Вероятность снижения ставки ФРС на 0,25% в сентябре в пятницу оценивалась в моменте выше 90% (по данным CME FedWatch Tool). Катализатором стала речь Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле. В нем глава ФРС в частности подчеркнул, что смещающийся баланс рисков «может потребовать корректировки политики». При этом регулятор официально отказался от концепции FAIT (Flexible Average Inflation Targeting). Смысл FAIT заключался в том, что недобор инфляции ниже 2% компенсировался временным превышением выше этого уровня.
Теперь эта модель отвергнута, устойчивые инфляционные ожидания нельзя считать данностью. Более того, риски для занятости смещаются в нисходящую сторону. Предложение труда ослабло синхронно со спросом, что создает хрупкий баланс. Таким образом на прошлой неделе глава Центробанка США зафиксировал новые критерии денежно-кредитной курса:
- регулятор больше не будет добиваться удержания инфляции в районе 2%
- «недостаточная занятость» больше не будет ключевым индикатором рынка труда
Джером Пауэлл в Джексон-Хоуле выглядел предельно собранным. Никаких признаков капитуляции. Наоборот, он выразил готовность удерживать ставки на высоких уровнях, оставляя запасной маневр, если макроэкономические риски усилятся. В речи главы ФРС ощущалась скрытая критика в адрес Дональда Трампа. Под тонким слоем монетарной риторики проступала политическая окраска. Впервые за долгое время глава ФРС обозначил угрозы для занятости, хотя общий акцент остался явно проинфляционным.
- Он напомнил, что ужесточение миграционных правил резко замедлило рост рабочей силы (прямой намек на политику Трампа).
- Изменения в налогах, расходах и регулировании также способны существенно повлиять на перспективы роста и производительности (намек на «большой и красивый закон»).
- Тарифы уже заметно ударили по ценам. Этот эффект усиливается и, по словам Пауэлла, будет накапливаться с высокой степенью неопределенности. При этом сам он отмечает, что никто не может предсказать, где и когда стабилизируется курс такой политики и каковы ее долгосрочные последствия (намек на тарифные пошлины).
- А ключевое заявление прозвучало так: «Мы никогда не отступим от принципа независимости ФРС» (намек на попытки Трампа усилить контроль над регулятором).
Ключевое послание всего выступления – именно политические шаги последних лет стали катализатором инфляционных и трудовых перекосов. При этом акцента на угрозах занятости в речи почти не прозвучало. Пауэлл лишь отметил слабые данные, подчеркнув, что «замедление прироста занятости не привело к образованию значительного запаса свободной рабочей силы на рынке труда – чего мы хотели бы избежать». То есть ФРС не видит поводов для срочного вмешательства, хотя признает, что жесткого сценария лучше не допускать.
Фактическая картина рынка труда остается умеренно стабильной. Безработица в июле поднялась до 4,2%, но этот уровень исторически низкий и держится почти год. Другие индикаторы рынка труда изменились слабо, балансируя между падением предложения из-за сокращения миграции и более вялым ростом рабочих мест. В итоге образовалась парадоксальная «равновесная слабость». То есть предложение и спрос на рабочую силу снижаются синхронно, что усиливает риски дальнейшего ухудшения занятости.
При этом рост американской экономики в первой половине 2025 года замедлился почти вдвое: 1,2% против 2,5% годом ранее. Главным образом – по причине слабых потребительских расходов. При этом инфляционные риски остаются, так как тарифы продолжают раскручиваться в цепочках поставок и способны вызвать устойчивое повышение цен. Уже сейчас рост цен на товары составил 1,1% за год. Базовый сценарий предполагает одноразовый ценовой скачок, но не исключено, что тарифы сформируют затяжное давление.
И хотя долгосрочные инфляционные ожидания пока стабильны, сам факт их многолетнего отклонения от таргета может подтолкнуть фактическую инфляцию вверх. Таким образом, краткосрочный баланс рисков смещен:
- инфляционные угрозы растут
- занятость находится под давлением
Это дает ФРС пространство действовать осторожно, сохраняя гибкость и корректируя курс при необходимости. Но важнее другое.
