Дональд Трамп наконец-то может праздновать свою первую фундаментальную победу на посту президента США. 27 июня Верховный суд США шестью голосами против трех принял без преувеличения историческое решение. Речь идет о деле Trump v. CASA, которое ограничивает теперь право федеральных судей блокировать президентские указы на общенациональном уровне. Решением ВС теперь любое судебное ограничение может касаться только конкретных истцов, подавших иск.
Но не всей страны, как это было до сих пор. И в этом состоит принципиальная разница, которая обеспечивает Дональду Трампу возможность кардинально ускорить преобразование политического ландшафта США. «Верховный суд отстоял конституцию, разделение властей и верховенство закона», – заявил он на пресс-конференции в своей пафосной манере. И повод для радости у президента очень веский. Теперь он может продвигать свои решения, минуя судебный фильтр. Его война против судебной ветви началась в марте – с обращения в Верховный суд с требованием лишить окружных судей полномочий по блокировке инициатив.
За прошедшие полгода Белый дом подавал экстренные апелляции почти каждую неделю, но параллельно вел «аппаратную войну», игнорируя решения судов и публично оскорбляя самих судей. За это время из 148 дел администрация Трампа проиграла 61%. Сама идея общенациональных судебных блокировок возникла в США еще в шестидесятых годах прошлого века. Но настоящую популярность получила в первую каденцию Дональда Трампа. Так что Трамп 2.0 прекрасно знал, с чем имеет дело.
Во вторую свою каденцию он тоже успел прочувствовать ее давление. И сделал все, чтобы убрать это препятствие со своего пути. Для справки: с января по июнь 2025 года было подписано 165 президентских указов (145 из них – за первые 100 дней). Но 40 указов были заблокированы судами (в основном – из либеральных округов). Так что заняв Белый дом во второй раз, Трамп для начала – назначил лояльных судей в Верховный суд. Которые и приняли удобное для него решение.
В чем состоял конфликт? Федеральные судьи могли и останавливали распоряжения Белого дома об:
- миграционной политике
- увольнениях чиновников
- военной службе
- DEI-программах (инициативах по разнообразию и инклюзивности)
- избирательных правах
А также ключевом вопросе – изменении правил получения гражданства. Именно последний случай стал спусковым крючком для Верховного суда. Теперь ситуация меняется. Федеральные суды сохраняют право вмешательства, но лишь в пределах конкретных округов. Это значит, что президентские указы могут применяться на большей части территории США даже при наличии судебного иска. Баланс властей, который десятилетиями сдерживал авторитарные позывы, разрушен.
Формально Конгресс может восстановить прежние правила, приняв новый закон. Однако политическая поляризация и республиканское большинство делают это крайне маловероятным до выборов 2026 года. Пока же у Трампа развязаны руки, так как устранена последняя институциональная преграду на пути его «бешеного принтера». Так в СМИ называют законодательный вал указов президента, направленный на переформатирование государства. И тогда сам собой встает вопрос: действительно ли Дональд Трамп действует импульсивно?
ФРС США – давление сверху и ожидание разворота
На данный момент в его политике уже просматривается довольно четкая стратегия. Она состоит в максимальной концентрации власти в исполнительной ветви США – то есть у президента. И узурпация эта теперь узаконена американским Верховным судом. И постоянные нападки Дональда Трампа на главу Центробанка США в эту схему вписываются идеально. По его мнению Пауэлл «проделал отвратительную работу», он «глупый» и ему стоило бы подать в отставку.
Президент даже в шутку (или нет?) предложил назначить на этот пост самого себя. Причем по мере выхода экономических отчетов в конце июня давление на Джерома Пауэлла только усиливается. ВВП США в первом квартале упал до -0,5%, превысив прогнозы по снижению. А число безработных достигло пика с 2021 года. Эти данные усилили ставки на то, что ФРС придется уступить – если не из-за инфляции, то по факту ослабления реального сектора. То есть актуальная статистика сигнализирует о замедлении экономики и умеренной инфляции, что в нормальных условиях означало бы снижение ставки.
И глава Федеральной резервной системы США, выступая в Конгрессе, дал это понять. Но с оговоркой – если бы не тарифные риски, которые угрожают подогреть рост цен в перспективе. Именно поэтому Джером Пауэлл выступает против поспешного снижения ставки уже в июле, напомнив, что влияние новых пошлин еще не проявилось в инфляционной статистике. Поддержку ему оказывает и большинство из 19 голосующих членов ФРС. Впрочем, с каждым днем у ФРС все отчетливее проступают перспективы стать «двуглавой».
