Сегодня Федрезерв США объявит об итогах своего очередного – июньского – заседания. С одной стороны, предполагаемое решение ФРС (сохранение статус-кво) трейдеры уже давным-давно отыграли и учли в текущих ценах. Здесь никаких сюрпризов не ожидается: согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность снижения ставки на июньской встрече составляет всего 0,6%. То есть трейдеры почти на сто процентов уверены в том, что регулятор займёт выжидательную позицию. С другой стороны, итоги июньского заседания наверняка спровоцируют сильнейшую волатильность по всем долларовым парам, так как интрига относительно дальнейших действий ФРС сохраняется.
Здесь необходимо уточнить, что интрига сохраняется относительно решений Федрезерва на сентябрьском заседании (и последующих за ним). Так как итоги июльского заседания также предрешены: вероятность сохранения статус-кво в следующем месяце составляет 91%. А вот дальше рынок уже не так уверен в своих прогнозах. Допустим, согласно вышеупомянутому CME FedWatch Tool, шансы на снижение ставки в сентябре составляют 50/50. Что касается ноябрьского заседания, то здесь вероятность сохранения статус-кво составляет 33%, вероятность снижения ставки на 25 пунктов – 48%, вероятность снижения на 50 пунктов – 19%.
Итоги июньского заседания могут качнуть чашу весов как в одну, так и в другую сторону. Собственно, здесь и заключена основная интрига июньской встречи.
По мнению ряда экспертов, регулятор ужесточит свою риторику, отодвинув тем самым дату первого снижения ставки с сентября на более отдалённый срок. Например, по мнению аналитиков MUFG, после публикации сильных Нонфармов, риск того, что Федрезерв будет дольше занимать выжидательную позицию – значительно увеличился. Об этом же говорят и эксперты швейцарского конгломерата UBS. Валютные стратеги JPMorgan Chase та Citigroup аналогичным образом указывают на майские Нонфармы, аргументируя свой прогноз о сохранении статус-кво регулятором как минимум до сентября (первое снижение ставки по их мнению состоится или на сентябрьском заседании, или на декабрьском).
Напомню, что опубликованные в минувшую пятницу данные в сфере рынка труда США отразили сильный прирост числа занятых в несельскохозяйственном секторе: при прогнозе роста на 170 тысяч, показатель вырос на 272 тысячи, снова оказавшись выше ключевого 200-тысячного уровня. Число занятых в частном секторе экономики (т.е. без учета государственного сектора) увеличилось на 229 тысяч при прогнозе 170 тысяч. Порадовал долларовых быков и проинфляционный индикатор: уровень средней почасовой оплаты труда вырос в мае на 4,1% в годовом исчислении. Показатель на протяжении трех предшествующих месяцев постепенно замедлялся, но теперь вновь ускорился.
Эксперты, опрошенные изданием Financial Times, также указывают на сильный отчёт по занятости, а также на слабый прогресс в борьбе с инфляцией. Более половины экономистов, принявших участие в опросе, заявили о том, что Федрезерв, вероятней всего, снизит ставку в этом году лишь один раз, на 25 базисных пунктов. Около 30% респондентов озвучили более радикальный прогноз, согласно которому ФРС будет сохранять выжидательную позицию до 2025 года.
Здесь необходимо отметить, что майский CPI будет опубликован за несколько часов до оглашения итогов июньского заседания, то есть динамика этого показателя может повлиять на тональность риторики ФРС. Тогда как майские значения PPI и PCE будут обнародованы уже после заседания, то есть членам регулятора придётся оперировать апрельскими данными. Известно, что основной индекс расходов на личное потребление в апреле остался на отметке 2,8%. На этом же уровне показатель выходил в марте и в феврале. То есть в данном случае наблюдается стагнация после периода многомесячного последовательного спада.
Что касается PPI, то здесь темпы роста ускорились. Например, общий индекс цен производителей в годовом выражении поднялся до 2,2% (рост фиксируется третий месяц подряд) – это самый сильный с ноября прошлого года. Базовый индекс обновил 7-месячный максимум, достигнув таргета 2,4% г/г (наиболее сильный темп роста с сентября 2023 года).
Также здесь можно снова напомнить о майском отчёте в сфере рынка труда, который отразил рост зарплатного показателя – в годовом выражении индикатор снова оказался над 4-процентной отметкой, поднявшись до 4,1% (при прогнозе 3,9%).
Таким образом, на одной чаше весов – сильный отчёт по занятости и рост ряда инфляционных индикаторов, с другой стороны – слабый рост ВВП США в первом квартале (согласно второй оценке показатель был пересмотрен в сторону понижения, с 1,6% до 1,3%) и слабый производственный индекс ISM (нисходящая динамика фиксируется второй месяц подряд). Это, как говорится, две стороны одной монеты. Формулировки сопроводительного заявления и тональность риторики Джерома Пауэлла либо сдвинут рыночные ожидания снижения ставки с сентября на ноябрь-декабрь, либо «зацементируют» уверенность рынка в том, что Федрезерв решится на первый шаг по смягчению ДКП уже на сентябрьском заседании. На мой взгляд, регулятор попытается сбалансировать свою риторику (заявив, что дальнейшие решения будут зависеть от поступающих данных), но рынок интерпретирует такую позицию в пользу доллара. Центробанк в этом году неоднократно «переносил» вероятную дату смягчения ДКП – с декабря (2023 года) на март, с марта – на июнь. И вот теперь на очереди сентябрь.
Разумеется, многое будет зависеть от динамики майского CPI, но и без этого релиза слишком много аргументов против слишком мягких формулировок ФРС. А даже минимальное ужесточение тональности будет интерпретировано в пользу гринбека.
