Центральные банкиры по обе стороны Атлантики продолжают играть в «кошки-мышки» с рынками.
Инвесторы рассчитывают на пять-шесть раундов снижения ставок в Соединенных Штатах и еврозоне до конца года и ждут, что ФРС и ЕЦБ развернутся к смягчению монетарной политики уже весной.
Трейдеры дают примерно равные шансы на то, что американский ЦБ снизит ставки в марте, и видят почти 80%-ную вероятность такого шага со стороны его европейского коллеги.
Сами чиновники призывают рынки к смирению и утверждают, что должны действовать осторожно, внимая просьбам Международного валютного фонда о том, чтобы центральные банки по всему миру не ослабляли денежно-кредитную политику слишком поспешно, прежде чем инфляция будет побеждена.
Стратеги Barclays ждут первого снижения ставок ФРС в марте, прогнозируя, что базовый индекс цен PCE в годовом исчислении во второй половине 2023 года составил около 1,9%.
Они также ожидают снижения ставок ЕЦБ на четверть пункта в апреле.
«Если бы ЕЦБ вместо этого начал сокращение в июне, мы считаем, что сокращение на 50 б.п. летом вполне вероятно», – заявили в Barclays.
В Lloyds Bank видят разумную вероятность того, что индекс потребительских цен в еврозоне вернется к целевому показателю ЕЦБ в 2% к весне.
«Это может открыть двери для снижения процентных ставок в еврозоне до лета, несмотря на недавние комментарии официальных лиц ЕЦБ», – сообщили специалисты банка.
Эксперты Commerzbank говорят, что рынок ошибается и что такое раннее снижение ставок ЕЦБ маловероятно.
«Однако нас не покидает ощущение, что ЕЦБ гораздо менее решительно настроен на борьбу с инфляцией, чем другие центральные банки G10», – отметили они.
Многие аналитики считают, что изменение тона заявлений европейского регулятора является лишь вопросом времени.
ЕЦБ опубликует новые прогнозы по инфляции и экономическому росту в марте, что может подготовить почву для начала обсуждения возможного смягчения.
Последние данные опроса профессиональных прогнозистов ЕЦБ показали следующую картину.
Инфляция в 2024 году в еврозоне может составить в среднем 2,4%, что меньше 2,7%, ожидаемых три месяца назад.
Предполагается, что ВВП валютного блока увеличится на 0,6% в 2024 году по сравнению с 0,9% в предыдущей оценке.
«Контакты сообщили, что рост отпускных цен оставался умеренным в четвертом квартале 2023 года, при этом в краткосрочной перспективе ожидается некоторое дальнейшее смягчение. Также контакты указали на практически неизменную картину стагнации или незначительного сокращения активности в четвертом квартале 2023 года, при этом в первом квартале 2024 года ожидается незначительный подъем или вообще его отсутствие», – говорится в сообщении ЕЦБ, опубликованном в пятницу.
Накануне европейский регулятор оставил процентные ставки неизменными.
«Будущие решения обеспечат сохранение ключевых ставок так долго, как это потребуется», – следует из итогового коммюнике ЕЦБ.
Первоначальная реакция евро на оглашение вердикта ЕЦБ оказалась сдержанной, поскольку регулятор решил опубликовать заявление, аналогичное декабрьскому заседанию.
Однако в качестве возможного признака того, что тон ЦБ начинает все-таки меняться, из текста заявления была убрана ссылка на повышенное давление внутренних цен и сильный рост затрат на рабочую силу.
«Учитывая осторожно-голубиный тон январского заседания ЕЦБ, риск сокращения ставок до июня несколько возрос», – сообщили стратеги Generali Investments.
Однако президент ЕЦБ Кристин Лагард отказалась обсуждать, когда может произойти снижение ставок.
«Собравшиеся за столом Совета управляющих пришли к единому мнению, что обсуждать снижение ставок преждевременно», – сказала она.
