Сегодня исторический день для Японии. Утром во вторник BOJ впервые с 2007 года повысил процентные ставки и отменил механизм контроля кривой доходности. Однако это не принесло облегчения иене. В ответ на ястребиное решение регулятора японская валюта резко упала против доллара США. Разбираемся, в чем логика и что ожидает JPY дальше.
Банк Японии: уже не голубь, но еще не ястреб
Сегодняшний день точно войдет в историю современной Японии. На заседании 19 марта 2024 года 7 из 9 членов правления BOJ проголосовали за повышение процентных ставок и отмену политики контроля кривой доходности.
Напомним, что до сегодняшнего дня Банк Японии был единственным крупным регулятором, который сохранял ставки на отрицательной территории, несмотря на тотальный тренд ужесточения.
Маргинальная позиция BOJ была обусловлена тем, что в отличие от многих других стран, которые столкнулись с рекордно высокой инфляцией, Япония, наоборот, долгое время пыталась выйти из состояния дефляции.
Сегодня, внося изменения в политический курс, Банк Японии заявил, что приближается к своей цели по стабильному росту цен на уровне 2%, поскольку в стране начал формироваться благоприятный цикл повышения заработной платы, стимулирующий инфляцию, обусловленную спросом.
В минувшую пятницу крупнейший японский профсоюз Rengo сообщил, что ему удалось достичь первоначального соглашения с компаниями о самом большом с 1991 года повышении заработной платы – на 5,28%.
Аналитики считают, что именно этот фактор и подстегнул Банк Японии к долгожданным переменам, поскольку ранее глава ведомства Кадзуо Уэда неоднократно подчеркивал важность тенденций в области заработной платы в процессе принятия решения по процентным ставкам.
Итак, сегодня BOJ наконец решился сбросить голубиные крылья. Он отменил краткосрочную процентную ставку на уровне -0,1% и установил новый диапазон от 0% до 0,1%.
Однако в ответ на это иена, которая так долго ждала поворотного момента в политике регулятора, отреагировала нелогичным падением. На момент подготовки публикации японская валюта спикировала в паре с долларом до отметки 150,45.
Причиной ослабления JPY стало заявление ЦБ о своем намерении сохранить благоприятные финансовые условия в стране. Это подтвердило худшие опасения инвесторов о том, что повышение ставок в Японии является символическим и не знаменует собой начало агрессивного цикла ужесточения, подобного тому, который наблюдался в США и Европе в последние годы.
Учитывая мягкую риторику BOJ, можно предположить, что регулятор все еще далек от ястребиного курса, даже несмотря на то, что сегодня он сделал в этом направлении не один, а сразу несколько шагов.
На мартовском заседании японский Центробанк отменил программу контроля кривой доходности, действовавшую с 2016 года. Но при этом заявил, что продолжит покупать тот же объем гособлигаций, что и раньше, а также увеличит покупки в случае быстрого роста доходности.
Кроме того, сегодня BOJ принял решение прекратить покупку рискованных активов, таких как биржевые фонды (ETF) и японские инвестиционные фонды недвижимости.
– Каждый из этих шагов соответствовал ожиданиям и, вероятно, уже был учтен рынком, поэтому после заседания Банка Японии мы и не увидели на арене быков по иене. Им хотелось услышать подтверждение ястребиной решительности регулятора, но этого не произошло, – заявили аналитики Bloomberg.
Эксперты считают, что положение иены вряд ли изменится к лучшему даже после сегодняшней пресс-конференции председателя BOJ Кадзуо Уэды.
Учитывая, что для первого раза обычно осторожный Банк Японии и так сделал слишком много, есть риск, что чиновник может попытаться сгладить углы в беседе с журналистами и повторить свое недавнее заявление о плавной нормализации.
В таком случае иена может усилить свое падение в паре с долларом, поскольку на рынке вырастут опасения по поводу более длительного сохранения большой разницы в процентных ставках между BOJ и ФРС США.
Реакция аналитиков на изменение политики Банка Японии
Большинство экономистов назвали сегодняшнее решение BOJ "голубиным повышением" и заявили, что не ожидают от регулятора продолжения ястребиной политики в ближайшее время. Но давайте рассмотрим подробнее аргументы экспертов и их прогнозы на будущее, чтобы оценить, как текущая позиция BOJ может повлиять на динамику японской валюты.
Эндрю Лилли:
– Конец политики отрицательных процентных ставок в Японии ознаменовался не фейерверком, а хныканьем. Я думаю, что сегодняшнее решение мало что меняет с практической точки зрения, учитывая обещание BOJ продолжать покупки облигаций по мере необходимости. Япония настолько обременена долгами, что не может допустить, чтобы доходность 10-летних JGB превысила 1%, поэтому регулятор будет по-прежнему замедлять ее рост.
