«Американец» не смог существенно укрепиться по отношению к евро и фунту, несмотря на более «горячие», чем прогнозировалось, данные по инфляции в Соединенных Штатах за февраль.
Во вторник стало известно, что в прошлом месяце темпы роста потребительских цен в стране ускорились на 3,2% по сравнению с 3,1% в январе.
Это стало неожиданностью для аналитиков, которые ожидали сохранения показателя на прежнем уровне, но не для трейдеров, которые по-прежнему считают, что ФРС начнет снижать процентные ставки в июне.
Для доллара два лучше, чем три
После выхода февральского отчета по CPI фьючерсы на ставку по федеральным фондам лишь незначительно скорректировались в сторону понижения.
Участники рынка сейчас закладывают в котировки 19 базисных пунктов смягчения на июньском заседании FOMC и сокращение ставок на 85 б.п. к декабрю.
Упрямая инфляция повышает вероятность того, что чиновники просигнализируют о двух понижениях процентных ставок на четверть пункта в этом году по сравнению с тремя, которые они предусмотрели в декабре.
Только двум из 19 руководителей ФРС потребуется изменить свои взгляды на траекторию ставок, чтобы добиться такого изменения «точечного графика».
Однако инвесторы сосредоточились на недавних комментариях председателя Федрезерва Джерома Пауэлла.
Он заявил на прошлой неделе, что американский Центробанк близок к тому, чтобы обрести уверенность, необходимую для начала смягчения монетарной политики.
«Очевидно, что ограничительная денежно-кредитная политика еще не полностью выполнила свою работу, и ФРС должна оставаться на месте, чтобы действие монетарных мер полностью вступило в силу», – отметили стратеги BMO.
Трейдеры, похоже, считают, что даже если мартовские прогнозы FOMC покажут, что большинство чиновников ожидают только двух или менее снижений ставок в этом году, это не обязательно исключит первое снижение в июне.
Шансы на такой исход сейчас составляет около 53%.
«Мы думаем, что ФРС все еще готова к снижению ставок в июне, поскольку к тому времени прогресса в области инфляции, вероятно, будет уже достаточно для того, чтобы регулятор, по крайней мере, начал процесс сокращения», – сообщили специалисты RBC.
Они теперь ожидают от американского ЦБ снижения ставок на 75 б.п. в 2024 году по сравнению с 125 б.п. ранее.
«Хотя остается открытым вопрос, сократится ли медианный показатель FOMC по снижению ставок на 2024 год, даже после сильных январских данных по индексу потребительских цен в США большинство спикеров ФРС утверждали, что сокращение на 75 б.п. остается базовым сценарием», – сказали эксперты RBC.
Инвесторы по-прежнему ожидают смягчения монетарной политики ФРС в середине года, и потребуется более сильная переоценка рыночных ожиданий, в том числе перенос даты начала сокращения ставок, чтобы доллар существенно укрепился.
Пока что гринбек остается в пределах краткосрочного диапазона консолидации 102,50–103,20.
Первоначальным барьером для укрепления USD выступает 55-дневная скользящая средняя на 103,30. Далее на север идет отметка 103,70, в которой сходятся 100- и 200-дневные скользящие средние.
С точки зрения снижения, уровень 102,00 имеет ключевое значение. Пробой вниз этого уровня откроет дорогу к минимумам 2023 года в районе 100,60.
Предполагается, что гринбек удержит позиции как минимум до оглашения итогов заседания FOMC 20 марта.
Евро пока не верит, что ЕЦБ может выпустить «голубей» в апреле
Единая валюта пока сохраняет устойчивость по отношению к американскому визави, поскольку ЕЦБ осторожно закладывает основу для снижения ставок позже в этом году.
На прошлой неделе президент ЕЦБ Кристин Лагард намекнула, что первое сокращение ставок, скорее всего, произойдет в июне, поскольку к тому времени у регулятора будут на руках данные по заработным платам в еврозоне за первый квартал.
По словам К. Лагард, чиновники должны получить дополнительные доказательства того, что инфляция снижается в направлении 2%, прежде чем снижать ставки.
Политики во Франкфурте-на-Майне сейчас видят, что инфляция, которая достигла пика более чем в 10% в 2022 году, достигнет целевого уровня ЕЦБ в следующем году, а не в 2026 году.
