«Она находится в удивительно хорошей форме», – оптимистично заявил глава ФРС США на мероприятии, организованном New York Times. Причем почти дословно такое же позитивное утверждение рынки слышали от Джерома Пауэлла несколько недель назад. Неужели с тех пор так ничего и не изменилось и ничто не может помешать американской валюте извлекать выгоду из экономической устойчивости США? Например, протоколы ноябрьского заседания ФРС зафиксировали отсутствие единства среди политиков Центробанка относительно будущего снижения ставки.
Главный вопрос: предпримет ли Федрезерв США шаги к смягчению политики на заседании 17 и 18 декабря? Согласно CME FedWatch Tool (график 1), накануне выхода ноябрьских NonFarm Payrolls вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов оценивалась рынками 70%. Однако есть все основания полагать, что ФРС может взять паузу, чтобы оценить последствия своей политики перед вторым сроком президентства Дональда Трампа. Итак, возможные сценарии:
Снижение ставки на 0,25%. Такое решение окажет давление на доллар, ослабив его позиции.
Отсрочка изменений до 2025 года. Американская валюта сможет укрепиться благодаря ожиданиям более агрессивных действий в будущем.
Кстати, Джером Пауэлл в своем выступлении не только защитил независимость ФРС от политических партий, но и подчеркнул, что работа ведомства нацелена на баланс обоих его мандатов – инфляции и занятости. То есть целью Центробанка США является снижение инфляции без ущерба для низкой безработицы. Несмотря на благоприятные макроэкономические данные, глава ФРС все-таки отметил, что повышенная волатильность отчетов по рынку труда осложняет прогнозы.
Рынки будут внимательно следить за экономической статистикой. Если свежие данные подтвердят заявления Пауэлла о «хорошей форме» экономики, это может поддержать доллар. Особенно в случае сохранения ставки на текущем уровне. С другой стороны, неблагоприятная статистика может усилить давление на ФРС, заставив ее смягчить монетарный курс.
Дональд Трамп. Новый виток влияния на экономику и рынки. Возвращение Дональда Трампа в Белый дом подогрело опасения относительно возможного роста инфляционного давления. Политика, предлагаемая бывшим президентом, может кардинально изменить экономический ландшафт США. На горизонте:
- торговые пошлины
- ограничительные меры
- ужесточение иммиграционной политики
Причем Трамп не скрывает своего желания ввести пошлины на экспорт из Китая, Европы, Мексики и стран БРИКС. Это уже вызвало ответную реакцию: Пекин объявил о запрете экспорта стратегически важных минералов, таких как галлий, германий и сурьма, критически необходимых для производства высокотехнологичных военных компонентов. Этот шаг произошел на фоне новых ограничений, введенных Вашингтоном в отношении полупроводниковой промышленности Китая.
Эти меры углубляют торговую напряженность в мире и могут нанести удар по глобальным цепочкам поставок, повышая затраты на производство и создавая инфляционные риски. Для рынков такая перспектива может означать усиление неопределенности. То есть ситуация может выйти за эконмические рамки. А резкий всплеск инфляции может заставить ФРС пересмотреть текущий курс, чтобы сдерживать рост цен.
Доллар США – между ожиданиями и коррекцией. Для доллара это означает две крайности:
- усиление в условиях ограничений
- ослабление на фоне неопределенности
Но в целом американская валюта переживает сейчас очень интересный период. На фоне торговли Трампа событий доллар резко вырос в октябре и ноябре, прежде чем войти в период консолидации/коррекции. Однако эта пауза должна быть временной, оставляя оптимистичный прогноз на 2025 год неизменным. А пока перед рынком встают вопросы о том, насколько доллар сможет удержаться на высоте в ближайшие дни.
Ведь четверг (после активной, но неустойчивой торговой сессии) индекс доллара завершил снижением до отметки 105,6 пункта (график 2). Причем главной причиной его обесценивания в первую неделю декабря стали очень медвежьи данные по еженедельным заявкам на пособие по безработице и отчеты Challenger Job Cut. По итогу оба эти оба элемента указывали на рост увольнений и тем самым намекнули на потенциальные трудности на рынке труда. Это добавило волатильности доллару, поскольку трейдеры корректируют свои ожидания.
Текущая торговля доллара сосредоточена в пределах узкого диапазона, где ключевыми уровнями остаются 106,5 и 105,5 пункта. Попытки пробить сопротивление на уровне 106,5 пока оказались безуспешными, что открывает путь к тестированию нижних границ. Если медведи по доллару смогут преодолеть уровень 105,5, то следующей целью станет техническая область 104,0 пункта. С другой стороны, пробой и успешное закрепление выше сопротивления 106,5 откроет путь к цене 107,0 пункта. Или даже 107,3. То есть трейдеры получат сигнал к продолжению бычьего тренда. Ключевым моментом для доллара станут данные NFP, которые определят дальнейший вектор движения.
