Показатели PMI в июле содержат признаки замедления темпов восстановления экономики еврозоны. Снижение произошло и в секторе услуг, и в производственном секторе, но, несмотря на некоторое ослабление, индекс в секторе услуг остается в зоне расширения, а производственный замедляется не слишком активно.
Отчет по инфляции за июль вышел в соответствии с ожиданиями, общая инфляция выросла с 2.5% до 2.6% г/г, базовая осталась на уровне 2.9% г/г, что оказалось чуть выше прогноза. Примечательно, что базовая инфляция на товары росла самыми быстрыми темпами за год после шести месяцев отсутствия роста цен. Это контрастирует с инфляцией в сфере услуг, которая стабилизировалась на уровне 0,3% м/м второй месяц подряд после сильного роста в начале года.
Несмотря на стабилизацию, цены растут все еще слишком сильно, и риск возобновления роста инфляции сохраняется. Для ЕЦБ это сигнал к тому, чтобы сохранять статус-кво и не торопиться снижать ставки, что для евро скорее плюс, чем минус.
В июле ЕЦБ провел свое заседание без каких-либо сюрпризов, а вот сентябрь, по всей видимости, будет иметь решающее значение. Рынки предполагают, что ЕЦБ снизит ставку на 25п, поскольку инфляция кажется стабильной, а слабые PMI и промышленное производство вынуждают постепенно выходить из ограничительных мер. В августе будут опубликованы новые ключевые данные, в частности по рынку труда и производительности, а пока нужно исходить из того, что все внимание рынка будет направлено в первую очередь на США, где проявляются явные признаки замедления активности. Евро в этой ситуации скорее в выигрыше, поскольку явных сигналов приближения рецессии пока нет.
Еще одно снижение ставки рынок ждет к концу года, то есть рыночный прогноз по ставке предполагает снижение на 50п или чуть более к концу года. На фоне резкого изменения прогнозов по ставке ФРС это скорее бычий показатель для евро, поскольку снижение доходности в США ожидается более быстрыми темпами, к тому же угроза рецессии в США сейчас выше, чем в еврозоне.
Позиционирование по евро остается нейтральным с небольшим бычьим перевесом, недельное изменение -0,7 млрд, расчетная цена выше долгосрочной средней и направлена вверх.
Пара EUR/USD достигла зоны сопротивления 1.0940/50, как мы и ожидали неделей ранее, вероятность развития восходящего движения расцениваем как высокую. Переоценка рынком траектории снижения ставки ФРС не в пользу доллара, остановить рост евро может явная угроза рецессии в еврозоне либо сильные данные по ISM США в секторе услуг, которые снимут озабоченность по экономике США. Пока наиболее вероятным сценарием является движение к локальному максимуму 1.1140, который был зафиксирован в декабре 2023 г. на фоне ожиданий снижения ставки ФРС.