ЕЦБ снизил свой прогноз роста цен в этом году с 2,7% до 2,3% и заявил, что теперь ожидает, что инфляция замедлится до 1,9% летом 2025 года.
Трейдеры закладывают в котировки сценарий, согласно которому ЕЦБ снизит ставки чуть более чем на 95 базисных пунктов в текущем году.
Еще в январе инвесторы ждали от регулятора снижения ставок примерно на 140 б.п.
Следует отметить, что пересмотр рыночных ожиданий по ставкам в валютном блоке произошел в отрыве от европейских фундаментальных показателей.
Складывается впечатление, что участники рынка просто подыгрывают политикам ЕЦБ, которые хотят проявить больше терпения в плане снижения ставок, как и их коллеги по другую сторону Атлантики.
Аналитики UniСredit говорят, что центральным банкирам вскоре, возможно, потребуется лучше дифференцировать свои позиции, чтобы соответствовать внутренним экономическим реалиям, а не просто объединяться, чтобы охлаждать чрезмерные ожидания рынка.
Европейский Центробанк во втором квартале узнает достаточно о том, куда движется инфляция, чтобы чиновники могли решить, когда начать снижать процентные ставки, заявил в четверг главный экономист ЕЦБ Филип Лейн.
Ужесточение денежно-кредитной политики уже сказалось на экономическом росте в еврозоне, который стагнирует и, вероятно, продолжит оставаться слабым.
ЕЦБ теперь ожидает, что в 2024 году ВВП валютного блока увеличится на 0,6% по сравнению с 0,8%, прогнозируемыми ранее.
Поэтому неудивительно, что ряд политиков ЕЦБ считают, что регулятору необходимо начать снижать ключевые ставки уже в ближайшее время.
«Нам нужно начать снижать ставки как можно скорее, чтобы наша денежно-кредитная политика не стала слишком ограничительной», – сообщил в четверг глава Банка Греции Яннис Стурнарас.
По его мнению, целесообразно провести два снижения ставок до летних каникул, и четыре шага в течение года кажутся разумными.
«Представляется весьма вероятным, что первое снижение процентной ставки произойдет весной», – сказал в среду управляющий Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало.
Комментарии его коллеги из Германии Йоахима Нагеля предполагают, что Центральный банк еврозоны вполне может сократить ставки в апреле.
По словам главы Бундесбанка, возрастает вероятность того, что первое снижение ставок может произойти до летних каникул, хотя этот шаг будет зависеть от данных.
Эмпирическое правило заключается в том, что когда шансы на снижение процентных ставок у конкретного центрального банка возрастают по сравнению с другими, валюта, которую он выпускает, ослабевает.
Если все больше членов правления ЕЦБ будут поднимать вопрос о перспективе снижения ставок весной, это может стать негативным моментом для евро.
Тем временем растет вероятность того, что сокращения ставок ФРС будут перенесены на 2025 год, если инфляция в США вновь ускорится, отмечают стратеги TS Lombard.
«Чиновники могут убедить себя, что инфляция выглядит хорошо сдерживаемой, за исключением одного или двух досадных моментов. Но это похоже на игру в прятки, когда приходится делать это каждый месяц», – заявили специалисты FS Investments.
С каждым месяцем, который проходит без каких-либо признаков сдерживания роста или рынка труда, становится все труднее представить себе сценарий, который заставил бы ФРС действовать в более мягком направлении, говорят эксперты RBC.
На следующей неделе Федрезерв может проявить более «ястребиный» настрой и сократить число потенциальных снижений ставок до двух. Это заставит инвесторов отодвинуть сроки ожидаемого сокращения ставок до сентября, что станет позитивной новостью для доллара.
По версии рынка, ЕЦБ и ФРС планируют снизить ставки в июне, поэтому пара EUR/USD демонстрирует консолидационный настрой.
«Главная опасность для пары EUR/USD заключается в том, что сроки снижения ставок в Соединенных Штатах будут снова отодвинуты, учитывая, что американская экономика в последние месяцы демонстрирует удивительную силу, а инфляция в стране действительно выглядит устойчивой», – сообщили в Societe Generale.
