На старте понедельника иена продолжает слабеть в паре с долларом США после того, как на прошлой неделе упала против него на 1,3%. Давление на JPY оказывает растущая неопределенность в отношении завтрашнего заседания BOJ по вопросам монетарной политики. Если регулятор не оправдает возложенных на него ястребиных надежд, японская валюта рискует отправиться в свободное падение. Насколько вероятен такой исход событий и какие сценарии еще могут быть?
Парадоксальная слабость иены
На прошлой неделе японская валюта показала в паре со своим американским визави самую слабую с середины января динамику. В пятницу курс JPY снизился на 0,5%, достигнув более чем недельного минимума 149,05.
Главной причиной ослабления иены стал сильный доллар, который получил на минувшей семидневке весомую поддержку от макростатистики США.
Ускорение американской инфляции в феврале еще больше убедило инвесторов в том, что ФРС займет менее голубиную позицию на своем мартовском заседании, которое пройдет на этой неделе.
Сейчас участники рынка ожидают, что в среду регулятор подчеркнет необходимость дальнейшего сохранения высоких процентных ставок и сократит количество запланированных на текущий год раундов сокращения.
– В преддверии мартовской встречи FOMC ничто не указывает на то, что ФРС может позволить себе быть мягкой на данном этапе. Вот почему доходность казначейских облигаций США растет и вот почему доллар укрепляется, – заметил аналитик Юджин Эпштейн.
Между тем в пятницу доходность 10-летних японских облигаций также заметно выросла. Трамплином для нее послужили обнадеживающие результаты весенних переговоров по заработной плате, известных как "шунто".
Напомним, что под занавес недели крупнейший профсоюз Японии Rengo сообщил, что его членам удалось договориться с крупными компаниями о самом крупном за последние 30 лет повышении заработной платы.
В текущем году доходы японских работников должны вырасти в среднем на 5,28%. Это намного выше прогноза экономистов в 4,1%.
Повышение заработной платы играет решающую роль, поскольку Банк Японии давно преследует цель достижения устойчивого роста цен на уровне 2%.
Ранее японские чиновники не раз заявляли, что повышение зарплаты, опережающее инфляцию, может запустить в стране положительный цикл роста цен, обусловленного потребительским спросом, что создаст благоприятные условия для перехода на ястребиные рельсы.
На выходных источники, приближенные к руководству BOJ сообщили агентству Bloomberg, что переговоры "шунто" рассматривались Центробанком как окончательный набор данных перед принятием решения по изменению его денежно-кредитной политики.
Теперь, когда стало очевидно, что тенденция к повышению заработной платы набирает обороты в Японии, 90% наблюдателей считают, что регулятор повысит ставки на своем мартовском заседании по вопросам ДКП.
– Шансы Банка Японии выбрать март в качестве отправной точки заметно возросли. Ждать апреля уже не имеет никакого смысла, учитывая последнюю договоренность о рекордном повышении заработной платы, которая поможет добиться более стабильной инфляции, – поделился мнением главный экономист Института исследований жизни Мэйдзи Ясуды Юичи Кодама.
Такой же точки зрения придерживается сейчас и The Goldman Sachs. Аналитик американского банка Томохиро Ота написал в своей заметке от 18 марта, что Банку Японии больше не нужно дожидаться дополнительных данных, чтобы обосновать изменение своей политики.
– Учитывая существенное улучшение показателей заработной платы и поступающие сообщения инсайдеров о готовности BOJ сделать первый шаг, мы уверены, что в этом месяце Центробанк проведет первое с 2007 года повышение процентных ставок, – отметил Т. Ота.
После того, как были обнародованы итоги "шунто", настроения трейдеров в отношении дальнейшей политики Банка Японии также стали более ястребиными. Об этом свидетельствует недавний скачок 10-летних JGB.
Но почему же тогда иена не получила никакой поддержки? Аналитики объясняют парадоксальную слабость японской валюты повышенной осторожностью на рынке. Инвесторы не спешат делать агрессивные ставки по JPY, учитывая ряд рисков.
