Главная Котировки Календарь Форум
flag

FX.co ★ NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)

parent
Новости:::2025-04-03T22:39:24

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)

Когда мы думали, что Америку уже не догнать, она развернулась и побежала обратно. С началом тарифной войны между США и остальным миром рынки быстро сделали три вывода – и все три не радуют.

Во-первых, стало ясно: торговая стратегия Трампа – это не стратегический план, а политическая рулетка. Президент настолько уверен, что мир дрогнет под натиском ультиматумов, что, похоже, напрочь забывает про внутренние последствия. Особенно если кто-то вдруг решит сопротивляться. Инвесторы ощущают: ставки растут, а риски – взлетают.

Во-вторых, инфляция. Повышение пошлин, как ни крути, разгонит цены. Об этом открыто заговорил представитель Минфина Бессент, подчеркнув, что администрация больше не требует от ФРС снижения ставок... А ведь еще месяц назад все было иначе. Тогда Трамп требовал послаблений от Центробанка, не задумываясь, что параллельно готовит почву для роста цен. Выходит, в Белом доме правила игры меняются быстрее, чем обновляются экономические прогнозы. Бессент, кстати, также заявил, что дешевые товары – не суть американской мечты. Возможно. Но если это так, пора признать, что эпоха доступного импорта подошла к финалу. А это – удар по потреблению. И не просто удар, а возможно – начало нисходящей спирали, ведущей к рецессии.

Ну и в-третьих, ситуация с фондовым рынком. Главный аргумент оптимистов – Трамп не допустит обвала бирж, ведь рост акций был для него политическим капиталом. Однако теперь и этот тезис в пролете. Президент США, обвинив в падении котировок не свою торговую агрессию, а мифических глобалистов, заявил, что не следит больше за графиками. Что ж, Уолл-стрит сигнал приняла. Утреннее открытие биржи ушло глубже в минус (на графике 1).

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)

«День освобождения» обернулся днем прощания с прибылью – инвесторы вынужденно освободились от части того, что так долго копили. Иллюзии тают. Те, кто надеялся, что за тарифами последуют переговоры, могут повременить с оптимизмом: комментарии из Белого дома недвусмысленны – диалога пока не предвидится. А это значит, что рынки остались наедине с собой. И, кажется, без компаса.

Пилюля от Трампа: дорого, больно и без гарантии

Экономика США держалась удивительно стойко в последние пару лет, вопреки бурям и прогнозам. Но терпение, как и стабильность, не бесконечно. И теперь, похоже, на горизонте сгущаются грозовые тучи. Протекционистские инициативы Трампа, сокращения в госаппарате и угроза жесткой экономии грозят убить курицу, которая годами исправно несла «золотые яйца». В Белом доме все еще надеются, что налоговые поблажки и ослабление регулирования создадут чудо – молниеносный отскок, способный ошеломить мир.

Но проблема в том, что рынки любят тишину, а не шум пошлин. Как пишет The Economist, Америка, как главный архитектор глобализации, пожинала плоды своей же открытости. И теперь, пытаясь разрушить построенное своими руками, она рискует похоронить мировой экономический порядок, установившийся со времен Второй мировой. Президент США с тоской смотрит на конец XIX века, когда промышленность США казалась локомотивом.

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)Вот только тогда страна была бедной, а технологии – примитивными. Мечты Трампа о «триллионах от пошлин» звучат красиво, но реальность сейчас уже совсем другая. Тарифные стены не делает бизнес сильнее, они лишь спасают тех, кто уже не может конкурировать. И платит за это американский потребитель. Дэвид Розенберг прямо говорит: «Когда политики уверяют, что пошлины не ударят по обычным людям, я могу только закатить глаза». Ведь по факту платят не китайцы, а американские компании, которые везут товары в страну. И, разумеется, перекладывают эти издержки на покупателей. В результате – ценовой шок, который американские семьи ощутят уже совсем скоро.

Энтони Разза из UOB AM тоже шокирован: «Они озвучили такие цифры, что мозг отказывается их воспринимать». Рынки надеялись на плавный, постепенный сценарий – с паузами, переговорами, временем на адаптацию. Но вместо этого получили жесткие сроки, которые хуже любого пессимистичного прогноза. Риски рецессии из политической теории превратились в экономическую реальность. А экономическая неопределенность теперь – не слово из словаря, а новая планка повседневности.

