Первые семь недель 2024 года выдались удачными для американской валюты. В период с начала января по 16 февраля доллар укрепился примерно на 3%, разочаровывая тех инвесторов, которые делали ставку на то, что USD ослабнет под тяжестью снижений процентных ставок ФРС.
Однако устойчивая экономика США позволила чиновникам Федрезерва утверждать, что регулятор не спешит смягчать денежно-кредитную политику.
Гринбек наслаждался ралли благодаря опережающим показателям США, которые позволили ему вырасти по отношению к основным конкурентам – евро и фунту.
Валовой внутренний продукт США расширился на 3,2% в четвертом квартале 2023 года, тогда как еврозона продемонстрировала нулевые темпы роста, а Великобритания и вовсе скатилась в рецессию.
Затем доллар утратил часть своего блеска, поскольку многие негативные новости из Европы и Соединенного Королевства уже были учтены в котировках, как и позитивные новости из США.
Кроме того, рыночные ожидания сокращения процентных ставок со стороны ЕЦБ и Банка Англии снизились в тандеме с ожиданиями относительно ставок ФРС.
Стратеги Brandywine Global рассматривают недавний отскок доллара скорее как тактическое ралли, в отличие от изменения основного тренда в целом.
По словам специалистов Scotiabank, дрейф USD вниз с трехмесячного пика середины февраля выглядит отчасти техническим, а отчасти фундаментальным.
«С одной стороны, рост американской валюты остановился чуть выше уровня коррекции Фибо на 61,8% падения конца 2023 года, а с другой стороны, появились признаки замедления экономической активности в Соединенных Штатах», – отметили они.
В банке считают, что при прочих равных условиях гринбеку будет сложно значительно укрепиться с текущих уровней, а риски снижения доллара начнут усиливаться по мере завершения квартала.
«Стоит напомнить, что сезонные тенденции, как правило, в основном поддерживают USD в первом квартале, но во втором–третьем кварталах разворачиваются против него», – сообщили в Scotiabank.
Американская валюта завершила минувшую пятидневку на отрицательной территории, продемонстрировав снижение вторую неделю подряд.
Доллар начал новую неделю в обороне. В понедельник он закрылся в минусе вторую сессию кряду, около 103,80. Между тем евро и фунт финишировали недалеко от 11-дневных максимумов, зафиксированных в области $1,0865 и $1,2705 соответственно.
Во вторник гринбек остается под давлением, а единая валюта и стерлинг колеблются вблизи уровней вчерашнего закрытия.
Участники рынка сохраняют осторожный настрой в преддверии важных событий этой недели.
В Соединенных Штатах председатель ФРС Джером Пауэлл выступит с речью перед американскими законодателями в среду и четверг. В пятницу выйдут ключевые данные по национальному рынку труда за февраль.
По другую сторону Атлантики центральный банк еврозоны проведет очередное заседание в четверг, а днем ранее министр финансов Великобритании Джереми Хант обнародует весенний бюджет.
По мнению экспертов Bloomberg Economics, осторожная позиция ФРС выглядит разумной, учитывая январский инфляционный сюрприз.
«Однако представители Демократической партии в Конгрессе, обеспокоенные потенциальным негативным влиянием жесткой денежно-кредитной политики на выборы президента США в ноябре, вероятно, будут давить на Джерома Пауэлла вопросами о том, почему процентные ставки остаются такими высокими», – отметили они.
В конце января ряд сенаторов заявили, что ФРС необходимо сосредоточиться на принятии мер, необходимых для того, чтобы сделать некоторые вещи более доступными для большего числа американцев.
«Прямо сейчас высокие процентные ставки фактически увеличивают расходы семей, потому что одна из основных статей их расходов – это жилье. Пришло время снизить процентные ставки», – сказала сенатор от штата Массачусетс Элизабет Уоррен.
Сами чиновники FOMC не хотят снижать ставки слишком рано и совершить ошибку, которая вынудила ФРС в 1970-х годах поднять ставки намного выше, что в конечном итоге спровоцировало болезненную рецессию в Америке.
Официальные лица утверждают, что им нужно больше доказательств, чтобы быть уверенными в том, что инфляция приближается к их целевому показателю, и, как только политики этого добьются, они, вероятно, будут постепенно снижать ставки.
Инвесторы оценивают вероятность того, что ФРС начнет снижать ставки в июне, примерно в 55%.
Ожидается, что во время полугодового отчета в Конгрессе Дж. Пауэлл даст сигнал рынку о том, что регулятор не планирует спешить со снижением процентных ставок.
Что касается пятничного отчета по рынку труда США, то консенсус-прогноз предполагает, что число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе страны снизится в феврале до 200 тыс. с 353 тыс. в январе.
Замедление темпов роста занятости в США в пятницу может перевесить комментарии Дж. Пауэлла и решение ЕЦБ по монетарной политике и дать EUR/USD еще один шанс попытаться достичь отметки 1,0900, считают аналитики Societe Generale.