Администрация Дональда Трампа обещает уже осенью представить кандидата на пост нового главы ФРС США. Что де-факто формирует теневую структуру влияния на монетарную политику. При этом Дональд Трамп открыто заявил: «Я поставлю того, кто хочет снижать. Таких много». И его риторика – это уже не просто давление, а попытка слома институциональной независимости.
Хотя Верховный суд недавно подтвердил невозможность уволить главу ФРС по политическим мотивам, сам факт регулярных нападок ставит под сомнение устойчивость автономии Центробанка США. В такой атмосфере даже потенциально обоснованные действия ФРС (то же снижение ставок на фоне ухудшения макроэкономики) могут быть интерпретированы как политически мотивированные. И это уже вопрос доверия ко всей системе.
«Преемник главы Федрезерва». Срок полномочий действующего председателя истекает в мае 2026 года, а формально он может оставаться в Совете управляющих до 2028-го. Но Дональд Трамп уже дал понять, что не собирается ждать до последней минуты. Он намерен принять решение раньше обычного срока, чтобы де-факто ввести в игру «теневого председателя» и ослабить влияние нынешнего главы Центробанка.
Кто же сменит Джерома Пауэлла?
Скотт Бессент. Актуальный министр финансов США отказывается рассматривать себя как теневую фигуру: «Я сделаю то, что скажет президент, но у меня уже лучшая работа в Вашингтоне». Его заявления в Конгрессе демонстрируют верность курсу администрации: он сомневается в инфляционном характере тарифов и продвигает идею снижения доходностей через налоговое стимулирование и дерегулирование.
Кевин Уорш. Ветеран кризиса 2008 года. В последние месяцы резко критиковал Центробанк: «Текущая рана нанесена ФРС самой себе», – заявил он в апреле, призвав к стратегической перезагрузке. Однако его жесткость по инфляционным вопросам и прошлые конфликты с Белым домом могут сыграть против него.
Кристофер Уоллер. Близок к текущей линии администрации. Назначенный Трампом в первый срок, он первым из Совета FOMC призвал к снижению ставок уже в июле, считая тарифное давление на инфляцию временным. Но его недавнее голосование за сохранение ставки может осложнить лоббизм.
Дэвид Малпасс. Бывший глава Всемирного банка, также настаивает на снижении ставок. Он прямо заявил, что модели ФРС мешают росту, а налогово-промышленная политика администрации нуждается в более мягкой ДКП. Его многолетний опыт в Министерстве финансов, а также работа с Трампом делают его фигуру приемлемой.
Кевин Хассетт. Активно участвует в экономическом блоке Белого дома и ранее консультировал Трампа. Он также подчеркивает необходимость снижения ставок: «Нет причин, чтобы не снижать прямо сейчас», – заявил он CNBC. Хотя ранее он не интересовался креслом Пауэлла, Wall Street Journal сообщает, что от подобного варианта он не отказался окончательно.
Формально все упирается в 2026 год, но политическая борьба уже началась. В отсутствие нового назначения, следующим «узким местом» для влияния на ФРС может стать уход Адрианы Куглер – эта вакансия откроется в начале 2026 года. И уже сегодня ясно: следующий глава Федрезерва будет не просто технократом, а частью политико-финансового курса Трампа. Где процентная ставка – это инструмент, а не цель.
Вашингтон на грани большой фискальной перестройки
Еще одним универсальным инструментом должен стать «большой и красивый законопроект» Трампа. В последние дни президент значительно усилил давление на Конгресс, требуя принять его масштабный налоговый план уже к 4 июля. «Мы можем это сделать», – заявил президент, обращаясь к Конгрессу через Truth Social. Хотя несколькими часами ранее он признавал, что срыв сроков не будет «концом света»... Очевидно, что на кону стоит вся экономическая повестка его администрации.
Республиканцы подготовили 940-страничный законопроект на $4,2 трлн, который включает налоговые льготы и масштабные госрасходы. Документ в том числе предлагает:
- сделать постоянными налоговые льготы 2017 года
- добавить временные стимулы для работающих, пенсионеров и покупателей автомобилей
- предотвратить технический дефолт, повысив потолок госдолга сразу на $5 трлн
Но самый главный и самый спорный в этом проекте Раздел 899. Если он будет утвержден, это создаст прецедент вмешательства в международные капитальные потоки. Этот взрывоопасный пункт предусматривает налоговые обязательства на доходы иностранных инвесторов в США. Если их страны будут признаны Белым домом как имеющие «несправедливые» налоговые системы. Ставка налога варьируется от 5% до 20% и может «аукнуться» не только суверенным фондам и пенсионным учреждениям, но и транснациональным корпорациям, переводящим прибыли из США в материнские юрисдикции.
