Основная валютная пара начала 2024 год с «медвежьего» гэпа. 2 января она просела примерно на 100 пунктов с предыдущего уровня закрытия в 1,1040, достигнув почти двухнедельных минимумов.
Затем EUR/USD вошла в режим консолидации. С прошлого вторника пара торгуется в диапазоне 1,0900–1,1000, курсируя то к верхней его границе, то к нижней.
Инвесторы оценивают экономические перспективы и сроки снижения процентных ставок по обе стороны Атлантики.
На прошлой неделе Всемирный банк повысил прогноз по росту американского ВВП на 2024 год на 0,8%, до 1,6%.
При этом авторитетная организация ухудшила оценку по ВВП еврозоны на текущий год на 0,6 %, до 0,7%.
Многие экономисты, в том числе сотрудники ФРС, ожидали наступления рецессии в Соединенных Штатах в прошлом году, поскольку регулятор резко повысил процентные ставки, чтобы снизить устойчиво высокую инфляцию.
Однако экономический спад в стране так и не наступил.
Ежеквартальный подъем национального ВВП в среднем составил 2,7%. То есть американская экономика в 2023 году росла в пять раз быстрее, чем ожидали сами чиновники FOMC. Год назад они прогнозировали рост ВВП всего на 0,5%.
«Агрессивные действия ФРС в начале цикла повышения ставок в сочетании с постоянными призывами к рецессии со стороны различных игроков побудили потребителей и предприятия подготовиться к резкому росту стоимости заимствований», – отметили стратеги Bank of America.
«Это своего рода парадокс: чем более осторожными становятся люди, тем меньше вероятность того, что у вас начнется экономический спад», – сказали они.
«Так называемая "самая широко прогнозируемая рецессия в истории человечества" сама по себе может быть частью причины, по которой рецессия на самом деле так и не наступила, поскольку многие люди прекрасно понимали, что ставки будут расти», – сообщили в Bank of America.
Кроме того, значительное повышение заработной платы и растущая доля рабочей силы привели к тому, что в 2023 году у американских потребителей появилось больше денег для расходов, чем многие ожидали.
«Вы не получите рецессии, если потребитель не сделает шаг назад, а потребитель, вероятно, не сделает шаг назад, если рынок труда не ослабнет», – считают в Bank of America.
В то время как экономика Соединенных Штатов продемонстрировала устойчивость на фоне самой агрессивной кампании ФРС по повышению процентных ставок за последние десятилетия, рост в еврозоне колебался на нулевой отметке большую часть 2023 года.
«Еврозона, возможно, находилась в рецессии в прошлом квартале, и перспективы остаются слабыми», – заявил в среду вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос.
«Поступающие данные указывают на то, что будущее остается неопределенным, а перспективы склоняются в сторону ухудшения», – отметил он.
Де Гиндос сказал, что экономический спад был широкомасштабным, особенно сильно пострадали строительство и обрабатывающая промышленность, а в ближайшие месяцы, вероятно, последует спад в сфере услуг.
Опережающие индикаторы указывают на то, что ВВП еврозоны в четвертом квартале продолжил сокращаться после снижения на 0,1% в третьем.
Опубликованный в начале января отчет S&P Global отразил, что композитный индекс PMI в валютном блоке седьмой месяц подряд оставался в минусе.
Значение индикатора в декабре составило 47,6 пункта, указав на спад деловой активности в регионе.
Хотя PMI в производственном секторе еврозоны поднялся до 47,8 пункта с 47,1 пункта в ноябре, а в сфере услуг – до 48,8 пункта с 48,7 пункта, оба показателя остались на отрицательной территории.
Тем не менее, скорого смягчения монетарной политики в валютном блоке не ожидается, учитывая сохраняющееся ценовое давление. Инфляция в регионе все еще выше целевого уровня ЕЦБ в 2%.
В декабре общий CPI в годовом выражении составил 2,9% после достижения минимальных с 2021 года 2,4% в ноябре.
Чиновники ЕЦБ ожидают, что инфляция будет колебаться в диапазоне от 2,5% до 3% в течение большей части этого года, и утверждают, что любые разговоры о снижении ставок до выхода важных данных по заработной плате за первый квартал, которые будут опубликованы в мае, являются преждевременными.
