Снижение ставок ФРС и действия мировых центральных банков влияют на динамику доллара. А экономические данные и президентские выборы в США добавляют неопределенности перспективам главной мировой валюты. Например, все еще сильная экономика США может ограничить масштаб снижения ставок для регулятора и тем самым поддержать укрепление доллара. Учитывая, что сегодня публикуются NonFarm Payrolls за сентябрь, имеет смысл рассмотреть перспективы гринбека под этим углом зрения.
Итак, американский рынок труда теперь оказался в центре внимания Федрезерва США. Причем сразу по двум причинам.
- Во-первых, инфляция перестала быть угрожающе высокой и устойчиво идет на снижение.
- А во-вторых, рынок труда, как показали предыдущие NonFarm Payrolls, ослабел.
Причем ослабел внезапно. А учитывая отредактированную до 89 тыс. цифру за июль, еще и достаточно болезненно. Возможно, именно резкое падение рынка труда стало причиной такого же резкого снижения ставки ФРС США в сентябре. В любом случае СМИ тогда раздули страхи о наступлении рецессии, а курс доллара получил очень сильную встряску (график 1).
По итогам третьего квартала его цена по 6-валютному индексу рухнула на 4,8%. То есть показала худший квартальный показатель почти за два года. Теперь трейдеры, которые хотят сыграть на падении доллара США, следят за относительной устойчивостью экономик по всему миру.
Стоит учесть, что падение доллар и рост других валют в значительной степени зависят от их доходности. В течение многих лет доходность в США была выше большинства развитых экономик, что усиливало привлекательность доллара по сравнению с его аналогами. Теперь эта картина мира меняется, поскольку большинство центральных банков снижает процентные ставки, чтобы защитить экономику. Итак, чем ниже базовые ставки регулятора, тем ниже доходность валюты и как следствие – ее ценность для инвесторов. Правда, у доллара США сеть еще одна, так сказать, непреходящая ценность. Гринбек выступает как безопасная гавань в трудные политические времена. А сейчас именно такой период. Поэтому доллар покупают, так сказать, для спокойствия.
Так что путь его снижения, вероятно, будет ухабистым. И тому есть сразу несколько причин:
- Все еще сильная экономика США может ограничить снижение ставки ФРС, усложнив перспективы доллара на Форексе.
- Президентские выборы в США грозят внести волатильность на валютные рынки в ближайшие недели.
- Доходность облигаций США, которая обычно поддерживает доллар, упала в ожидании смягчения денежно-кредитной политики ФРС.
- Экономические данные в еврозоне (например, инфляция 1,8%) тоже помогают росту доллара, так как усиливают необходимость снижения ставок Европейским центральным банком в этом месяце. То есть принцип «низкие ставки – это низкая доходность валюты» сработает и против евро. А ему, на минуточку, в корзине доллара отведены огромные 57,6%.
- Однако, независимо от позиции, инвесторам также придется учитывать потенциальную волатильность, связанную с президентскими выборами в США, намеченными на 5 ноября.
Неопределенность в недели перед голосованием может еще больше усилить доллар в его роли популярного убежища. Многие инвесторы также считают, что победа кандидата от Республиканской партии Дональда Трампа может поддержать доллар.
Что касается экономики США, то данные по рынку труда, публикуемые на этой неделе, могут помочь сформировать мнение о том, насколько ФРС может снизить ставки до конца года. Сильные цифры NonFarm Payrolls могут укрепить аргументы в пользу более умеренного смягчения политики. Ожидается, что Центральный банк США вновь снизит процентные ставки в ноябре и декабре.
А что на эти ожидания скажет отчет NonFarm Payrolls?
JOLTS. Число вакансий растет, но уверенность работников падает (график 2). В августе количество открытых вакансий в США неожиданно увеличилось после двух месяцев спада, достигнув 1,13 на одного безработного (против 1,08 в июле). Однако уровень найма снизился с 3,4% до 3,3%, что отражает замедление рынка труда. Вялый найм и снижение инфляции были также подтверждены исследованием американского Института управления поставками. Данные ISM показали:
- занятость на производстве в сентябре снизилась
- в обрабатывающей промышленности ISM снизился с июльских 46,0 до 43,9 в августе
- инфляция цен ISM для производителей упала до 48,3 – самого низкого уровня с декабря 2023 года
Глава ФРС Джером Пауэлл отметил: «Работники теперь считают рабочие места менее доступными, чем в 2019 году». Это указывает на охлаждение, которое может подтолкнуть регулятора к снижению ставки на 25 базисных пунктов в ноябре.