Речь Пауэлла зафиксировала первую за 15 лет фундаментальную перестройку архитектуры монетарной политики. Ключевой момент – полный отказ от концепции ELB (эффективной нижней границы ставки). Если в 2009–2021 годах все обсуждения крутились вокруг нулевых ставок, а с 2020 года действовал режим FAIT (гибкое таргетирование средней инфляции), то теперь глава ФРС признал, что такая стратегия уже не работает. Любое превышение отныне влечет применение инструментов сдерживания. Эпоха сверхнизких ставок завершена. Вторая новация – пересмотр иерархии мандата.
«Мы также по-прежнему считаем, что долгосрочный уровень инфляции в 2% наиболее соответствует нашим двухмандатным целям», – заявил он. Но при этом снизил акцент на занятости: «Ставить количественную цель по занятости неразумно, так как максимальный уровень занятости невозможно измерить точно». То есть ФРС оставляет за собой право охлаждать рынок труда превентивно, если он перегревается и создает инфляционные риски. Теперь ценовая стабильность формально важнее занятости.
А новая концепция позволяет повышать ставку даже при низкой инфляции. То есть ФРС больше не движется по заранее прописанному маршруту. Решения будут приниматься ситуативно, исходя из того, какая угроза сильнее. Но приоритет расставлен: борьба с инфляцией выше, чем поддержка занятости. А сама Федеральная система США фактически развязывает себе руки, чтобы действовать против инфляции более решительно, даже ценой некоторого охлаждения рынка труда.
То есть разрешила себе снижение ставки на фоне стагфляции (росте цен и ослаблении рынка труда). Буквально: «Мы больше боимся инфляции, чем безработицы. Проблемы занятости преувеличены, а вот проблемы с инфляцией только начинаются...» Впрочем глава ФРС и раньше говорил о балансировке рисков для двойного мандата и о возможном смягчении ставки при угрозе рецессии. Просто сейчас он сместил приоритет в сторону инфляции и очень жестко зафиксировал в своей речи независимость ФРС.
На этой новости фондовые индексы США, естественно, резко пошли вверх:
- Dow Jones взлетел на 846 п. и достиг рекордного внутридневного значения
- S&P 500 вырос на 1,5%
- Nasdaq – на 1,9%
На фоне рыночного подъема обострилась и политическая линия. Дональд Трамп усиливает давление, намереваясь убрать «старую гвардию», включая самого Пауэлла, который долго формировал экономическую политику. Рынок должен готовиться к большей волатильности и зависимости от данных.
25 августа, 1.45/ Новая Зеландия/**/ Рост розничной торговли во втором квартале/ пред.: 1,0%/ действ.: 0,8%/ прогноз:-0,2%/ NZD/USD – вниз
Розничные продажи в Новой Зеландии в первом квартале 2025 г. выросли на 0,8% за квартал после пересмотренного подъема на 1% в конце 2024 г. Наибольший вклад внесли продажи:
- автомобилей и запчастей (+3,1%)
- фармацевтической продукции (+3,7%)
- одежды, обуви и аксессуаров (+3,2%)
Снижение отмечено в сегменте строительных и садовых товаров (-2,1%) и алкогольных напитков (-6,5%). В годовом выражении оборот розничной торговли увеличился на 0,7%, что стало вторым ростом с 2022 г. Динамика укрепляет позиции новозеландского доллара, но при слабых прогнозах на второй квартал валюта рискует оказаться под давлением.
25 августа, 11.00/ Германия/***/ Индекс делового климата в августе (опережающий)/ пред.: 88,4 п./ действ.: 88,6 п./ прогноз: 87,0 п./ EUR/USD – вниз
В июле 2025 г. индекс делового климата Ifo поднялся до 88,6 п. против 88,4 п. месяцем ранее. Это максимум с мая 2024 г., хотя результат остался ниже ожиданий рынка в 89,0 п. Оценка текущей ситуации слегка улучшилась (86,5 п. против 86,2), как и экономические ожидания (90,7 п. против 90,6 п.). По данным Ifo, бизнес сохраняет осторожность, что может сдерживать курс евро. Если прогноз подтвердится, единая валюта окажется под давлением.