Ацуши Такеда:
– Учитывая мягкие интонации BOJ, можно предположить, что Банк Японии решится повысить ставки только один раз в этом году на 25 б.п. и еще дважды в следующем году. Как видим, темпы ужесточения в Японии будут намного медленнее, чем в США и Европе, что должно оказать давление на иену.
Ма Тийинг:
– Следующие действия Банка Японии могут включать дальнейшее повышение учетной ставки выше уровня 0,1% и сокращение покупок 10-летних JGB. Но эти шаги вряд ли произойдут до конца этого года. Повышение учетной ставки выше 0,1% приведет к прямому росту ставок банковского кредитования, что повлияет на стоимость заимствований корпораций и домохозяйств.
Шоки Омори:
– Мы ожидаем, что тенденция ослабления JPY сохранится. Иена остается валютой финансирования и, вероятно, продолжит использоваться для керри-сделок. Падение до уровня 150 вполне возможно, но ниже этой отметки представляется маловероятным. Сомнительно, что власти Японии это допустят, поэтому я прогнозирую колебание пары USD/JPY в районе 150 в ближайшее время.
Харуми Тагучи:
– Мы думаем, что Банк Японии сможет начать интенсивное повышение ставок лишь во второй половине 2025 года, и только при условии, что мировая экономика останется устойчивой, а инфляция в Японии будет соответствовать целевому показателю.
Изуру Като:
– Хотя Банк Японии считает очевидным достижение целевого показателя инфляции в 2%, его взгляд на экономику не стал более оптимистичным. Это говорит о том, что очередное повышение процентной ставки произойдет не так скоро.
Джеймс Наветон:
– Сегодня Центральный банк Японии оправдал ожидания рынка о возвращении к более нормальным денежно-кредитным условиям. Но разница в процентных ставках между Японией и США по-прежнему остается высокой, и это в значительной степени благоприятствует доллару, а не иене.
Чару Чанана:
– Банк Японии открыто заявил, что ожидает сохранения благоприятных условий в течение некоторого времени, что является сильным сигналом о том, что очередное повышение ставок пока маловероятно. Таким образом, иена по-прежнему остается слабой, и ее дальнейшая динамика будет зависеть от действий не BOJ, а ФРС.
Дуайфор Эванс:
– Банк Японии наконец скорректировал свою процентную ставку, отказавшись при этом от контроля над кривой доходности в рамках двусторонней корректировки политики. В качестве уступки опасениям по поводу повышения долгосрочных ставок банк продолжит закупки JGB в тех же объемах. Продолжающаяся скупка облигаций, якобы для ограничения доходности, будет ограничивать и движение японской иены, которая остается чувствительной к относительным курсам.
Фредерик Нойманн:
– Сегодня Банк Японии сделал свой первый пробный шаг к нормализации политики, что свидетельствует об уверенности BOJ в том, что страна наконец вырвалась из тисков дефляции. Главный вопрос сейчас заключается в том, что произойдет дальше. Вероятно, Банк Японии обнаружит, что застрял на нуле, будучи не в состоянии существенно повысить краткосрочные процентные ставки в ближайшие кварталы.
Резюме
Как видим, абсолютно все аналитики предполагают медленное ужесточение монетарной политики со стороны Банка Японии в текущем году. Это означает, что иена по-прежнему останется под давлением сильной монетарной дивергенции между США и Японией и не сможет развить мощное ралли, которое прогнозировалось ранее.
Уверенный рост японской валюты в паре с долларом может начаться только в том случае, если ФРС начнет интенсивно снижать ставки, что на данном этапе маловероятно, учитывая устойчивый характер американской инфляции. Впрочем, завтра Федрезерв США скажет свое слово по этому поводу. Если его риторика окажется ястребиной, пару USD/JPY ожидает дальнейшее восхождение.
Техкартина
Пара USD/JPY нацеливается на отметку 151,00, максимум года, достигнутый в феврале. С точки зрения технического анализа, устойчивый рост выше 61,8% уровня коррекции Фибоначчи после падения в феврале-марте и психологического уровня 150,00 может служить новым стимулом для оптимистично настроенных трейдеров.
Кроме того, осцилляторы на дневном графике только начинают набирать положительный импульс, что указывает на то, что USD/JPY, вероятнее всего, будет двигаться наверх.
С другой стороны, активные продажи, ведущие к прорыву ниже отметки 149,00, могут изменить баланс в пользу медвежьих трейдеров и опустить пару USD/JPY дальше к уровню 148,30 на пути к отметке 148,00 и 100-дневной скользящей средней (SMA), которая на данный момент находится около 147,65.
