Эмоции заводят рынки слишком далеко. Политика Дональда Трампа вызвала недоверие ко всему американскому, включая доллар США. По данным Goldman Sachs, иностранные инвесторы вывели из эмитированных в Штатах акций на $63 млрд с начала марта, хотя на протяжении большей части последних 12 месяцев были нетто-покупателями этих бумаг. Основную активность проявляют европейцы, и перелив капитала из Нового Света в Старый лежит в основе восходящего тренда по EUR/USD.
Динамика потоков капитала в американские акции
Слабость доллара США носит структурный характер, так как все те изменения в экономике, которые задумал произвести Дональд Трамп, сложно реализовать без ослабления американской валюты. Вместе с тем рынки зашли слишком далеко, покупая EUR/USD. Их ожидания по поводу снижения ставки по федеральным фондам на 75 б.п. в 2025 явно завышены. Инвесторы рассчитывают на охлаждение рынка труда и экономики Штатов в целом, но всего этого пока нет.
Напротив, ЕЦБ уверенно двигается к тому, чтобы продолжить цикл ослабления денежно-кредитной политики. Глава Банка Финляндии Олли Рен заявил, что на следующей встрече Управляющего совета ставка по депозитам может быть снижена сразу на 50 б.п. Даже такой «ястреб», как управляющий Банком Австрии Роберт Хольцман, заявил, что влияние тарифов США на еврозону будет скорее дефляционным, чем инфляционным.
Евро не выглядит сильной валютой даже с учетом фискальных стимулов Германии и веры инвесторов в скорое завершение вооруженного конфликта на Украине. Скорее доллар США так слаб, что EUR/USD сумела, пусть и на время, коснуться психологически важной отметки 1,15.
Падение индекса USD в большей степени связано с оттоком капитала из эмитированных в Штатах акций и облигаций из-за потери американской исключительности. Неудивительно, что между S&P 500 и долларом США в настоящее время существует прямая, а не обратная связь.
Динамика доллара США и S&P 500
На таком фоне ралли широкого фондового индекса оказывает большую поддержку «медведям» по EUR/USD, чем другие факторы. В теории «голубиная» риторика чиновников FOMC, рассуждающих о снижении ставки по федеральным фондам, должна была утопить американский доллар. По факту все вышло наоборот. Ей воспользовался S&P 500, потянув за собой вверх и индекс USD.
«Американец» в апреле выглядит как рискованная валюта, а не надежный актив. Он растет на фоне улучшения глобального аппетита к риску и падает, когда на рынках господствует страх. Как долго это будет продолжаться? Пока Дональд Трамп не успокоится.
Технически на дневном графике EUR/USD формирование стразу двух внутренних баров сигнализирует о высоком уровне неопределенности. Имеет смысл установить отложенные ордера на покупку евро против доллара США от уровня 1,1400. Напротив, падение основной валютной пары ниже нижней границы внутренних баров вблизи 1,1315 станет основанием для продаж.