25 августа, 11.00/ Германия/**/ Индекс экономических ожиданий в августе (опережающий)/ пред.: 90,6 п./ действ.: 90,7 п./ прогноз: 89,0 п./ EUR/USD – вниз
Индекс экономических ожиданий Ifo в Германии в июле 2025 г. составил 90,7 п. Это немного выше июньского значения (90,6 п.) и наивысшее значение с апреля 2023 г. Однако результат оказался ниже прогнозов в 91,1 п., что говорит о сохраняющемся скепсисе бизнеса. Подтверждение прогноза в августе способно усилить давление на евро.
25 августа, 15.30/ США/**/ Индекс национальной активности Чикаго в июле/ пред.: -0,16 п./ действ.: -0,10 п./ прогноз: -0,20 п./ USDX (6-валютный индекс USD) – вниз
Индекс национальной активности ФРБ Чикаго (CFNAI) в июне поднялся до -0,10 п. против -0,16 п. месяцем ранее. Несмотря на улучшение, показатель остается отрицательным третий месяц подряд, что сигнализирует о слабости экономики относительно долгосрочного тренда. Производственные индикаторы, потребление и жилье подорожали. В то же время продажи, заказы, запасы и занятость сработали на понижение индекса. По данным ФРБ Чикаго, восстановление остается неустойчивым, что ослабляет индикатор. Подтверждение прогноза в июле может усилить давление на доллар.
25 августа, 17.00/ США/**/ Продажи нового жилья в июле/ пред.: 623 тыс./ действ.: 627 тыс./ прогноз: 630 тыс./ USDX (6-валютный индекс USD) – вверх
В июне продажи новых домов в США выросли до 627 тыс. с 623 тыс. месяцем ранее. Тем не менее показатель оказался заметно ниже рыночных ожиданий в 650 тыс., что отражает сохраняющееся влияние высоких ипотечных ставок и экономической неопределенности. Продажи увеличились на Юге (+5,1%) и Среднем Западе (+6,3%), но резко снизились на Северо-Востоке (-27,6%) и Западе (-8,4%). Объем непроданных домов достиг 511 тыс., максимума с 2007 г., против 505 тыс. в мае. По данным Бюро переписи, прогноз на июль может показать стабилизацию рынка, что способно оказать поддержку доллару.
25 августа, 17.30/ США/**/ Индекс производственной активности Далласа в августе (опережающий)/ пред.: -12,7 п./ действ.: 0,90 п./ прогноз: 0,20 п./ USDX (6-валютный индекс USD) – вниз
В июле индекс деловой активности ФРБ Далласа вырос до 0,9 п. (-12,7 п. месяцем ранее) и впервые за полгода вышел в положительную зону. Индекс производства достиг 21,3 п. – максимума с 2021 г. Хотя новые заказы оставались отрицательными (-3,6 п.), это было лучше июньского уровня. Использование мощностей и отгрузки вернулись к росту, а ожидания компаний стали более оптимистичными. Их прогнозы впервые за шесть месяцев показали позитив. Занятость также усилилась, а продолжительность рабочего времени выросла. При этом себестоимость оставалась высокой, но рост отпускных цен замедлился. По данным ФРБ Далласа, подтверждение прогноза в августе может охладить позиции доллара.
26 августа, 15.30/ США/**/ Заказы на товары длительного пользования в июле (м/м)/ пред.: 16,5%/ действ.: -9,3%/ прогноз: -4,0%/ USDX (6-валютный индекс USD) – вверх
В июне заказы на товары длительного пользования в США сократились на 9,3% (до $311,8 млрд) после пересмотренного роста на 16,5% в мае. Это падение оказалось менее глубоким, чем прогнозы снижения на 10,8%. Наибольший спад пришелся на транспортное оборудование (-22,4%), включая заказы на гражданские самолеты (-51,8%). Заказы на капитальные товары также уменьшились на 22,2%. При этом поддержку обеспечили:
- готовые металлические изделия (+0,2%)
- машины (+0,4%)
- первичные металлы (+0,6%)
- компьютеры и электроника (+0,6%)
Индикатор ключевых инвестиционных планов (на невоенные капитальные товары без самолетов) снизился на 0,7% после майского роста на 2% ( при прогнозе роста на 0,2%). Согласно данным Бюро переписи, более мягкое падение в июне поддерживает ожидания рынка. При подтверждении прогноза в июле долларовый индекс получит дополнительный импульс.