Трейдеры практически не сомневаются в том, что в четверг ЕЦБ оставит ключевую ставку неизменной – на уровне 4%.
Денежный рынок видит 88%-ную вероятность начала снижений ставок в еврозоне в июне.
«Два последовательных сюрприза в сторону повышения темпов базовой инфляции в январских и февральских отчетах снизили шансы на более раннее снижение ставок, и, таким образом, мы ждем первого снижения ставки ЕЦБ на 25 б.п. на июньском заседании. Ранее мы ожидали первого сокращения в апреле», – сообщили стратеги Goldman Sachs.
Опубликованные во вторник данные показали, что индекс деловой активности в сфере услуг еврозоны, согласно окончательной оценке, в феврале вырос до 50,2 пункта с 48,4 в январе, превысив предварительное значение в 50,0 пункта.
«Устойчивость индекса потребительских цен в сфере услуг еврозоны и признаки более масштабного подъема в этом секторе позволяют предположить, что ЕЦБ продолжит подчеркивать терпеливый подход и сохранит ограничительную политику, – заявили эксперты Westpac.
После проверки на прочность поддержки ниже 1,0800 на прошлой неделе пара EUR/USD, судя по всему, нацелена на тестирование района 1,0900–1,0950, средней части диапазона, наблюдающегося с конца декабря, полагают они.
Экономисты ING предупреждают, что такой исход отнюдь не гарантирован.
Они представили три сценария и оценили последствия для обменного курса евро к доллару в зависимости от решения ЕЦБ на этой неделе.
1. «Ястребиный» сценарий.
ЕЦБ говорит о том, что целевой показатель по инфляции в 2% не будет достигнут в течение 2024 года, а баланс рисков для экономического роста смещается в сторону повышения.
Глава регулятора Кристин Лагард решительно выступает против рыночных ставок на снижение стоимости заимствований, подчеркивая, что ЦБ по-прежнему зависит от данных.
При таком сценарии ожидается рост пары EUR/USD до 1,0950.
2. Базовый вариант – это «умеренно мягкий» результат, при котором центральный банк еврозоны заявляет, что риски для прогноза инфляции сбалансированы, а предупреждение о рисках повышения инфляции – в соответствии с предыдущим руководством – отменено.
Кроме того, ЕЦБ обсудит условия для начала смягчения политики, предположительно в июне.
Такой сценарий подразумевает снижение пары EUR/USD до 1,0800.
3. «Голубиный» сценарий.
ЕЦБ указывает на то, что видит признаки ухудшения экономических перспектив. В этом сценарии регулятор активно обсуждает сроки снижения ставок и скажет, что целевой показатель по инфляции 2% будет достигнут к началу 2025 года.
В таком случае пара EUR/USD может упасть до 1,0750.
Между тем главный риск для фунта на этой неделе, заключается в том, что Джереми Хант объявит о мерах, которые вновь поднимут вопросы об устойчивости финансовой системы Великобритании.
Участники рынка осознают, что может произойти, когда правительство обещает радикальное, не обеспеченное финансированием снижение налогов.
Британский рынок облигаций вошел в штопор 18 месяцев назад, что вызвало вмешательство Банка Англии, в то время как фунт упал до рекордно низкого уровня по отношению к доллару.
«Некоторая премия за риск была заложена в кривую доходности, учитывая некоторые остаточные опасения по поводу результата, но она относительно невелика. Инвесторы по-прежнему уверены в том, что в этот раз финансовой ошибки не произойдет», – отметили стратеги Bank of America.
«Времена изменились после мрачных событий сентября 2022 года, когда тогдашние премьер-министр Трасс и канцлер Квартенг поддержали необеспеченное снижение налогов», – сказали специалисты Societe Generale.
«Чувство финансовой ответственности было восстановлено при премьер-министре Сунаке и канцлере Ханте», – добавили в банке.
Эксперты Convera считают, что новое снижение налогов может оказать некоторое повышательное давление на доходность британских госблигаций, которая близка к 15-летним максимумам.
«Снижение подоходного налога стало бы дополнительным стимулом для Банка Англии удерживать процентные ставки на прежнем уровне еще немного», – сообщили они.
В настоящее время инвесторы ожидают, что Банк Англии начнет снижать процентные ставки в августе. При этом в текущем году прогнозируется сокращение всего на 62 базисных пункта, что несколько меньше ожидаемого смягчения ФРС примерно на 90 б.п.
Если процентные ставки в Великобритании останутся на повышенных уровнях дольше, чем в США, это может стать попутным ветром для фунта.
Первоначальное сопротивление для GBP/USD расположено на уровне 1,2700, за которым идут отметки 1,2750 и 1,2800.
С другой стороны, ближайшая поддержка находится в области 1,2650–1,2655, вблизи которой проходит 200-дневная скользящая средняя. Прорыв ниже этой области введет в игру отметки 1,2600 и 1,2550 (уровень коррекции Фибо на 38,2%).