Есть опасения, что Банк Японии может отложить повышение ставок до апреля, решив дождаться окончательных результатов переговоров по заработной плате, которые станут известны лишь в конце марта.
– Любое политическое бездействие, а также указание на незначительную срочность ужесточения со стороны Банка Японии будут свидетельствовать о том, что рынки забегают вперед. Это может значительно охладить ястребиные ожидания трейдеров и оказать давление на иену, – заявили экономисты IG Bank.
Еще один риск для JPY заключается в более мягкой позиции японских чиновников. Если завтра BOJ все-таки решится повысить ставки, но при этом просигнализирует о дальнейшем сохранении экстраординарных инструментов, включая контроль над кривой доходности и массовые покупки активов, это, скорее всего, не позволит иене получить выгоду от перемен.
– Мы считаем, что на мартовском заседании Банк Японии обязательно подтвердит свою приверженность адаптивной политике даже в случае ужесточения, поскольку ранее глава ведомства Кадзуо Уэда и его коллеги неоднократно заявляли об этом, – считает экономист Daiwa Securities Мари Ивашита.
По мнению эксперта, не важно, когда именно Япония проведет первый раунд ужесточения – в марте или апреле, гораздо важнее, какими темпами она намерена менять свой текущий монетарный курс.
– По нашим прогнозам, в этом месяце Банк Японии проведет голубиное повышение ставки, дав четко понять, что следующий шаг он сделает еще нескоро, – отметили в IG Bank.
Если завтра мы действительно услышим старую пластинку о плавной нормализации, это может обернуться для иены настоящей трагедией на фоне того, что ФРС США также не готова вступить на путь агрессивных перемен.
По оценкам IG Bank, при таком раскладе иена может резко упасть к доллару в краткосрочном диапазоне, возможно, даже до уровня 150,00.
Аналитики Nordea считают, что японская валюта будет оставаться слабой в паре с гринбеком и в более отдаленной перспективе, до тех пор, пока ФРС не начнет существенно снижать ставки.
– Повышение ставок в Японии в этом месяце может придать иене краткосрочный импульс, но для уверенного роста на долгосрочной основе японской валюте необходимо кардинальное изменение текущего фундаментального фона: начала агрессивной нормализации со стороны BOJ и такого же интенсивного изменения курса ФРС, – заявили экономисты финского банка.
Но давайте не будем забегать так далеко. Вместо этого сосредоточимся на завтрашней динамике иены, которая при любом развитии событий, скорее всего, будет очень волатильной.
Эксперты выделяют сейчас два самых экстремальных сценария для USD/JPY на 18 марта:
– Резко медвежий
Если Банк Японии оставит процентные ставки без изменений и не станет ничего обещать по поводу апрельского повышения, пара USD/JPY может нацелиться на пик этого года 150,90.
– Резко бычий
Если Банк Японии проведет первое повышение ставок и намекнет на дальнейшую активную нормализацию своего курса, мажор USD/JPY рискует опуститься до 148,00–147,50.
Техническая картина
Технический анализ указывает на бычий потенциал для пары USD/JPY. Преодоление уровня Фибоначчи 61,8% после снижения в феврале-марте создал хорошую основу для продолжения роста.
С учетом начала положительного тренда по осцилляторам на дневных графиках пара кажется настроенной на повышение к следующему уровню сопротивления в диапазоне 149,75–149,80.
Продолжение покупок и прорыв через 150,00 могут инициировать ралли до 150,65–150,70 и далее к максимуму начала года, зафиксированному 13 февраля, на отметке 150,90.
Медведи могут начать наращивать мускулы, если актив упадет ниже 149,00. В таком случае они нацелятся на уровень поддержки около 148,30, а оттуда устремятся к круглой фигуре 148,00, прорыв которой может ускорить снижение к 100-дневной скользящей средней, расположенной в районе 147,65. Прорыв ниже этого уровня сместит динамику в сторону продавцов и направит котировку к месячному минимуму около 146,50–146,45.