Приблизить разворот монетарного курса ЕЦБ при сохраняющейся слабой деловой активности в еврозоне может более резкое замедление роста цен. Однако это произойдет, скорее всего, не раньше второго квартала 2024 года.
Инвесторы рассчитывают, по меньшей мере, на пять снижений ставок со стороны ЕЦБ в 2024 году, причем первое сокращение должно произойти в марте или апреле.
Специалисты ING считают, что евро может получить выгоду от отмены «голубиных» ожиданий в отношении ЕЦБ в ближайшие месяцы.
«Рынки продолжают закладывать в цены снижение ставок на 140 б.п. к концу года, в то время как мы прогнозируем только -75 б.п.», – сообщили они.
«Спрэды по ставкам в конечном итоге должны оказаться положительными для EUR/USD (особенно учитывая, что ожидания смягчения ставок ЕЦБ кажутся слишком агрессивными)», – отметили аналитики банка.
«Ястребиный» настрой Европейского Центробанка по сравнению с ФРС, вероятно, сохранит доллар под давлением по отношению к евро в ближайшей перспективе, полагают эксперты Citigroup.
«Тактически мы конструктивно настроены в отношении пары EUR/USD с точки зрения того, что ЕЦБ будет разворачиваться намного медленнее, чем ФРС», – заявили они.
Доллар несколько восстановился в январе после того, как резко упал в декабре, поскольку руководители ФРС фактически потворствовали все более агрессивным ставкам рынка на снижение ставок, причем первое снижение ожидается уже в марте.
В ING ждут, что следующий крупный этап падения доллара придется на конец второго квартала, когда Федрезерв начнет цикл смягчения монетарной политики.
«Напряженный рынок труда и более высокие, чем прогнозировалось, показатели инфляции за декабрь указывают на то, что снижение ставок в США в марте маловероятно, за исключением шока в экономике или финансовой системе. Мы по-прежнему считаем, что ФРС предпочтет подождать до мая», – сообщили аналитики банка.
В прошлом месяце рост рабочих мест в США неожиданно ускорился, составив 216 тыс. против прогнозируемого подъема на 175 тыс.
В декабре общая инфляция в стране повысилась на 3,4% относительно того же месяца 2022 года и превзошла предварительную оценку в 3,2%.
Индекс Core CPI вырос на 3,9% в годовом выражении, тогда как ранее прогнозировалось увеличение индикатора на 3,8%.
Однако стратеги ING считают, что перспективы возвращения инфляции к 2% в годовом исчислении остаются хорошими.
«Хотя последний отчет по CPI в США был не так хорош, как мог бы быть, все еще есть основания для оптимизма в отношении устойчивого снижения темпов инфляции в 2024 году. Мы по-прежнему видим хорошие шансы на то, что общий и базовый индекс потребительских цен будут в диапазоне 2–2,5% в годовом исчислении к концу второго квартала», – сказали они.
Согласно прогнозам ING, основная валютная пара пока будет склонна к диапазонной торговле с умеренными рисками снижения, а во второй половине года начнет ралли к 1,1500.
Специалисты Deutsche Bank полагают, что в свете показателей роста и инфляции в еврозоне, скорее всего, потребуются более быстрые темпы снижения процентных ставок, чем в США.
«ФРС, как ожидается, будет самым "голубиным" центральным банком в течение следующих двух лет, учитывая более высокий первоначальный уровень ставок, но есть причины сомневаться, что это будет так. Мы думаем, что у американского регулятора нет причин торопиться со снижением ставок», – заявили они.
В Deutsche Bank прогнозируют, что курс евро снизится до $1,05 в первые несколько месяцев этого года, что означает падение примерно на 4% по сравнению с текущими уровнями.
Эксперты Rabobank ожидают, что евро будет демонстрировать слабые результаты в ближайшие месяцы, в основном на фоне слабости немецкой экономики.
«Мы считаем, что EUR/USD может опуститься до 1,0500 в трехмесячной перспективе, прежде чем влияние снижения ставки ФРС повысит аппетит к риску и ослабит доллар во второй половине года», – отметили они.
