В течение января евро был вынужден держаться в обороне против американского визави, тяготея к нижней границе месячного диапазона $1,10–1,08.
В конце декабря пара EUR/USD достигла пятимесячного максимума в районе 1,1130, поскольку доллар оказался под давлением из-за того, что участники рынка, похоже, смотрели на ФРС сквозь розовые очки.
Инвесторы начали ждать снижения стоимости заимствований в марте в США после того, как председатель Федрезерва Джером Пауэлл в середине прошлого месяца заявил, что сокращение ставок станет предметом для обсуждения на будущих заседаниях.
Ожидания того, что ФРС смягчит денежно-кредитную политику в 2024 году, привели к подъему американских акций, в результате чего индекс S&P 500 закончил декабрь с годовым повышением более чем на 24%.
Это также послужило попутным ветром для EUR/USD.
В январе американские акции продолжили идти в гору, хотя рост ключевых индикаторов Уолл-стрит замедлился.
«Учитывая, что хорошие новости уже учтены в цене, участникам рынка может быть трудно поддерживать оптимизм в течение длительного времени», – отметили стратеги Deutsche Bank.
Они предупреждают, что ожидания инвесторов относительно снижения процентных ставок ФРС слишком преждевременны и даже самоуверенны.
В то время как трейдеры оценивают сокращение ставок в Соединенных Штатах на 130 базисных пунктов в этом году, Deutsche Bank прогнозирует только три.
Устойчивость американской экономики заставила инвесторов пересмотреть свои ставки на то, как быстро Федрезерв снизит стоимость в этом году.
Вероятность снижения ставки по федеральным фондам в марте упала примерно до 40%, тогда как месяцем ранее шансы на такой исход составляли около 90%.
На этом фоне расклад сил в паре EUR/USD начал меняться.
По мере возрастания спроса на доллар евро отступил от пятимесячных пиков и на текущей неделе достиг шестинедельных минимумов в районе $1,0820–1,0825.
Как и американские коллеги, чиновники ЕЦБ пытаются убедить участников рынка в том, что «мягкая посадка» остается базовым сценарием.
Они также утверждают, что даже обсуждение разворота было бы преждевременным, поскольку ценовое давление еще не полностью устранено, а важные переговоры о заработной плате продолжаются.
Однако инвесторы делают ставку на то, что ЕЦБ ошибается как в отношении роста, так и инфляции, и будет вынужден изменить свое мнение скорее раньше, чем позже.
В настоящее время трейдеры видят высокую вероятность того, что европейский регулятор снизит процентные ставки в апреле.
«Мы по-прежнему ожидаем, что общий и базовый уровни инфляции в еврозоне снизятся до 2% уже к середине этого года, то есть гораздо раньше, чем прогнозирует ЕЦБ», – заявили специалисты Deutsche Bank.
«Это повысило бы риск прямой рецессии и настоящего шока для рынка труда», – добавили они.
Эксперты TS Lombard предупреждают, что непреклонность ЕЦБ в отношении получения неопровержимых доказательств дезинфляции может повысить вероятность ошибки в политике.
«Есть опасения, что, упуская из виду негативное влияние ужесточения денежно-кредитной политики на экономический рост, ЕЦБ будет склонен снижать ставки слишком медленно и слишком поздно», – сообщили они.
«У ЕЦБ меньше причин беспокоиться об инфляции и меньше оправданий для сохранения жесткой денежно-кредитной политики, чем думают чиновники», – считают в TS Lombard.
В четверг европейский Центробанк огласит свое первое решение по ставкам в этом году.
Аналитики TD Securities оценили последствия для пары EUR/USD в зависимости от предстоящего вердикта регулятора.
Они предложили три сценария.
1. Базовый вариант (вероятность 65%).
ЕЦБ вновь не изменит процентную ставку, не внесет существенных изменений в итоговое заявление и подчеркнет важность поступающих экономических данных для определения монетарного курса.
Глава регулятора Кристин Лагард подтвердит, что снижение ставок, скорее всего, произойдет летом. При этом она даст понять, что точные сроки еще не определены и в конечном итоге будут зависеть от данных.
При таком исходе пара EUR/USD снизится на 0,15%.
2. «Ястребиный» сценарий (вероятность 30%).
Президент ЕЦБ К. Лагард даст решительный отпор рыночным ожиданиям относительно сокращения ставок.
Она укажет на то, что пока еще слишком рано говорить, когда именно произойдет снижение стоимости заимствований.
Также глава ЕЦБ подчеркнет, что рынок труда создает дополнительные риски для перспектив политики.
При таком сценарии пара EUR/USD вырастет на 0,75%.
3. «Голубиный» сценарий (вероятность 5%).
Несмотря на недавний отпор ожиданиям рынка относительно весеннего снижения ставки, К. Лагард не сделает этого на предстоящей пресс-конференции.
Если регулятор согласится с рыночным прогнозом по ставкам, пара EUR/USD упадет на 0,5%.
Стратеги ING считают, что ЕЦБ продолжит удерживать ставку на прежнем уровне и не даст практически никаких указаний относительно сроков предстоящего снижения ставки.
«Мы не ожидаем, что январское заседание ЕЦБ станет поворотным моментом для ставок в еврозоне или для единой валюты», – отметили они.
Практически одновременно с решением ЕЦБ по ставкам США опубликуют первую оценку роста национального ВВП в четвертом квартале.
«Мы думаем, что рост американского ВВП в четвертом квартале составит около 2,5%. Поскольку уровень безработицы в стране по состоянию на конец 2023 года составляет всего 3,7%, а инфляция по-прежнему превышает целевой уровень ФРС в годовом исчислении, у регулятора, похоже, нет причин начинать снижение ставок в скором времени», – сказали специалисты ING.
Тем не менее, некоторые эксперты ожидают, что потребительские расходы в США значительно замедлятся из-за более высоких затрат по займам. Это приведет к тому, что национальная экономика либо остановится, либо сократится во втором квартале, что в свою очередь окажет давление на ФРС в вопросе о времени и темпах сокращения ставок.
Такие перспективы позволили индексу S&P 500 вчера обновить исторический максимум по итогам четвертой сессии подряд. Индикатор накануне поднялся на 0,08%, до 4868,55 пункта.
Однако аналитики Deutsche Bank предупреждают, что фондовый рынок США в ближайшие месяцы может подвергнуться коррекции из-за замедления экономики.
«По мере того, как такое замедление будет проникать на фондовый рынок, в ближайшем будущем, вероятно, произойдет падение акций на 5–10% от текущих уровней», – сообщили они.
Пока что инвесторы в основном игнорируют подобные предостережения и по-прежнему уповают на «мягкую посадку». Это вставляет палки в колеса «медведям» по EUR/USD.
Основная валютная пара может остаться на плаву в четверг, если итоги очередного заседания ЕЦБ окажут ограниченное влияние на евро.
По мнению стратегов ING, предстоящие публикации по инфляции и экономической активности в еврозоне вполне могут оказать большее влияние на рынок, чем комментарии членов ЕЦБ.
На следующей неделе выйдет отчет по ВВП еврозоны за четвертый квартал и январский индекс потребительских цен в регионе.
Эти данные могут указать на потенциал для более раннего или более резкого смягчения политики ЕЦБ, считают специалисты Westpac.
В таком случае призывы к снижению ставок в еврозоне уже весной могут начать звучать все громче, что усилит давление на евро.
Ближайшая поддержка для EUR/USD находится на уровне 1,0860, за которым идут отметки 1,0830 и 1,0800.
Между тем первоначальное сопротивление расположено в районе 1,0920, и далее – на 1,0960 и 1,1000.
