Потрясения были всегда. Однако отличительной чертой современного этапа развития мировой экономики является ее переход от перегретого состояния к более холодному. На самом деле это хорошо, так как раньше считалось, что самая агрессивная монетарная рестрикция ФРС и других центробанков мира за десятилетия заморозит экономику и окунет ее в рецессию. Однако оборотной стороной медали являются более высокие ставки надолго, что оказывает поддержку «медведям» по EUR/USD.
Консенсус-прогноз экспертов Bloomberg предполагает, что ВВП США в 2024 расширится на 2,4%, потребительские цены вырастут на 3,1%, а безработица останется на уровне 3,9%. Все это характеристики не холодной, а все еще сильной экономики. Неудивительно, что инвесторы вместо 5-6 актов ослабления денежно-кредитной политики ФРС в текущем году видят в лучшем случае два. Также уменьшились ожидания масштабов монетарной экспансии в 2025 до 141 б.п
Динамика предполагаемых масштабов монетарной экспансии ФРС
В сильной экономике не может быть слабой инфляции. Чиновники FOMC не зря сохраняют осторожность относительно ее быстрого движения к таргету в 2%, несмотря на серьезное замедление потребительских цен в мае. Их путь, как и предполагалось, будет ухабистым, а последняя миля борьбы с PCE самой сложной. Эти обстоятельства еще больше убеждают, что ставки должны остаться на высоком уровне надолго. Речь идет как о ставке по федеральным фондам, о доходности казначейских облигаций, так и о процентах за ипотеку.
Вероятнее всего, восстановление рынка казначейских облигаций и связанное с ним падение доходности зашло слишком далеко. Оно, наряду с технологиями искусственного интеллекта и ожиданиями впечатляющих корпоративных прибылей, поддерживало S&P 500 и должно было утопить доллар США. Не утопило. Более того, как только ставки по долгам возобновят рост, индекс USD получит новый импульс.
Динамика доходности облигаций и доллара США
Отскок EUR/USD вверх в начале последней недели июня, на мой взгляд, обусловлен предложением Китая к Германии о снижении тарифов на импорт ее автомобилей в размере 15%, если ЕС согласиться уменьшить пошлины на поставки из Поднебесной электромобилей на свой рынок. До этого ходили слухи, что Пекин, напротив, поднимет пошлины до 25% в качестве возмездия за начатую Брюсселем торговую войну. На самом деле ответ оказался более гуманным, что привело к укреплению евро.
Однако обольщаться по этому поводу не стоит. Длительное удержание ставки по федеральным фондам на плато, парламентские выборы во Франции, постепенный рост доходности казначейских облигаций США и откат американских фондовых индексов, вернут все на круги своя в основной валютной паре.
Технически на дневном графике EUR/USD имеет место попытка «быков» прорваться через нижнюю границу диапазона справедливой стоимости 1,073-1,09. Неудача в этом мероприятии с последующим снижением котировок ниже пивот-уровня 1,071 станет основанием для продаж.