Кроме того, предусматривается налог в размере 3,5% на любые переводы средств из США, сделанные негражданами. Риски очевидны. Америка остается глубоко зависимой от внешнего капитала, так как треть ее госдолга (около $9 трлн) принадлежит иностранцам. А отрицательная чистая международная инвестиционная позиция (на уровне минус 90% ВВП) делает ее уязвимой. Новые нормы могут отпугнуть как институциональных, так и частных зарубежных инвесторов, усилив отток средств в пользу менее протекционистских юрисдикций.
Раздел 899 рассматривается как логическое продолжение внешнеторговой линии Белого дома. Но теперь мишенью стал не товарный рынок, а финансовый. С учетом постоянного бюджетного дефицита (6–7% ВВП в год) и роста заимствований, это решение может оказаться рискованным шагом. Оптимисты утверждают, что раздел – лишь рычаг давления в переговорах, направленный против зарубежных цифровых налогов. Однако, как показывает история, «временные» налоги редко исчезают. В Конгрессе нет тех, кто защищал бы интересы иностранцев.
«Китай теперь наш»? А ЕС, Канада, Индия?
Да и в целом тарифы Дональд Трамп рассматривает именно как рычаг давления на торговых партнеров США. И в первую очередь – Китай и Евросоюз. Что касается Пекина, то США заявили о подписании торгового соглашения, которое, по мнению Дональда Трампа, «открывает Китай для Америки» и стало возможным впервые в истории.
Однако, как уточнил министр торговли Говард Лютник в эфире Bloomberg TV, речь идет не о всеобъемлющем соглашении, а лишь о юридическом закреплении договоренностей, достигнутых в Женеве и Лондоне. Подписанный документ касается, прежде всего, тарифных условий и экспорта стратегического сырья, включая редкоземельные металлы и магниты. Тем не менее, в риторике Белого дома это преподносится как глобальный прорыв.
Также Трамп вновь анонсировал намерение заключить отдельную сделку с Индией, подчеркнув: «У нас есть план – возможно, очень крупный план – по открытию Индии». При этом он дал понять, что США не намерены вести переговоры со всеми желающими, заявив: «Просто отправим письмо: Спасибо, вы платите 25%, 35%, 45%».
Евросоюз также подтвердил готовность заключить торговое соглашение с США, одновременно готовясь к ответным мерам на 50-процентные тарифы Трампа на сталь, алюминий, автомобили и промышленные товары. Президент Франции Эмманюэль Макрон предупредил, что при сохранении 10-процентного тарифа США, Европа ответит введением аналогичной пошлины для американских компаний.
С Канадой – всё?
На фоне заявленного президентом США торгового прогресса фондовые рынки демонстрировали умеренный оптимизм. И пока доллар откатывался к многомесячным минимумам, Уолл-стрит бодро шла вверх, отрабатывая перемирие на Ближнем Востоке, удешевление нефти и голубиные комментарии ФРС. Однако взлет оказался недолгим.
В пятницу Трамп резко изменил тон – торговые переговоры с Канадой были немедленно прерваны. Причиной стал налог на цифровые услуги, введенный Оттавой в отношении американских технологических гигантов. Трамп назвал этот шаг «вопиющей атакой» и пообещал в течение недели объявить Канаде, какие тарифы она будет платить за доступ к рынку США. «Мы отменяем все обсуждения торговых вопросов с Канадой. Решение вступает в силу немедленно», – написал он в соцсети Truth Social. Речь идет о новых пошлинах, которые, по словам президента, станут ответом на «европейскую тактику» канадской налоговой политики.
Все это вернуло рынки в зону турбулентности, а Уолл-стрит в пятницу потеряла весь утренний прирост. Ранее Вашингтон уже применял 25-процентные пошлины в отношении большинства канадских товаров (исключая энергоносители и нефть, облагаемые на 10%). А в марте администрация США на время отложила ужесточение. Однако теперь, судя по всему, окно возможностей окончательно закрылось. Под действие новых тарифов в Канаде снова могут попасть поставки:
- стали
- алюминия
- автомобилей
- других чувствительных категорий
Доллар – худший старт за полвека
Ключевое движение недели пришло вовсе не с фондовых площадок, а с валютного фронта. Доллар оказался под таким мощным давлением, что показал худший результат для первой половины года за последние 50 лет. За прошедшие шесть месяцев гринбек потерял более 10%. При этом стоит учитывать, что американская валюта начинала год с экстремально завышенных уровней, что делало техническую коррекцию почти неизбежной.