26 августа, 16.00/ США/**/ Индекс цен на жилье S&P CoreLogic Case-Shiller в июне/ пред.: 3,4%/ действ.: 2,8%/ прогноз: 2,4%/ USDX (6-валютный индекс USD) – вниз
В мае индекс цен на жилье S&P CoreLogic Case-Shiller для 20 крупнейших городов вырос на 2,8% против 3,4% в апреле. Это был минимальный темп с августа 2023 г., что отражает влияние высоких ставок по ипотеке и слабого спроса. Лидерами роста остались Нью-Йорк (+7,4%), Чикаго (+6,1%) и Детройт (+4,9%). В месячном выражении индекс прибавил лишь 0,4%, показав самый медленный рост с января. Если июньский прогноз подтвердится, американская валюта может оказаться под дополнительным давлением.
26 августа, 17.00/ США/**/ Индикатор настроений потребителей в августе (опережающий)/ пред.: 95,2 п./ действ.: 97,2 п./ прогноз: 98,0 п./ USDX (6-валютный индекс USD) – вверх
Индекс доверия потребителей Conference Board в июле вырос до 97,2 п. против 95,2 п. в июне, достигнув максимума за три месяца. Улучшение связано с более оптимистичными оценками состояния рынка труда и перспектив экономики. Индекс ожиданий также укрепился, хотя остался ниже долгосрочного среднего. По данным опроса около 5000 домохозяйств, настроения потребителей в целом демонстрируют осторожный оптимизм. Если августовский показатель выйдет на уровне прогноза в 98,0 п., это станет дополнительным сигналом для ужесточения денежной политики и окажет поддержку доллару.
26 августа, 17.00/ США/**/ Производственный индекс Ричмонда в августе (опережающий)/ пред.: -8 п./ действ.: -20 п./ прогноз: -17 п./ USDX (6-валютный индекс USD) – вверх
В июле композитный индекс ФРБ Ричмонда снизился до -20 п. (-8 п. в июне) и достиг минимума за десять месяцев. Ожидалось улучшение показателя, однако опрос зафиксировал резкое падение активности.
- Отгрузки упали до -18 п. против -5 п. в июне.
- Новые заказы рухнули до -25 п. против -12 п.
- Портфели заказов сократились еще глубже (-30 п. против -18 п.).
- Занятость также снизилась (-16 п. против -6 п.).
Темпы роста цен замедлились как по издержкам (5,65 против 6,10), так и по отпускным ценам (3,16 против 3,57). Несмотря на спад, ожидания по будущим отгрузкам улучшились (11 п. против 6 п.). Если прогнозы роста в августе подтвердятся, показатель сможет поддержать позиции доллара.
26 августа, 23.30/США/**/Запасы сырой нефти в США от API/ пред.: 1,5 млн барр./ действ.: -2,4 млн барр./ прогноз: – / Brent – волатильно
По данным API, коммерческие запасы нефти в США за неделю до 15 августа сократились на 2,4 млн барр., тогда как неделей ранее фиксировался рост на 1,5 млн барр. Снижение оказалось сильнее ожиданий аналитиков, предполагавших спад на 1,2 млн барр. На очередной недельный отчет рынок может отреагировать разнонаправленно. Сокращение запасов обычно поддерживает нефть, но высокая неопределенность вокруг спроса и предложения усиливает волатильность ее котировок.
27 августа, 4.30/ Австралия/**/ Индекс потребительских цен в июле/ пред.: 2,1%/ действ.: 1,9%/ прогноз: 2,2%/ AUD/USD – вверх
В июне годовая инфляция в Австралии замедлилась до 1,9% против 2,1% месяцем ранее и оказалась ниже ожиданий. Это минимальный уровень с марта 2021 г., выходящий за пределы целевого диапазона РБА (2–3 процента). Снижение обеспечили расходы на жилье (+1,6% против +2,0%), аренда росла самыми медленными темпами с декабря 2022 г., а цены на электроэнергию падали быстрее. В то же время продукты питания подорожали на 3,2% (против 2,9%), а цены на одежду и обувь ускорились до 1,4%. В транспорте дефляция сократилась до -1,9% против -2,5%. Если июльский прогноз оправдается, это станет сигналом в пользу ужесточения политики РБА и окажет поддержку австралийскому доллару.