Пауза или паника? Европа отвечает, ФРС думает, рынки гадают

Пока Вашингтон раздает торговые затрещины направо и налево, Европа готовит «жесткий, но взвешенный» ответ. Министр иностранных дел Бельгии Максим Прево заявил, что ЕС не останется в стороне от агрессии со стороны США. Брюссель настроен действовать быстро – но без ущерба для себя. «Ошибкой было бы вводить меры, которые ударят сильнее по нам, чем по американцам», – подчеркнул Прево, но добавил: в долгосрочной перспективе именно экономика США столкнется с обратной волной собственных действий.

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)

Тем временем все больше трейдеров делают ставки на то, что ФРС США будет вынуждена пойти на смягчение. Прогнозы на снижение ставки по федеральным фондам колеблются между 3 и 4 пунктами в течение года. Это чуть скромнее, чем в середине недели, но тренд очевиден: рынки уже мысленно живут в эпоху понижения. И дело не только в пошлинах. Как пояснил инвестиционный директор UBS Global Wealth Management Марк Хефеле, даже если тарифный зуд у Белого дома пройдет к концу года, краткосрочные последствия уже нанесены. Рост экономики замедлится, а в 2025-м ВВП может пробить уровень 1% – снизу.

Однако в Центробанке США не торопятся подыгрывать рынкам. Напротив, последние заявления указывают на осторожность. «Нет нужды спешить», – уверяет Филип Джефферсон, заместитель главы Федрезерва. Он говорит о «масштабных изменениях» в американской политике (от торговли до фискального фронта) и подчеркивает, что прежде чем что-то менять, нужно разобраться, как все это влияет на экономику в целом.

Сценарий ФРС остается прежним: инфляция, вызванная тарифами, по мнению регулятора, временная. Прогноз по PCE на конец года – 2,7%, с замедлением до целевого уровня в 2% лишь к 2027 году. Но в реальности эта «временность» все больше напоминает затянувшуюся гостью. Грег Дако из EY прямо говорит, что ФРС недооценила эффект от тарифов. По его расчетам, рост цен на импорт приведет к прямым потерям дохода на 690 долларов в год. А для домохозяйств с низкими доходами – свыше 1 000 долларов. То есть те, кого тарифы якобы должны защищать, первыми окажутся под ударом.

Стагфляция – слово с очень горьким вкусом

Стагфляция – это когда все сразу идет не туда: рост замирает, инфляция не отступает, а безработица медленно, но верно поднимает голову. Это слово вновь в моде на Уолл-стрит – и не просто как страшилка, а как возможный сценарий на ближайшие месяцы. К этому сценарию подтолкнула целая череда тревожных сигналов:

  • публикации слабых макроэкономических данных
  • внезапные развороты в торговой риторике Белого дома
  • политическая нестабильность

Добавьте к этому попытки Илона Маска сократить штаты в новообразованном «Департаменте эффективности государственного управления» (DOGE) – и пазл из сюрреализма почти сложился. Последние данные Бюро экономического анализа только усилили мрачные настроения. Американцы потратили меньше, чем рассчитывали аналитики, а инфляция, напротив, разогналась сильнее ожиданий. Это уже не догадки, а первые трещины в стене: стагфляция переходит из гипотезы в объективную реальность.

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)Параллельно с этим падают и так называемые «мягкие» показатели – потребительские настроения и бизнес-ожидания. Все больше американцев с пессимизмом смотрят на рынок труда и инфляционные перспективы, а настроения, как известно, тоже формируют экономику. Эксперт Грег Дако не скрывает тревоги: «Если рынки отреагируют резко и негативно, это только ускорит падение, подтолкнув США к рецессии». И хотя некоторые данные пока не кричат о катастрофе, детали все равно настораживают.

Например, количество новых обращений за пособием по безработице на прошлой неделе неожиданно снизилось – до 219 тыс., то есть самого низкого уровня за последние семь недель (график 2). На первый взгляд – позитив. Однако более глубокий слой показывает другую картину: число повторных заявок подскочило на 56 тысяч и достигло максимального значения за 3,5 года – 1,903 млн человек. Это выше всех ожиданий и означает лишь одно – найти новую работу стало гораздо труднее. Так что внешне американский рынок труда пока держится, но под капотом нарастает напряжение. Стагфляция – уже не тень на стене, а силуэт в дверном проеме.

