Отчет CFTC показал, что распродажи доллара не ослабевают. За отчетную неделю совокупная позиция USD против основных валют уменьшилась на 5.9 млрд, до 9.5 млрд, в лидерах японская иена, по которой, вероятно, уже произошел бычий разворот. Также в серьезном плюсе европейские валюты, по евро чистая короткая позиция практически ликвидирована, по фунту сформирована чистая длинная позиция.
Не прошло и двух месяцев после официального вступления в должность нового президента США, а «торговля Трампом» уже практически свернута, все меньше слышно голосов о возрождении американской промышленности и все больше – о скором приходе рецессии. В конце прошлого года инфляционные ожидания были очень велики, как и доходность облигаций, однако в последние недели доходность снижается, а вот вероятность того, что ФРС ускорит темпы снижения ставки, напротив, повышается.
По данным СМЕ, рынок фьючерсов видит три снижения в текущем году – в июне, июле и октябре, причем вероятность четвертого снижения в декабре уже превысила 25%. В пользу более крутой траектории снижения ставки и последний отчет по рынку труда, в экономике создано в феврале 151 тыс. новых рабочих мест, то есть меньше, чем прогнозировалось, рост средней почасовой заработной платы составил 4% г/г, что также ниже ожидаемых 4.1%, а значит, оказывает понижающее давление на инфляционные ожидания. В целом отчет скорее нейтральный, чем негативный, но в любом случае оптимизма он не добавил. Как подчеркивает Bloomberg, «...подробности отчета были намного хуже заголовков... и данные подтверждают более раннее снижение ставок ФРС, возросшие опасения рецессии на рынках и, таким образом, должны способствовать продолжению недавнего бычьего уклона по облигациям и медвежьего уклона по акциям на финансовых рынках США».
Пока вероятность прихода рецессии отрицается новой администрацией, Трамп в ответ на прямой вопрос заявил, что будет «переходный период», министр торговли Лютник в воскресенье ответил более категорично: «Абсолютно нет... В Америке не будет никакой рецессии».
Рынки не верят.
S&P500 ушел ниже технически значимой поддержки 5770, и такое заметное снижение вынуждает нас вносить коррективы в прогноз.
Основная причина продаж – эффект от мирных инициатив команды Трампа. Экономика Европы в течении десятилетий выстраивалась на базе дешевых энергоресурсов из России, и слом этой системы в последние годы привел к снижению конкурентоспособности ЕС и серьезным проблемам в сфере промышленного производства. Геополитическая напряженность в свою очередь привела к росту темпов оттока капиталов из Европы в США.
Сейчас происходит обратный процесс. Возросшая вероятность остановки боевых действий, снятия части санкций с России и даже возможного возобновления работы «Северных потоков» привела к всплеску оптимизма в Европе и снижению темпов вывода капитала. Это уже очевидный результат мирных инициатив Трампа, а вот то, что получится в результате тарифных войн, которые реализуются параллельно, пока неясно. Стратегическая цель Трампа – возрождение американского промышленного сектора, но ожидаемый результат пока в тумане.
Если в ближайшие недели видимых изменений в этом направлении не будет, то вероятный рост S&P500 будет отложен на неопределенный срок, поскольку приток капитала замедляется, а угроза рецессии все выше. В этом случае S&P500 продолжит снижение в направлении 5270. Этот сценарий пока не основной, но вероятность его реализации становится все выше. Основным сценарием по-прежнему считаем завершение коррекции и возврат на траекторию роста с целью 6220.
