В ходе предвыборной кампании Дональд Трамп неоднократно и настойчиво обращал внимание на риск утраты долларом США своего ведущего положения в качестве мировой резервной валюты. Сейчас вопрос остается открытым: сумеет ли новый президент укрепить позиции американской денежной единицы?
Трамп занимает в этой дискуссии нетипичную роль: он прямо допускает возможность снижения глобального статуса доллара, выступает против такого поворота событий и стремится его предотвратить, но при этом не принадлежит к классическому истеблишменту.
Даже если он когда-то входил в мейнстрим, сегодня его влияние не сопоставимо, к примеру, с авторитетом, которым ранее обладал Бен Бернанке.
Поскольку Трамп категорически не желает потери долларом статуса резервной валюты, факт его признания подобной угрозы может служить серьезным аргументом против тех, кто игнорирует или отрицает эту тенденцию.
Обычно сторонники доллара оппонируют людям, выступающим за лишение его лидирующей роли. Но когда Трамп говорит о возможности упадка доллара – пусть и стремясь этого избежать, – он тем самым подрывает представление о незыблемости его позиций и ставит под сомнение доводы защитников валюты, уверяющих в ее абсолютной надежности.
Разумеется, потеря долларом своего привилегированного статуса не является сиюминутной перспективой. Любого, кто пророчит неминуемый крах американской валюты, да еще и пытается продать на этом фоне сомнительные инвестиционные продукты, стоит воспринимать с долей скептицизма.
Однако существует своеобразная школа мысли, которая последовательно преуменьшает все удары по долларовым позициям, утверждая, что подобные события не заслуживают серьезного внимания.
На практике же имеются многочисленные сигналы, формирующие критическую массу неблагоприятных факторов. Среди них – нефтяные сделки Саудовской Аравии в иных валютах, разработка странами БРИКС собственной платежной системы, а также стремительное сокращение Китаем объемов американских казначейских облигаций.
Игнорировать эти процессы – значит закрывать глаза на реальные вызовы, встающие перед долларом.
Если американская валюта оказалась под угрозой, а Трамп намерен ее защитить, то чем он может помочь?
Один из путей – выстраивание более ответственной денежно-кредитной политики, сокращение чрезмерного увеличения денежной массы. Массовая инфляция последних лет уже дестабилизировала ряд экономик, и ограничение «печатного станка» могло бы укрепить доверие к доллару.
Следует также использовать мощь доллара разумно и прагматично, избегая превращения его в инструмент давления там, где затрагиваются интересы других государств, а позиция США выглядит неоправданной или второстепенной.
Альтернативный подход – жестко реагировать на попытки отказаться от долларового господства, прибегая к экономическим или даже военным угрозам.
Трамп рассуждал о возможных стратегиях, но, по-видимому, более всего склоняется к использованию тарифов, чтобы помешать странам уйти из «долларовой орбиты». Подобная агрессивная политика, скорее всего, лишь ускорит нынешние тенденции.
С 2022 года, когда начался российско-украинский конфликт, аналогичный жесткий курс уже заложил основу текущей ситуации, и продолжение такой линии, вероятно, только усугубит вызовы для доллара.
Переход к золотому стандарту как выход из тупика
Администрация Трампа, пытаясь управлять долларом по старым лекалам, может лишь ненадолго ослабить давление на американскую валюту. Однако остановить растущую дедолларизацию ей не удастся: слишком многие страны видят стратегический интерес в подрыве гегемонии доллара.
Трамп стремится избежать краткосрочной экономической боли для американцев, но стоит ли удерживать роль доллара как мировой резервной валюты? При минимальном вмешательстве рынок способен быстро адаптироваться.
Более того, давно известен радикальный путь укрепления доверия: возвращение к золотому стандарту, о чем писал Мюррей Ротбард. Это может стабилизировать доллар в случае утраты им глобального статуса.
Сохранение нынешней системы, основанной на фиатном долларе и монополии ФРС, поддерживает хроническую экономическую слабость, раздутые госрасходы и финансовизацию, отрывающую экономику от реального производства.
Такая модель обречена на крах, и чем дольше она существует, тем болезненнее будет ее неизбежный конец, считают аналитики.
Ситуация осложняется институционализмом: политические игроки стараются «реформировать» институты, даже если те принципиально противоречат их целям. В отношении ФРС и фиатного доллара это бесперспективно. Укрепление глобального статуса доллара не даст необходимых системных изменений, а лишь отсрочит проблемы.
Между неэффективной политикой Байдена и попытками Трампа вернуть прошлое есть лучший вариант. Следует планомерно перейти от бумажного резервного доллара к золотому, обеспеченному на 100%. Это укрепит экономику США и улучшит международные отношения, дав другим странам свободу в выборе собственной финансовой политики.
Все это отдаленная перспектива. Посмотрим на доллар сегодня. Что может повлиять на его настроения?
Ралли в декабре
Примечательно, что индекс доллара (DXY) сохраняет восходящую динамику после избрания Дональда Трампа, несмотря на традиционное предновогоднее снижение в декабре. Вероятным фактором этого роста могут быть относительно высокие процентные ставки в США.
На этой неделе DXY формирует условия для нового подъема, благодаря изменениям на долговых рынках. Решение Европейского центрального банка уже расширило разрыв в доходности между США и Европой, а перспектива дальнейшего смягчения монетарной политики в Китае усиливает этот тренд, увеличивая разницу доходностей в пользу США и, тем самым, укрепляя доллар.
Преодоление отметки 107,00 в пятницу открывает путь к формированию устойчивой поддержки выше этого уровня, при условии дневного закрытия наверху. В непосредственной близости находится зона сопротивления 107,35 (пик от 3 октября 2023 года), а далее цель смещается к максимуму 22 ноября – уровню 108,7.
Если произойдет коррекция, ближайшей поддержкой выступит отметка 106,52. При дальнейшем откате важным рубежом станет отметка 105,53 (максимум 11 апреля), а затем фокус сместится в район 104,00.
В случае стремительного снижения к 104,00 роль страховочной сетки может выполнить 200-дневная простая скользящая средняя на уровне 104,17, способная удержать индекс от резкого провала.
Заседание ФРС
Данные по инфляции вышли не очень позитивные (3,32% г/г против 3,33% в октябре). ФРС внимательно анализирует темпы роста потребительских цен, поскольку они напрямую влияют на решения в области денежно-кредитной политики. Напомним, что целевой уровень инфляции для Федеральной резервной системы составляет 2%.
Считается, что ФРС в большей степени обеспокоена динамикой рынка труда, нежели инфляционными рисками. Однако в ноябре уровень безработицы вырос до 4,2%, и на этом фоне инфляция прекратила снижаться.
В подобной ситуации регулятор может предпринять еще одно снижение ставки на заседании 17–18 декабря до диапазона 4,25–4,5%, но, скорее всего, возьмет паузу в январе. Таким образом, ФРС проявит повышенную осторожность в смягчении политики, чтобы сдержать потенциальные проинфляционные эффекты новой экономической программы администрации Трампа.
Сейчас рынок фьючерсов в основной массе предполагает, что в будущем году снижение ставки ФРС остановится в районе 3,75–4%. Это более консервативный прогноз по сравнению с сентябрьским медианным ожиданием членов FOMC, которое на конец 2025 года составляло 3,25–3,5%.
В связи с этим особый интерес вызывает возможная корректировка макропрогноза по ключевой ставке по итогам декабрьского заседания.
