Протокол заседания ФРС напомнил трейдерам о страхе перед возможным повышением ставки по федеральным фондам, подбросил вверх доходность казначейских облигаций США и котировки USD/JPY. Однако чиновники FOMC говорят, что Центробанк вряд ли будет ужесточать денежно-кредитную политику. Скорее оставит все как есть. На фоне намерения Банка Японии продолжить нормализацию это изменит правила игры с иеной.
Для обоснования целесообразности валютных интервенций BoJ ссылался на проблемы японских компаний. Действительно, около 16% корпораций-участников опроса Reuters считают курс USD/JPY в 155 и выше сильно негативным для их бизнеса, 32% – отрицательным. В то же время позитив от ослабления иены чувствуют почти вдвое меньше – 25% респондентов.
Действительно, судя по росту апрельского экспорта Страны восходящего солнца на 8,3% при прогнозе 11%, особых преференций поставщики от реализации своих товаров за рубеж не получают. Напротив, импорт увеличивался слишком быстро, что привело к возвращению внешней торговли к дефициту.
Динамика внешней торговли Японии
Банку Японии нужно предпринимать решительные шаги, чтобы исправить ситуацию. И у него в арсенале предостаточно оружия. Доходность 10-летних облигаций Страны восходящего солнца впервые с 2013 подскочила выше 1% на фоне низкого спроса на проводимых Министерством финансов аукционах. С одной стороны, бумаги выглядят более привлекательно, чем раньше. С другой, инвесторы ожидают снижения ставки овернайт или постепенного отказа от программы количественного смягчения BoJ, что будет приводить к дальнейшим распродажам.
Падение цен на долговые обязательства оборачивается повышением их доходности. В результате спред с американскими аналогами сокращается, и котировки USD/JPY должны падать. Все еще держащиеся зубами за свои близкие к рекордным максимумам нетто-шорты по иене спекулянты в скором времени это поймут.
У Банка Японии есть все основания для ускорения процесса нормализации денежно-кредитной политики. Инфляция услуг остается на повышенных уровнях, а слабая иена вредит отечественным бизнесу и экономике. Почему бы не сделать их счастливыми?
Динамика и структура инфляции в Японии
На мой взгляд, слом восходящего долгосрочного тренда по USD/JPY – вопрос времени. Основными рисками такого сценария развития событий являются ускорение американской инфляции, что вернет на рынок разговоры о повышении ставки по федеральным фондам и повысит доходность казначейских облигаций. А также президентские выборы в США. Рост рисков победы Дональда Трампа усилит спрос на американский доллар как актив-убежище.
Технически на дневном графике USD/JPY восстановление восходящего тренда будет реализовано только в случае ралли котировок выше 160. До этого момента высоки шансы формирования разворотного паттерна 1-2-3. Продажи пары следует осуществлять на отбое от сопротивлений на 157, 158 и 158,8, а также в случае падения ниже поддержки на 155,25.