JOLTS – вакансий все меньше, а надежды – тоньше

Февраль принес рынку труда еще один тревожный звоночек: количество открытых вакансий опустилось до уровней, которые страна видела в последний раз четыре года назад (график 3). По данным Бюро трудовой статистики, в конце месяца в США числилось 7,57 млн незакрытых вакансий – ниже январского уровня в 7,76 млн. Цифры медленно, но уверенно сползают вниз, повторяя минимумы начала 2021 года и став самыми слабыми с сентября прошлого года.

Отчет JOLTS (исследование вакансий и текучести кадров) стал новым поводом для аналитиков и инвесторов вновь заговорить о замедлении экономики. Хотя пересмотренные данные за январь оказались чуть лучше – 7,74 млн вместо прежних 7,66 – тренд явно указывает на охлаждение. Нэнси Ванден Хаутен из Oxford Economics пишет: «Да, рынок остыл. Но пока Федрезерв вряд ли изменит свою позицию – ставки останутся без изменений, пока инфляционные ожидания не покажут новых сюрпризов».

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)

С этим, похоже, согласны и участники рынка: по данным CME FedWatch Tool, на утро вторника вероятность снижения ставок к июньскому заседанию ФРС оценивалась в 66%. Тем временем глубинные показатели рынка труда вызывают беспокойство. В феврале было нанято 5,4 млн человек, что лишь на чуть больше январских 5,39 млн. Уровень найма по-прежнему на скромной отметке 3,4% – исторически низкой.

Больше тревоги вызывает статистика по увольнениям. Этот показатель, который часто читается как знак уверенности работников в возможностях рынка, снизился с 2,1% до 2% – и тоже болтается у 10-летних минимумов. Кристина Хупер из Invesco подчеркивает: «Если начнут расти увольнения, а найм не ускорится, мы можем получить реальную проблему. Это будет не просто признак усталости рынка, а симптом надвигающегося экономического замедления». Она прямо заявила, что риски стагфляции и рецессии возрастают.

И это ощущение просачивается и в потребительские настроения. Свежий опрос Мичиганского университета показал: две трети американцев ожидают роста безработицы в течение года. И это максимальный показатель с 2009 года. То есть под внешне спокойной поверхностью копится напряжение. И февральский отчет JOLTS отчет – это не просто набор цифр, а тревожный ритм, в котором дышит экономика США.

ADP против реальности – рынок труда улыбается сквозь зубы

Сильный отчет ADP по мартовской занятости добавил позитива рынкам – но за этим всплеском скрывается все та же нарастающая тревога. Частный сектор США прибавил 155 тыс. рабочих мест, что ощутимо превысило ожидания в 115 тыс. (график 4). Рост затронул почти все отрасли:

  • производственный сектор добавил 24 тыс. вакансий (график 5)
  • сфера услуг – целых 132 тыс. (график 6)
  • пересмотренные февральские данные тоже порадовали – 84 тыс. вместо первоначальных 77 тыс.

Но за этими цифрами скрывается противоречивая реальность. Большинство опросов – от малого бизнеса до региональных ФРС – фиксируют падение спроса на рабочую силу. Соотношение вакансий к числу безработных снизилось с 1,13 до 1,07, сигнализируя о том, что hiring-машина буксует.

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)

Основной источник этой тревожной динамики – тарифная политика Белого дома и «День освобождения» Дональда Трампа. Президент США намерен таким образом «подкормить» бюджет страны, компенсировать налоговые льготы и оживить промышленность.

Однако бизнес и потребители не разделяют президентского воодушевления:

доверие к экономике падает
инвестиции сокращаются
домохозяйства все чаще выбирают режим экономии

В отчетах – формальный рост, в реальности – страх и неопределенность. Карл Вайнберг из High Frequency Economics описывает ситуацию как парадоксальную: «Компании боятся и нанимать, и увольнять. Потому что увольнять дорого, а нанимать потом – еще дороже». Поэтому рынок замер в напряженной паузе: вакансий вроде бы больше, но движение минимальное. И все это происходит на фоне масштабных сокращений госрасходов. Уже тысячи федеральных служащих лишились работы, и грядущие урезания бюджета лишь усилят давление.

Экономисты говорят о реальном риске рецессии в ближайшие 12 месяцев – и звучит это все громче. Анализ ФРБ Атланты лишь усиливает опасения: тарифы приведут к росту цен, снижению найма и замедлению экономики. Примерно половина компаний в исследовании зависят от импорта из Китая, Канады и Мексики... Именно эти фирмы первыми теряют уверенность, закладывая в прогнозы рост издержек, падение доходов и стагнацию.

