Итоги заседания ЕЦБ оказались заметно более бычьими, чем предполагал рынок еще неделю назад. Процентная ставка снижена на 25п., прогнозы персонала предполагают рост ВВП еврозоны в 2025 г. 0.9% (ранее 1.1%), инфляция пересмотрена в сторону повышения с 2.1% до 2.3% из-за цен на энергоносители, но, поскольку фьючерсы по сырью находятся на нисходящей траектории, прогноз по базовой инфляции снизился с 2.3% до 2.2%.
Казалось бы, итоги вполне себе голубиные, но рынок посчитал иначе. Основной вывод, который был сделан после пресс-конференции Лагард, заключался в том, что траектория будущих снижений стала менее крутой. Если в начале недели рынок предполагал ежеквартальное снижение ставки на четверть пункта, то сейчас он видит только два снижения в текущем году, что означает более раннее завершение цикла снижения, поскольку денежно-кредитную политику ЕЦБ теперь считает «становящуюся значительно менее ограничительной».
То есть результат заседания, по сути, ястребиный, а взгляд на евро стал более бычьим. Если же сравнивать эту переоценку с прогнозами по ФРС, то там ситуация противоположная – вероятность еще одного сокращения ставки в текущем году выросла. По сути, мы наблюдаем расхождение в прогнозах по монетарной политике, что нашло отражение и в динамике доходностей, доходность десятилетних бундесов выросла за последние 2 недели почти на 0.5%, в то время как доходность аналогичных трежерис осталась неизменной.
Оценка еще будет корректироваться, в среду-четверг ожидаются массовые выступления руководства ЕЦБ, в частности – Лагард, Лейна, Гиндоса и Нагеля, к тому же в конце недели начнутся публикации отчетов по инфляции за февраль, но в любом случае6 глубокой коррекции вниз от текущих уровней не ожидаем, поскольку основной источник роста EUR/USD находится за океаном, и имя ему – неопределенность и беспокойство, именно так рынок оценивает первые месяцы работы нового президента США.
Чистая короткая позиция по EUR сократилась за отчетную неделю на 2 млрд, до -1.3 млрд, спекулятивное позиционирование из уверенно медвежьего сменилось на почти нейтральное, расчетная цена быстро растет без признаков замедления. Взлет евро на прошлой неделе выглядел неожиданным, но обратим внимание, что расчетная цена сформировала бычью тенденцию еще в конце декабря прошлого года, а в конце февраля ее рост заметно ускорился.
Неделей ранее в качестве ближайшей цели мы видели уровень 1.0630, однако импульс резко усилился, такой стремительный рост увеличивает опасность коррекции. Ожидаем, тем не менее, что рост продолжится, ближайшая цель 1.0938, закрепление выше этого уровня будет означать усиление импульса и фиксацию бычьего разворота EUR/USD.
