Банк Англии снизил процентную ставку на 25п, до 5.00%, на прошедшем на прошлой неделе заседании. Это решение далось Банку нелегко, консенсус отсутствовал, разделение голосов 5 против 4 в пользу снижения.
Комментируя принятое решение, BoE дал понять, что «... целесообразно немного снизить степень ограничительной политики», но при этом вновь заявил о том, что политика останется ограничительной еще долгое время, пока риски устойчивого возврата инфляции к целевому показателю 2% не рассеются. По сути, ничего нового – подход остается осторожным, BoE не хочет снижать ставку «слишком быстро или слишком рано», поскольку угроза возврата инфляции остается высокой, во всяком случае расчетные модели NIESR предполагают, что это вполне возможно.
Что касается прогнозов, то темпы роста ВВП пересмотрены с 0.5% до 1.5% на 2024 г., это для фунта позитивный шаг, поскольку угроза замедления экономики стала менее явной. Прогноз по инфляции пересмотрен в сторону снижения, но с рисками повышения на протяжении всего горизонта планирования. В пользу восстановления экономики Великобритании рост PMI, производственный индекс вырос в июле с 51.8п до 52.1п, в секторе услуг с 52.4п до 52.5п, то есть активность на подъеме, чего нельзя сказать о США.
Отсутствие консенсуса среди членов Управляющего совета и риски повышения прогноза по инфляцию дают основания предполагать, что Банк Англии не будет торопиться со снижением ставки. Рыночный прогноз предполагает, что еще одно снижение состоится в ноябре, а год ставка завершит на уровне 4.75%. Это существенно выше, чем прогноз по ставке ФРС, рынок фьючерсов CME дает более 60% вероятности, что на заседании ФРС в декабре ставка будет снижена до 4.25%. Соответственно, такая динамика отразится и на доходности – если на прошлой неделе доходность 10-летних US Treasures была выше, чем доходность аналогичных облигаций Великобритании, то на текущий момент ситуация поменялась, и теперь доходность британских бумаг выше, чем UST.
Полагаем, что это самый очевидный бычий фактор для фунта, который не даст ему упасть ниже и послужит основой для развития бычьего импульса. Помешать этому сценарию может уверенный рост ISM в секторе услуг, который будет опубликован сегодня чуть позже. Если ISM подтвердит тенденцию на замедление американской экономики, то фунт сможет возобновить рост уже сегодня.
Несмотря на небольшое сокращение длинной позиции, общее позиционирование по GBP остается уверенно бычьим. Расчетная цена по-прежнему выше долгосрочной средней.
Фунт сходил в небольшую коррекцию, отреагировав на решение Банка Англии, однако попытка закрепиться ниже зоны поддержки 1.2770/80 пока успехом не увенчалась. Исходим из того, что возможность снижения ставки рынок учитывал не в полной мере, поэтому фунт отреагировал снижением, однако тренд остается бычьим, и следует ожидать формирования локального основания с последующей попыткой возобновления роста. Ближайшая цель 1.2890, закрепление выше откроет дорогу к 1.3040. Учитывая высокую неопределенность по доллару, быстрого роста не ожидаем, но общий настрой определенно остается бычьим.