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)

Как видим, мартовский рост занятости в частном секторе – не точка разворота, а вспышка на фоне серого неба. Рынок труда живет в подвешенном состоянии: статистика улыбается, а настроения хмурятся.

«День освобождения», когда доллар перестал быть якорем

После заявления Трампа о глобальных тарифах буквально против всех (даже пингвинов и тюленей с необитаемых островов Херд и Макдональд!) Уолл-стрит рухнула на 3-4 процента. Экономисты уже предупредили, что вместе с фондовыми индексами обесценились и пенсионные накопления американцев. Так как большинство пенсионных фондов вкладываются как раз в акции американских компаний.

Индекс доллара США в четверг упал примерно на 2% (до 101,8 пункта). Что стало самым резким однодневным падением за последние два года и достигло 6-месячного минимума. Закачались и валютные пары:

  • Евро достиг 6-месячного пика, подскочив на 2,4% до $1,1109. Это самый мощный внутридневной рост с декабря 2015 года.
  • Иена укрепилась сразу на 2,6% – до 145,45. То есть протестировала полугодовые максимумы. Поводом стал не только тарифный шквал, но и позитивный пересмотр индекса деловой активности в секторе услуг Японии (Jibun Bank Services PMI). Дополнительно иену поддержал обвал доходности 10-летних трежерис, опустившихся до 5,5-месячного минимума.
  • Швейцарский франк подорожал на 3,03%, до 0,8554. Оба актива-убежища дали рынкам сигнал: бегство в надежные гавани началось.
  • Британский фунт тоже не остался в стороне – прибавил 1,11%, до $1,3155.

Тем временем Deutsche Bank бьет тревогу: доллар может лишиться статуса валюты доверия. Банк предупреждает о «кризисе доверия» и возможных хаотичных движениях на валютном рынке. Изменения в структуре глобальных капиталов могут дестабилизировать FX-пространство, где доллар долгое время оставался якорем стабильности. Дэвид Сонг из Forex.com уверен: «Слабость доллара – не временное явление. Пока пошлины множатся, угроза рецессии растет, а ФРС придется ослаблять политику».

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)

К этому добавляется тревога из-за возможных ответных мер со стороны торговых партнеров США. ЕС уже наготове: Урсула фон дер Ляйен заявила, что пошлины Трампа – «удар по мировой экономике». Брюссель готов к контратаке, если дипломатия провалится. Получается, США сами спровоцировали ситуацию, в которой мир отходит от доллара. Пока одни валюты лезут в гору, зеленая банкнота теряет почву под ногами (график 7).

Да и сам рынок труда в США попал под удар

Президент Дональд Трамп и Илон Маск инициировали масштабное сокращение более 100 тыс. госслужащих. Вот крупнейшие сокращения по ведомствам:

Минздрав и соцслужбы (HHS) – сокращение 10 000 позиций, закрытие 50% региональных отделений, (82 тыс. до 62 тыс. человек)

Голос Америки – 1 300 сотрудников отправлены в отпуск (будут восстановлены по решению суда), прекращение финансирования ряда медиаструктур (РСЕ/РСА).

Департамент по делам ветеранов (VA) – планируется сокращение 82 тыс. человек и возврат к уровню 2019 г.

Пентагон – уволено 5 400 сотрудников, возможны будущие сокращения (до 5–8% от 950 тыс. гражданских работников).

USAID – все несрочные сотрудники отправлены в отпуск, сокращено 1 600 позиций в США.

Налоговая служба (IRS) – планируется сокращение 20–25% сотрудников, т. е. до 25 тыс. человек.

ЦРУ – уволены неопределенное число новичков, есть опасения по нацбезопасности.

Минюст (включая ФБР) – уволено или уволились не менее 75 юристов и агентов.

Министерство внутренних дел – сокращено 2 300 человек, включая 800 сотрудников Бюро по управлению землями.

Минсельхоз (USDA) – уволено 3 400 сотрудников Лесной службы (10%), в том числе были ошибочно уволены сотрудники, связанные с реагированием на птичий грипп H5N1.

Госдепартамент – поручено сократить 10% как американского, так и местного персонала, уволены десятки подрядчиков.