Однако масштаб и устойчивость этого отката явно выходят за рамки «здоровой перегрузки». Это означает, что участники рынка, по всей видимости, окончательно начали закладывать в котировки сценарий агрессивного снижения ставок Федеральной резервной системой. Ключевым фактором стало растущее убеждение в том, что назначение нового главы ФРС может пройти под диктовку Белого дома. По данным CFTC, на неделе до 24 июня крупные спекулянты увеличили совокупную длинную позицию по доллару до рекордных $20,1 млрд. Однако рост лонгов здесь – не признак силы доллара, а скорее попытка поймать отскок на фоне глубокой перепроданности.
Ведь основная активность спекулянтов сейчас смещается в сторону альтернатив – прежде всего, евро. Покупки единой европейской валюты продолжаются пятую неделю подряд. Чистая длинная позиция по евро впервые с апреля вышла в плюс и достигла максимума с января 2024 года. Этот разворот связан с расхождением курсов центробанков. Если Федрезерв США еще только готовится к волне смягчения, то в Европейском ЦБ цикл снижения ставок близок к завершению.
Вперед за прошлым – вернем домой заводы!
Закручивание тарифных гаек должно в том числе способствовать открытию новых производств на территории США. По крайней мере, таким видит будущее Великой Америки ее нынешний президент. И в первую очередь он нацелился на сталелитейную отрасль и фармацевтику. Примером ему служит Китай, чье производственное доминирование одновременно и вызывает зависть, и является угрозой. Но эксперты считают, что такая стратегия покоится на ложных предпосылках о роли промышленности в современной экономике. А за фасадом индустриальной революции скрываются экономические иллюзии, чреватые большими потерями.
Иллюзия №1 – рабочие места. Мол, если вернуть производство, это оживит рынок труда для неквалифицированных работников. Однако реальность такова, что фабрики сейчас автоматизированы. С 2013 года мировой производственный сектор потерял около 20 млн рабочих мест, несмотря на рост в стоимостном выражении. Конвейер больше не требует толпы – он требует высококвалифицированных техников. В США лишь треть рабочих мест в промышленности занимают люди без высшего образования. И, согласно оценкам, полное возвращение производства, способное устранить торговый дефицит, увеличит численность рабочей силы всего на 1%. Более того, зарплаты в секторе уже не превосходят доходы в строительстве или логистике.
Иллюзия №2 – вера в то, что промышленность является локомотивом роста. В той же Индии наблюдается стабильный рост экономики, хотя производственный сектор составляет лишь 15% ВВП. Китай, напротив, доминирует в сегментах ВИЭ и электромобилей, но сталкивается с трудностями поддержания темпов роста. Выходит, промышленная база сама по себе не гарантирует успеха.
Иллюзия №3 – национальная безопасность. Конечно, в кризисных ситуациях стране лучше не полагаться на внешние поставки. Но масштабная внутренняя реиндустриализация вовсе не эквивалентна готовности к любым неприятностям извне.
Иллюзия №4 – миф о Китае как продукте государственной промышленной политики. Хотя Пекин активно вмешивался в рынок, сегодняшнее лидерство – результат масштаба, а не планирования. Доля занятых в производстве в Китае уже соответствует американскому уровню. А его 29% глобальной добавленной стоимости – это следствие демографии и рынка, а не только субсидий. Более того, экспорт как доля китайского ВВП сокращается, а ставка смещается на внутренний спрос и высокотехнологичные ниши – от беспилотников до летающих такси.
Политическая логика Трампа требует видимых успехов. И заводы в этом плане – зрелищные символы прогресса. Но понимает ли 79-летний президент США, что экономика XXI века живет совсем по другим законам? Сервисы, инновации и гибкие цепочки поставок выигрывают у машинного цеха. Мировая гонка за фабриками – это не путь к устойчивости, а дорогая гонка за прошлым.
Кстати, Дональд Трамп надеется получить дорогой для себя подарок прямо ко Дню Независимости США 4 июля. Окончательное голосование в Сенате про проекту с разделом 899 ожидается в ближайшие дни. В итоге, законопроект может стать не только частью масштабной фискальной реформы, но и возможным поворотным моментом в инвестиционной привлекательности США. Если капитал начнет чувствовать себя нежеланным гостем, последствия для американских активов и доллара могут оказаться долгосрочными.