Экономика США – текущие показатели и перспективы. Но не будем забывать, что главным гарантом силы доллар выступает все-таки экономика США в целом. Действительно ли она находится в «удивительно хорошей форме», как считает глава ФРС Джером Пауэлл?
Активность в секторе услуг. Индекс деловой активности в непроизводственной сфере от ISM снизился до 52,1 в ноябре после роста до 56,0 в октябре (максимум с августа 2022 года). Несмотря на замедление, показатель остается выше критического уровня 50, что сигнализирует о продолжающемся росте.
Потребительские расходы. На потребительские расходы приходится более двух третей ВВП США, и они выросли на 3,5% в третьем квартале. В октябре расходы продолжали расти. Этот факт подтверждается, например:
- резким увеличением продаж автомобилей (до 16,5 млн единиц в ноябре – самого высокого уровня с мая 2021 года)
- ростом расходов на строительство
При этом в отчете Beige Book региональные отделения ФРС США отмечали, что экономическая активность в ноябре немного выросла, а бизнес сохраняет оптимизм в отношении спроса в ближайшие месяцы. Кстати, экономисты Oxford Economics прогнозируют, что в четвертом квартале потребительские расходы в США превысят темпы роста в 3%. А фундаментальными факторами потребительской активности можно считать:
- устойчивый рост зарплат
- исторически низкий уровень увольнений
- высокий уровень благосостояния домохозяйств
Конечно, возможные тарифы на импорт со стороны новой администрации Дональда Трампа вызывают обеспокоенность. Поэтому многие компании уже сейчас предупреждают о росте цен и рисках для бизнеса.
То есть можно согласиться с Джеромом Пауэллом! Американская экономика действительно демонстрирует впечатляющую устойчивость. Даже на фоне глобальных вызовов. Несмотря на угрозы в виде новых тарифов и инфляционного давления, фундаментальные факторы обеспечивают надежный базис для экономического развития США в ближайшие месяцы.
Означает ли это, что ноябрьские NonFarm Payrolls тоже будут сильными?
Давайте посмотрим, как выглядели уже опубликованные на этой неделе отчеты, так или иначе отражающие состояние рынка труда в США.
Число открытых вакансий на рынке труда (JOLTS) – уволенных все больше. Количество вакансий в октябре увеличилось на 372 тыс. (7,744 млн). При этом число уволенных с работы в США за этот же месяц выросло до 3,326 млн (график 3). Что является самым высоким показателем за пять месяцев 2024 года.
Challenger Job Cuts – увольнения растут. В ноябре число сокращений рабочих мест в США увеличилось до 57 727 человек против 55 597 в октябре (график 5). Такой рост указывает на ухудшение условий занятости, особенно в отраслях, наиболее чувствительных к экономическим изменениям. Этот тренд может сигнализировать о первых признаках замедления экономики. Хотя увеличение сокращений не является рекордным, оно вызывает вопросы о том, насколько устойчива текущая динамика на рынке труда.
Занятость в производственном секторе – восстановление, но не выше нормы. Субиндекс занятости в производственном секторе, публикуемый ISM, в ноябре показал рост до 48,1 пункта (в октябре – 44,4 пункта). Несмотря на позитивную динамику, показатель остается ниже нейтральной отметки 50 пунктов, что указывает на сокращение рабочих мест.
Занятость в сфере услуг – замедление в ключевом секторе. Индекс занятости ISM Services PMI в ноябре снизился до 51,5 пункта (в октябре – 53,0 п.), опустившись ниже рыночных прогнозов. Хотя показатель все еще выше отметки 50, сигнализирующей о росте занятости, темпы этого роста замедляются второй месяц подряд. Сфера услуг является одним из основных драйверов экономики США, и такие данные могут усилить сомнения в ее устойчивости.
ADP – в частном секторе умеренный рост. Отчет Automatic Data Processing показал (график 4), что частные компании добавили 146 тыс. рабочих мест в ноябре, что стало самым низким результатом за три месяца. В октябре рост составлял 184 тыс., а рыночные ожидания были на уровне 150 тыс.
Заявки на пособие по безработице – стабильность на фоне тревог. Число первичных заявок на пособие по безработице выросло с 213 тыс. до 224 тыс. (при прогнозе 215 тыс.). Несмотря на это, показатель остается в пределах стабильного диапазона 213–230 тыс., наблюдаемого в последние месяцы (график 6). Уровень безработицы также стабилен на отметке 4,1%, что соответствует данным предыдущих отчетов NonFarm Payrolls. Однако рост заявок и увеличение увольнений в отчете Challenger указывают на возможное давление на рынок труда.
Какая картина вырисовывается на основании этих данных? Рост увольнений и замедление занятости в ключевых секторах могут указывать на ослабление рынка труда. Смогут ли данные NonFarm Payrolls все же подтвердить устойчивость экономики США?