Управление соцобеспечения (SSA) – планируется сокращение 7 тыс. работников (12%).

NOAA (погода и климат) – уволено 1 029 сотрудников, ранее – 1 300 по другим программам.

Минэнерго – уволено около 700, уведомлены еще 2 тыс. (из них 50 – сотрудники ядерной безопасности).

EPA (экология) – уволено 388 сотрудников, 200 отправлены в отпуск (план по снижению бюджета на 65%).

Федеральное авиационное управление (FAA) – уволено 300 сотрудников из 45 тыс..

Министерство образования – фактическая ликвидация ведомства, сокращение 2–4 тыс. сотрудников.

Университет Джонса Хопкинса – 2 172 рабочих мест (247 – в США, 1 975 – за рубежом.

Контролеры валюты – уволено 76 сотрудников на испытательном сроке.

Бюро финансовой защиты потребителей (CFPB) – уволено 140–200 сотрудников, агентство фактически приостановило деятельность.

Управление общих служб (GSA) – готовятся массовые сокращения и закрытие региональных офисов (снижение бюджета на 50%).

OPM (управление персоналом) – уволены все испытательные сотрудники, расформирована группа по закупкам и безопасности данных.

NHTSA (автодорожная безопасность) – сокращение 4% персонала (из примерно 800 человек).

NonFarm Payrolls готовит удар по доллару США?

Ожидается, что мартовские NonFarm Payrolls выйдут на уровне 128–138 тыс. А уровень безработицы сохранит рост на 4,1%. Кроме того, ожидается, что средняя почасовая оплата в марте составит +0,3% м/м и +4,0% г/г, не изменившись с февраля. Учитывая, что ранее Нонфармы поднялись до 151 тыс., новый отчет может подтвердить замедление экономики США.

Однако наибольший интерес у трейдеров вызовет, скорее всего, комментарии главы американского Центробанка. В пятницу Джером Пауэлл должен выступить на конференции Society for Advancing Business Editing and Writing Conference по экономическим перспективам (начало в 18.25 МСК (GMT +3:00). Рынки оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов после заседания FOMC 6–7 мая на уровне 34%. А публикация ключевых данных по занятости за март уже может подтвердить замедление экономики. Неопределенность в торговой политике уже заставила аналитиков пересмотреть прогнозы по прибылям компаний и росту ВВП.

NonFarm Payrolls против USD. Зачем США убивают курицу, несущую золотые яйца? (дополнено)

В то же время стоит иметь в виду, что по большому счету сейчас данные не играют никакой роли. Любые цифры, которые публикуются сегодня, являются ретроспективными. А с перестройкой мировой торговой системы рынкам предстоит понять, какой она будет и как долго продлится состояние турбулентности. Но пока доллар США проигрывает по сравнению со своими основными валютными конкурентами из-за возросших опасений рецессии. Поможет ли отчет NFP США изменить судьбу главной мировой валюты? Если отчет в марте будет разочаровывающий, то есть ниже 120 тыс., это усилит перспективы сокращения ставки ФРС уже в мае. В этом сценарии доллар США ждет новый спад.

Дополнено после публикации NonFarm Payrolls 4 апреля в 15.30 МСК (GMT +3:00)

  • Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе – 228 тыс. (прогноз – 137 тыс., ранее – 117 тыс., на графике).
  • Уровень безработицы – 4,2% (прогноз – 4,1%, ранее – 4,1%)
  • Доля экономически активного населения – 62,5% (ранее – 62,4%)
  • Средняя почасовая заработная плата (м/м) – 0,3% (прогноз – 0,3%, ранее – 0,2%)
  • Средняя почасовая заработная плата (г/г) – 3,8% (прогноз – 3,9%, ранее – 4,0%)

Снижение зарплат может стать голубиным сигналом для Центробанка США. Поэтому рынки с преувеличенным вниманием выслушают сегодня комментарии главы ведомства, а валюты отреагируют очередным скачком волатильности даже на самые сдержанные намеки Джерома Пауэлл по поводу дальнейших действий ФРС США по ставке.

Аналитик ИнстаФорекс
Поделиться этой статьей:
parent
loader...
all-was_read__icon
Вы посмотрели все лучшие публикации
на данный момент.
Мы уже ищем для Вас что-нибудь интересное...
all-was_read__star
Недавно опубликовано:
loader...
Больше свежих публикаций...