«Доллар должен приложить гораздо больше усилий, чтобы значительно подняться с текущих уровней, но "бычий" прорыв пары EUR/USD мы не увидим до тех пор, пока экономические данные в Европе не улучшатся», – считают аналитики банка.
Что касается технической картины, первоначальное сопротивление находится в области 1,0950. Следующий барьер возникает на уровне 1,0980. При этом ключевое сопротивление около 1,1000 может оказаться крепким орешком для «быков».
С другой стороны, ближайшая поддержка расположена на отметке 1,0920 на пути к 1,0900 (55-дневная скользящая средняя) и 1,0880 (100-дневная скользящая средняя). Пробой последнего уровня станет сигналом о переходе инициативы к «медведям» и продолжении движения в южном направлении.
Фунту не избежать потерь, если в июне Банк Англии откроет для снижения ставок дверь
Фунт остается чуть ли не единственной основной валютой, которая выросла по отношению к доллару в 2024 году.
«Устойчивость спроса и все еще значительный рост заработной платы, а также устойчивость внутренней инфляции в Соединенном Королевстве предполагают длительную поддержку стерлингу», – отметили стратеги Barclays.
Политика Великобритании была встречным ветром для фунта после референдума по членству в ЕС в 2016 году, но ветер меняет направление, считают специалисты банка.
Они указывают на то, что любая премия, полученная британскими активами в связи с Brexit, достигла своего пика и что впереди маячит перспектива более тесных связей Туманного Альбиона и ЕС.
«Мы ожидаем дальнейшего снижения любой премии за Brexit в фунте после очередных всеобщих выборов в Великобритании, что может повысить привлекательность GBP в среднесрочной перспективе», – сказали в Barclays.
Экономисты Rabobank сохраняют конструктивный взгляд на стерлинг на предстоящий год.
«Этому способствуют наши ожидания, что Банк Англии сохранит стабильную политику до сентября. Это будет контрастировать с потенциальным снижением ставок ФРС в июне», – сообщили они.
В банке полагают, что разница в процентных ставках, признаки улучшения экономических перспектив Великобритании в сочетании с относительно стабильным политическим фоном должны оказать умеренную поддержку фунту.
Согласно прогнозу Rabobank, на 12-месячном горизонте пара GBP/USD поднимется до 1,3000.
По информации ONS, британский ВВП вырос на 0,2% в месячном исчислении в январе после падения на 0,1% в декабре.
Однако еще слишком рано говорить о том, что худшее для Соединенного Королевства осталось позади.
Национальный ВВП снизился на 0,3% в последнем квартале 2023 года и на 0,1% в предыдущем квартале, что соответствует техническому определению рецессии.
Данные, опубликованные в среду, показали, что британский ВВП в январе был на 0,3% ниже, чем годом ранее, и сократился на 0,1% за три месяца до января.
Эксперты KPMG ожидают ослабления рынка труда страны в ближайшие месяцы, что должно снизить темпы роста заработной платы и повысить перспективу снижения процентных ставок Банком Англии, начиная с лета.
Инвесторы полностью закладывают в котировки снижение ставок BoE на 25 базисных пунктов к августу и оценивают вероятность такого шага в июне примерно в 50%.
По мнению аналитиков Morgan Stanley, шансы на снижение ставок Великобритании во втором квартале кажутся сильно заниженными после публикации во вторник отчета по занятости.
По данным ONS, средняя заработная плата, включая бонусы, выросла на 5,6% в январе, что оказалось хуже ожидаемых 5,7% и ниже декабрьских 5,8%.
Есть признаки того, что более заметное замедление роста заработной плат не за горами, это делает возможным снижение процентных ставок Банком Англии в июне, считают в Capital Economics.
«Дальнейшее ухудшение показателей рынка труда, скорее всего, заставит Комитет по денежно-кредитной политике начать сокращение ставок к концу второго квартала», – заявили стратеги Citi.
Все это говорит о том, что настроения инвесторов в отношении фунта могут быстро измениться.
В случае уверенного пробоя отметки 1,2750 (уровень коррекции Фибо на 38,2%) следующими целями для «медведей» по GBP/USD станут отметки 1,2730 и 1,2710.
С другой стороны, ключевое сопротивление для «быков» находится в районе 1,2800 (21-дневная скользящая средняя) на пути к 1,2830 и 1,2860.