ADP. Отчет Automatic Data Processing снова сбивает с толку: рынок труда демонстрирует неожиданный подъем (график 3). В сентябре число рабочих мест в частном секторе выросло больше, чем прогнозировалось. Более того, ADP пересмотрел прошлогодние данные в сторону повышения. Вот некоторые цифры:
- строительство +26 тыс. человек
- сектор досуга и гостеприимства +34 тыс.
- информационная индустрия -10 тыс.
И это единственный сектор, который сообщил о потере рабочих мест. Привет от искусственного интеллекта?
А теперь встает вопрос: действительно ли рынок труда ослабевает? Экономисты предупреждают, что с момента изменения методологии два года назад отчеты ADP часто искажали реальные тенденции, недооценивая зарплатный рост. К тому же этот отчет не коррелирует с данными по занятости в несельскохозяйственном секторе США, которые выйдут в пятницу. Тем не менее показатель ADP выглядит довольно хорошим и указывает на достойный результат NFP. По крайней мере – в сентябре.
Забастовки в США: угроза для стабильности цен и уверенности ФРС?
Потому что октябрьские отчеты могут значительно подпортить забастовки, которые экономический календарь не учитывает. Забастовка на восточном побережье США и в районе Мексиканского залива может временно нарушить цепочки поставок, особенно если затянется. По оценкам экспертов, каждый день простоя равен пяти дням восстановления. То есть даже три дня забастовки означают две недели сбоя в торговле. В результате даже кратковременное прекращение импорта подорвет текущие низкие цены на товары, что может нарушить планы ФРС по снижению инфляции.
А если забастовка пересечется с датами опросов для октябрьского отчета о занятости, это и вовсе усложнит анализ рынка труда перед ноябрьским заседанием. Ситуацию усугубляет продолжающаяся забастовка около 30 тыс. машинистов на заводе Boeing, что еще больше затрудняет прогнозы для рынка труда в октябре. Эти события могут исказить показатели занятости и создать ложное впечатление о масштабах замедления, тем самым осложняя для ФРС выбор подходящей стратегии на ближайшее время.
Правда, забастовки рабочих далеки от компетенции ФРС. Собственно говоря, американский регулятор вообще ничего не говорил о забастовках за последние несколько лет, особенно голливудских писателей и автопроизводителей. Забастовка грузчиков ближе к забастовке голливудских писателей, чем автопроизводителей, потому что она зависит от замены людей автоматизацией (и снова привет ИИ!). Но все-таки экономика США не настолько хрупкая, чтобы эти события каким-то образом вдохновил ФРС на 50 базисных пунктов с текущей более мягкой позиции. Хотя кто знает...
В то же время вялые темпы найма и рост предложения рабочей силы из-за увеличения миграции замедляют динамику занятости. По прогнозам:
NonFarm Payrolls в сентябре достигнут 140 тыс.
уровень безработицы, вероятно, останется в районе 4,2%
А теперь шпаргалка по доллару в зависимости от сценария сентябрьских Нонфармов
Данные значительно ниже 100 тыс. – это угроза рецессии и обвал доллара. Золото – в выигрыше как наиболее безопасный актив.
Данные умеренно ниже прогнозов (100–130 тыс.) усиливают перспективы высокого снижения ставки ФРС (0,5%), доллар ослабевает, а золото выигрывает на его падающей доходности.
Данные в пределах прогнозов (130–150 тыс.) – это небольшое снижение ставки ФРС (0,25%). На его фоне доллар США укрепляется из-за низкого аппетита к риску. Золото дешевеет.
Данные несколько выше ожиданий (150–180 тыс.) – это, возможно, нейтральная позиция ФРС по ставке и безусловный рост доллара на сильной экономике США.
Данные более 180 тыс. могут разочаровать рынки акций, так доллар при этом значительно укрепляется, а золото теряет привлекательность из-за возможного роста ставок ФРС США.
Обновлено в 14.00 МСК (GMT +3:00): Забастовка около 45 тыс. докеров в США завершилась поздно вечером в четверг. Профсоюз и портовые операторы достигли предварительного соглашения. В то же время работники Boeing продолжают бастовать. Если ситуация продержится продлится дольше следующей недели, она будет учтена в следующих отчеты NFP за октябрь.
Дополнено. NonFarm Payrolls снова это сделали!
Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе – 254 тыс. (прогноз – 147 тыс.; ранее 159 тыс.)
Уровень безработицы – 4,1% (прогноз – 4,2%; ранее 4,2%)
Инфляция заработной платы – 4% (прогноз – 3,8%; ранее – 3,9%)
Доля экономически активного населения – 62,7% (ранее – 62,7%; прогноз – 62,7%)
Быки по доллару ликуют, а его график, как говорится, сегодня в комментариях не нуждается.
