Инвесторы получили четкий сигнал: инфляционное давление в США продолжает снижаться, и доллар больше не выглядит непоколебимым центром притяжения на валютной карте мира.
Последний отчет по потребительским ценам (CPI) за май показал рост всего на 0,1% против ожидавшихся 0,2%. Это уже четвертый месяц подряд, когда фактические данные оказываются ниже консенсуса.
Годовая инфляция составила 2,4%, а базовый индекс (без учета продуктов питания и энергии) замер на 2,8% – наименьший уровень с 2021 года и, что особенно важно, третий месяц без изменений.
На первый взгляд ничего катастрофичного. Но в условиях, когда каждый десятичный пункт CPI влияет на траекторию монетарной политики ФРС, такое замедление становится серьезным сигналом для рынков.
Доллар мгновенно отреагировал – индекс DXY потерял около 0,5% в первые минуты после публикации, пробивая краткосрочные уровни поддержки. И хотя часть потерь была отыграна уже к американской сессии, тренд – уже не в его пользу.
Инфляция не просто слаба – она упорно не хочет расти
Текущие цифры подтверждают подозрения, которые копились на рынке с начала весны: инфляция в США не ускоряется, несмотря на фискальные стимулы, рост зарплат и постоянную напряженность в глобальной торговле. Один из главных аргументов в пользу «медвежьего» сценария для доллара – это устойчивость базового CPI на уровне 2,8%. Он не снижается, но и не растет, несмотря на ожидания скачка. А это уже не совпадение, а устойчивый паттерн.
Любопытно, что ни текущие тарифные ограничения, ни политические угрозы в адрес Китая и других торговых партнёров не вызвали резкого скачка цен. Почему? Ответ прост: в США, в отличие от многих развивающихся рынков, продавцы не спешат закладывать в стоимость потенциальные риски и издержки.
Они ждут, пока ситуация станет очевидной, и лишь затем корректируют цены. Тот же эффект мы наблюдали в 2018 году, когда первые волны торговых войн Трампа вызывали шквал заголовков, но не отражались в ценниках.
Таким образом, даже в случае дальнейшей эскалации тарифных конфликтов, влияние на CPI будет запаздывать. И пока рынок этого не видит, он продолжает переоценивать вероятность агрессивной ФРС.
Что это значит для ФРС и перспектив доллара?
Фактически, последние данные дают новый аргумент «голубям» в Федеральной резервной системе. Пока в риторике регулятора сохраняется осторожный тон, рынок дерзко начинает закладывать в цены не просто паузу в повышении ставки, а потенциальное ее снижение ближе к осени.
Фьючерсы на ставку уже отыгрывают вероятность такого сценария с вероятностью 35–40%, что еще месяц назад казалось фантастикой.
В таких условиях доллар попадает под двойное давление: фундамент ослабевает, а техническая картина подтверждает – импульс иссякает.
Альтернативные валюты, в частности евро и фунт, выглядят все увереннее. Евро поддерживают умеренно «ястребиные» комментарии ЕЦБ, а фунт – устойчивость внутренней статистики и высокий уровень инфляции, что делает смягчение в Великобритании маловероятным.
Все это создает благоприятную среду для оттока капитала от доллара – не в панике, а в рамках диверсификации.
Рынки акций – еще один бенефициар
Интересно, что слабость доллара и снижение инфляции – это позитив для американского фондового рынка. Рост индексов на фоне публикации CPI объясняется просто: инвесторы видят шанс на более мягкую позицию ФРС, что дает дополнительное топливо для бычьего тренда по акциям.
NASDAQ и S&P 500 снова приближаются к историческим максимумам. Этому помогает и снижение доходности по облигациям, которое также началось сразу после выхода инфляционных данных.
Это еще один фактор, который может удерживать доллар под давлением: как только растет аппетит к риску, капитал начинает уходить из защитных активов. А доллар – это не только расчетная валюта, но и «тихая гавань», откуда капитал уходит в периоды оптимизма.
Что значат американо-китайские переговоры для доллара: между облегчением и воспоминаниями о 2019-м
Американо-китайские торговые переговоры вновь вышли на передний план, и это сразу отразилось на динамике доллара. На сессии в середине недели он стал самой сильной валютой среди стран G10 – чему способствовали новости о частичном прогрессе в диалоге между Пекином и Вашингтоном.
Конкретнее: обе стороны подтвердили согласование рамок реализации Женевского соглашения, направленного на разблокировку поставок чувствительных товаров. Это включает ускорение экспорта редкоземельных металлов из Китая и смягчение американских ограничений на высокотехнологичный экспорт.
Рынок среагировал быстро: доллар подрос, а GBP/USD, например, отступила к 1,3473 после недавних максимумов в районе 1,3616. На первый взгляд логично: ослабление геополитической напряженности снижает риски и восстанавливает спрос на доллар как глобальную расчетную валюту.
Заявления, вроде слов министра торговли США о «возможности двигаться вперед к позитивной торговле», вселяют в рынок умеренный оптимизм.
Но тут же включается фактор памяти. И он работает против. Инвесторы отлично помнят, как в 2018–2019 годах такие же обнадеживающие пресс-релизы сопровождали переговоры, которые в итоге проваливались.
Приятный фон, фотографии с рукопожатиями, обещания – а спустя месяц все возвращается к эскалации. Именно поэтому нынешняя реакция на доллар – скорее краткосрочный всплеск облегчения, а не долгосрочный разворот тренда.
Тем более что предыдущее Женевское соглашение уже было расторгнуто из-за неисполнения обязательств обеими сторонами. Да, рынки хотят верить. Но они не хотят снова попасть в ту же ловушку. Поэтому даже несмотря на текущую силу доллара, по-настоящему устойчивого спроса пока не видно: участники рынка, скорее, корректируют перепроданность, чем меняют мнение о тренде.
Макростратеги из Deutsche Bank и Bank of America прямо говорят об этом. Один отмечает, что пока разочарование от отсутствия твердых решений может вскоре вернуться, а другой – что несмотря на краткосрочные всплески, доллар в долгосрочной перспективе останется под давлением.
И это важный момент: рынок готов торговать на новостях, но стратегически все больше закладывает сценарий ослабления доллара, а не его укрепления.
Вывод прост: для доллара текущие переговоры – это момент облегчения, но не спасения. Любой срыв договоренностей, задержка в исполнении или возвращение к риторике давления быстро обнулят позитив.
Инвесторы это помнят. И если раньше хватало фразы о «хорошей встрече», чтобы доллар шел вверх на недели, сегодня это максимум пара часов движения внутри диапазона. Доверие подорвано, и его не так-то просто восстановить.
