Чистая короткая позиция по USD против основных мировых валют сократилась за отчетную неделю на 4.2 млрд., до -7.1 млрд, это минимум с апреля. Динамика изменения позиционирования по доллару позволяет предположить, что доллар и далее будет укрепляться.
Также отметим, что по золоту рост на 2.4 млрд, до 50.3 млрд, а вот по нефти и меди позиционирование стало более медвежьим, что в совокупности может служить индикатором ожиданий по росту спроса на защитные активы.
Впрочем, такой расклад был бы вполне точным при обычных условиях, а сейчас условия необычные. Ожидаемая встреча президентов России и США на Аляске, о подготовке к которой стало известно буквально недавно, способна полностью изменить баланс рисков – в случае успешного исхода переговоров доллар получит мощный импульс к росту, как и рисковые активы, в случае неудачи и роста вероятности эскалации – резко вырастет спрос на рисковые активы, судьба доллара будет неясной.
Президент США Трамп выдвинул кандидатуру Стивена Мирана на заполнение временно освободившегося вакантного места в FOMC. Миран известен как сторонник Трампа, склонен преуменьшать инфляционные риски и намерен настаивать на реформе ФРС. Рынки воспринимают саму идею реформы как рисковую, поэтому от подобных перестановок доллар испытывает определенное давление.
Рынки видят более 80% вероятности того, что ставка ФРС в сентябре будет снижена, и более 40% на то, что до конца года будет еще два снижения. Если этот прогноз будет реализован, то доллар испытает определенные сложности с дальнейшим укрепление. Впрочем, если и обратный процесс – американские импортёры заплатили за импорт в первом полугодии больше пошлин, чем за весь 2024 год, несмотря на необычно низкие объёмы импорта после апрельского Дня освобождения. Скачок инфляции в США выглядит неизбежным, и потому прогноз по ставке будет скорректирован уже на этой неделе после публикации во вторник данных по потребительской инфляции в июле. Прогнозы предполагают небольшой рост инфляции с 2.7% г/г до 2.8%, базовой – с 2,9% до 3.0%. Учитывая степень политического противостояния между администрацией Трампа, продвигающей тарифные изменения и налоговые реформы, и финансовыми кругами, которые поддерживают ФРС и ее главу Пауэлла, не исключено, что произойдет нечто подобное, как с публикацией отчета по занятости на прошлой неделе, а именно рост инфляции окажется выше прогнозов, что добавит аргументов в пользу удержания ставки ФРС на текущем уровне. В любом случае риски слишком высоки.
Индекс S&P500, как мы и ожидали, последнюю неделю торговался в боковом диапазоне.
Корреляция курса доллара и фондовых индексов известна – чем сильнее доллар, тем сильнее давление на фондовые рынки, и наоборот. Пока ситуация складывается в пользу сильного доллара, отчет CFTC показал дальнейшее изменение в настроениях крупных инвесторов, а встреча Путина и Трампа на Аляске, очевидно, выйдет далеко за пределы вопроса Украины. Трамп пытается внести раскол в позиции стран БРИКС, поскольку все основные участники БРИКС, а именно Китай, Индия и Бразилия категорически отвергают давление США по вопросу пошлин, и если им удастся скоординировать свои позиции, то Трамп, очевидно, не сможет достичь своих целей.
Неопределенность слишком высока, но ясно одно – доллар начал укрепление еще до того, как было объявлено о саммите на Аляске, и шансы на то, что результат переговоров будет в пользу доллара, остаются высокими. Исходя из этих соображений, предполагаем, что доллар продолжит укрепление по всему спектру валютного рынка, а S&P500 начнет смещение к поддержке 6040.
