Легче войти через дверь, если она открыта. Так гласит китайская народная мудрость. Экономика открывает перед ЕЦБ дверь для ослабления денежно-кредитной политики в октябре, что сдерживает наступательный порыв «быков» по EUR/USD. Однако готов ли Центробанк нарушить свои планы? Является ли последняя макростатистика основанием для ускорения цикла монетарной экспансии? Если нет, евро продолжит ралли.
На европейской деловой активности шоки не закончились. Немецкие индексы деловых ожиданий и текущих условий от IFO продолжили ухудшаться, что нарисовало еще более мрачную картину по Германии. Срочный рынок отреагировал ростом вероятности снижения ставки по депозитам на 25 б.п., до 3%, на октябрьской встрече Управляющего совета. Еще несколько дней назад было всего 20%. Однако EUR/USD не спешит идти на зов «медведей». В чем причина?
Динамика индикаторов бизнес-климата Германии
Возможно, собака зарыта в словах чиновника ЕЦБ Мадиса Мюллера, что вариант с октябрьским ослаблением денежно-кредитной политики не исключен, однако лучше это сделать в декабре. Дескать, к тому моменту у Центробанка будет больше данных.
На самом деле в условиях ослабления доллара США против основных мировых валют на фоне старта цикла монетарной экспансии ФРС даже такая слабая денежная единица, как евро, выглядит привлекательно. Goldman Sachs ожидает ее увидеть на уровне $1,15, а инвесторы рассуждают, что важнее. Скорость ослабления денежно-кредитной политики или конечная точка маршрута?
Динамика рыночных ожиданий по ставке ЕЦБ
Деривативы прогнозируют, что окончание цикла ставка по федеральным фондам встретит на отметке 3,25%, то есть на 175 б.п. ниже текущего уровня. Для ставки по депозитам ЕЦБ ожидания составляют 2% и 150 б.п.
Текущая ситуация весьма похожа на начало года, когда рынки требовали от ФРС агрессивного ослабления денежно-кредитной политики, но улучшение макростатистики по Штатам заставило их отказаться от этой идеи. История повторяется, и если американские данные начнут преподносить приятные сюрпризы, EUR/USD нужно будет продавать.
Деловая активность ухудшается не только в еврозоне, но и в Британии, Японии и даже в такой быстрорастущей экономике как Индия. Там она упала к минимальным отметкам в 2024. Риски замедления глобального ВВП растут, а вместе с ними падает спрос на про-циклические валюты, включая евро и фунт. Что в таком случае движет «быками» по EUR/USD?
Полагаю, что надежды, что ФРС опять даст рынкам то, что они требуют. Ослабит денежно-кредитную политику на 75 б.п. в 2024 и еще на 100 б.п. в 2025. Что ЕЦБ будет тянуть кота за хвост в октябре. Реализуйся данный сценарий развития событий, основная валютная пара продолжит ралли.
Технически на дневном графике EUR/USD велики риски формирования внутреннего бара. Если так и будет, имеет смысл установить отложенные ордера на покупку от 1,1145 и на продажу – от 1,1105.