NonFarm Payrolls – ожидания и прогнозы
Отчет NonFarm Payrolls, пожалуй, самый ожидаемый и значимый экономический индикатор, определяющий состояние рынка труда США. Его публикация – событие, которое может задать направление финансовым рынкам на ближайшие дни, а иногда и недели.
Прогнозируемый специалистами диапазон варьируется от 160 тыс. до 270 тыс. Например, в JPMorgan ожидают верхнего предела диапазона, связывая это с добавлением около 90 тыс. рабочих мест за счет временных факторов. Согласно опросу Reuters, в ноябре число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США может достичь 200 тыс. Что, конечно, не идет ни в какое сравнение со слабыми показателями октября в районе 12 тыс. Однако даже при таком росте уровень безработицы, по прогнозам, поднимется до 4,2%, что указывает на смягчение условий занятости.
Средний почасовой заработок, как ожидается, вырастет на 4,0% в годовом исчислении, что сохранит стабильные темпы роста доходов.
Почему NonFarm Payrolls так важен для трейдеров?
Поскольку отчет является комплексным индикатором экономического здоровья США, трейдеры используют его как ориентир для принятия инвестиционных решений. Положительные данные о создании рабочих мест обычно подталкивают доллар вверх, указывая на сильную экономику.
Реакция рынков на данные NonFarm Payrolls часто бывает резкой. Особенно это касается активов с высокой ликвидностью, таких как доллар США и золото. Существенные отклонения фактических данных от консенсуса могут вызвать резкие движения в первые минуты после публикации. Например, если данные превысят прогнозы, можно ожидать роста доллара и снижения акций на фоне ожиданий повышения ставок. Если же данные окажутся хуже консенсуса, доллар может ослабнуть, а акции, наоборот, вырасти на надеждах на смягчение политики ФРС.
В любом случае публикация NFP часто сопровождается значительной волатильностью, что делает его одним из лучших инструментов для получения прибыли. Однако высокая волатильность также увеличивает риски. Торговать на данных NFP – это как участвовать в гонке: можно выйти победителем, но можно и сильно проиграть. Причем рынки могут двигаться слишком быстро, что увеличивает риск убытков. А их при публикации NonFarm Payrolls достаточно:
- непредсказуемость, когда даже малейшее отклонение от прогноза может вызвать неожиданные рыночные реакции
- эмоциональное давление, при котором быстрые изменения цен могут привести к ошибочным решениям из-за стресса
- всего несколько часов для анализа данных, так как после публикации отчета рынки закрываются на выходные
Но ведь можно и нужно подготовится заранее, чтобы уметь ориентироваться в публикуемых показателях NFP
Заголовочные данные. Первое, что анализируют трейдеры, – это число занятых в несельскохозяйственном секторе. Рост числа рабочих мест (положительный показатель) говорит о сильной экономике, что обычно поддерживает доллар. Снижение (отрицательный показатель) указывает на экономические проблемы.
Контекст. Даже сильный отчет может вызвать смешанные реакции в зависимости от других экономических факторов, таких как процентные ставки, инфляция или недавние экономические события.
Связанные данные. Помимо самого отчета, трейдеры учитывают уровень безработицы и среднюю почасовую оплату труда. Эти индикаторы помогают оценить, действительно ли рынок труда укрепляется.
Пересмотры предыдущих NFP. В отчете за текущий месяц могут быть внесены существенные поправки данных за прошлые месяцы. Пересмотры в сторону повышения добавляют оптимизма и могут поддержать доллар, тогда как негативные пересмотры усиливают давление на валюту.
Таким образом, отчет NonFarm Payrolls – это не просто статистика. Это ключ к пониманию состояния экономики США и один из главных рыночных драйверов. Причем реакция доллара США на данные NonFarm Payrolls обычно проста и предсказуема. Сильные NFP – доллар растет, а на слабых падает.
Однако доллар США тоже обладает уникальной особенностью, которая делает его поведение непредсказуемым в моменты кризисов. Так что даже слабые NonFarm Payrolls могут вызвать рост доллара, поскольку инвесторы ищут безопасное убежище, считая его надежной резервной валютой. Например, месяц назад, после выхода октябрьских NonFarm Payrolls (график 7) его 6-валютный индекс резко упал в течение часа. А уже через два часа доллар восстановил свои позиции, поскольку трейдеры учли контекст и другие показатели.
Дополнено 6.12 в 17.20 МСК (GMT +3:00), график ноябрьских NFP
Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе – 227 тыс. (прогноз – 202 тыс., в октябре после ревизии – 36 тыс.)
Уровень безработицы – 4,2% (прогноз – 4,2%, ранее – 4,1%)
Рост средней почасовой зарплаты в перерасчете за год – 4,0% (прогноз – 3,9%, ранее – 0,4%)
Рост средней почасовой зарплаты в перерасчете за месяц – 0,4% (прогноз – 0,3%, ранее – 0,4%)
Доля экономически активного населения – 62,5% (прогноз – 62,7%, в октябре – 62,6%)