«Руководители ЕЦБ сходятся во мнении, что должны основывать свои решения на поступающих данных, а не фиксироваться на каких бы то ни было календарных сроках», – добавила глава ЕЦБ.
При этом К. Лагард отметила, что не отказывается от своих слов о возможном снижении ставок летом текущего года.
«Было особенно интересно, что К. Лагард, хотя и не одобряла апрельское сокращение, похоже, не сильно возражала против такой возможности», – заявили экономисты Lloyds Bank.
«К. Лагард могла бы более решительно выступить против ожиданий рынка, подразумевающих снижение ставок ЕЦБ более чем на две четверти пункта к июню. То, что она решила этого не делать, само по себе является важным сигналом. Вероятность снижения ставок в еврозоне до наступления лета возросла», – сказали в Pictet Wealth Management.
Инвесторы также обратили внимание на слова К. Лагард, о том, что рост заработной платы в еврозоне уже снижается, и что ожидается дальнейшее снижение инфляции в регионе в течение 2024 года.
Кроме того, она предупредила, что риски для экономического роста в валютном блоке склоняются в сторону снижения.
В результате пара EUR/USD все-таки пошла вниз и просела в четверг почти на 40 пунктов с уровней предыдущего закрытия около 1,0880.
Масла в огонь снижения основной валютной пары подлили данные, которые показали, что в последнем квартале 2023 года, по предварительной оценке, ВВП Соединенных Штатов увеличился на 3,3% в годовом исчислении, превысив консенсус-прогноз в 2%.
Эти данные вновь подтвердили надежды на «мягкую посадку» американской экономики и помогли доллару опередить своего европейского визави.
«В последнем квартале прошлого года экономика США продолжала демонстрировать впечатляющие результаты. Это выгодно доллару по двум причинам: 1) сильная экономика позволяет ФРС еще некоторое время сохранять ограничительные меры, то есть пока не снижать ключевую процентную ставку; 2) ВВП Европы, похоже, уже некоторое время находится в состоянии стагнации», – отметили стратеги Commerzbank.
В пятницу пара EUR/USD обновила минимумы с середины декабря в районе 1,0810–1,0820, после чего она несколько восстановилась.
Однако специалисты ING считают, что приличный экономический рост в США и более быстрое возможное падение процентных ставок в Европе, чем в США, должны поддержать спрос на доллар.
«Учитывая наш взгляд на менее "голубиное" заседание FOMC на следующей неделе, мы полагаем, что USD должен сохранить поддержку на уровне 103,00 и в начале следующей недели продвинуться к области 104,00–104,25», – сообщили они.
«Мы думаем, что ФРС еще слишком рано говорить о смягчении, и она, вероятно, предпочла бы, чтобы за нее говорили данные. Однако на рынках существует убеждение, что ФРС и другие крупные центральные банки смогут сократить ставки позже в этом году. Это говорит о том, что доллару не нужно слишком сильно расти на фоне любых замечаний ФРС, которые могут показаться менее "голубиными"», – заявили эксперты ING.
«В настоящее время мы не видим причин спорить с сезонными факторами, которые обычно поддерживают сильный курс доллара в первые месяцы года. Мы сохраняем целевой уровень 1,0800 по EUR/USD на конец первого квартала», – добавили в банке.
Область 1,0875–1,0900 выглядит для EUR/USD сильным сопротивлением, а риски на следующую неделю предупреждают, что пара может снизиться и до 1,0715–1,0725, полагают аналитики ING.
«Мы считаем, что председатель ФРС Джером Пауэлл мог бы сдержанно выступить против идеи быстрого снижения ставок и/или окончания QT, что оставляет место для "ястребиной" реакции рынка», – сказали стратеги Danske Bank.
«Мы по-прежнему сохраняем склонность к продажам EUR/USD на росте в ближайшей перспективе, и ожидаем увидеть пару на уровне 1,0700–1,0500 на горизонте 6–12 месяцев», – отметили они.