27 августа, 9.00/ Германия/***/ Индикатор потребительского климата GfK в августе (опережающий)/ пред.: -20,0 п./ действ.: -20,3 п./ прогноз: -21,5 п./ EUR/USD – вниз
По данным GfK, к августу 2025 г. индикатор потребительского климата в Германии снизился с -20,3 до -21,5 пункта (при прогнозе -19,2 п.). Это минимальный уровень индикатора с апреля. Снижение отражает рост пессимизма на фоне торговой напряженности с США. Склонность к сбережению выросла до 16,4 п. – максимума с февраля 2024 г. Тогда как готовность покупать снизилась второй месяц подряд (-9,2 п. против -6,2 п.). Экономические ожидания упали до 10,1 п. после пяти месяцев роста, но ожидания по доходам продолжили улучшаться, достигнув годового максимума (15,2 п. против 12,8 п.). Эксперты отмечают, что высокая неопределенность и дороговизна продуктов питания удерживают потребителей от расходов. Если прогноз подтвердится, давление на евро усилится.
27 августа, 13.00/ Великобритания/**/ Ежемесячный индекс розничных продаж в августе (опережающий)/ пред.: -46 п./ действ.: -34 п./ прогноз: -33 п./ GBP/USD – вверх
Согласно данным CBI, индекс розничных продаж Великобритании в июле поднялся до -34 п. после 17-месячного минимума (-46 п.) в июне. Улучшение оказалось слабее ожиданий рынка (-26 п.), но показатель все же отражает смягчение спада. Продажи сокращаются уже десятый месяц подряд, что связано с ростом цен и экономической неопределенностью. Вместе с тем индекс ожидаемых продаж улучшился до -31 п. против -49 п. месяцем ранее, что говорит о более устойчивых ожиданиях бизнеса. При подтверждении прогноза в августе фунт может получить дополнительную поддержку.
27 августа, 17.30/США/**/Запасы сырой нефти в США от EIA/ пред.: 3,036 млн барр./ действ.: -6,014 млн барр./ прогноз: 1,859 млн барр./ Brent – вниз
По данным EIA, запасы нефти в США за неделю до 15 августа сократились на 6,014 млн барр., тогда как рынок ожидал снижение лишь на 1,3 млн барр. При этом в хабе Кушинг запасы выросли на 419 тыс. барр. Запасы бензина упали на 2,72 млн барр., а дистиллятов – напротив, увеличились на 2,434 млн барр. Существенное падение коммерческих запасов указывает на устойчивый спрос, но рост поставок в Кушинге и дистиллятном сегменте ограничивает потенциал для роста цен. Если прогноз оправдается, давление на котировки Brent может усилиться.
27 августа, 19.00/ РФ/**/ Рост промышленного производства в июле/ пред.: 1,8%/ действ.: 2,0%/ прогноз: 2,2%/ USD/RUB – вверх
По данным Росстата, промышленное производство в РФ в июне увеличилось на 2% (после роста на 1,8% месяцем ранее). Несмотря на улучшение, темпы остаются ниже среднего уровня последних десятилетий (3,18%). В истории показатель достигал 17,7% в апреле 2000 г. и падал до -16,9% в январе 2009 г. Если июльский прогноз подтвердится, ускорение активности может усилить давление на рубль, так как инвесторы будут учитывать возможные ценовые риски.
27 августа, 19.00/ РФ/**/ Рост розничных продаж в июле/ пред.: 1,8%/ действ.: 1,2%/ прогноз: 1,8%/ USD/RUB – вниз
Розничные продажи в России в июне выросли на 1,2%, что замедлилось по сравнению с 1,8% месяцем ранее. Слабость потребительской активности остается фактором риска для экономики. Если в июле рост ускорится до прогноза, это может поддержать рубль.
27 августа, 19.00/ РФ/**/ Рост ВВП в июне/ пред.: 1,9%/ действ.: 1,2%/ прогноз: 1,5%/ USD/RUB – вниз
По данным Минэкономразвития, экономика России в апреле 2024 г. выросла на 1,9% (после 1,1% месяцем ранее). Прогноз на июнь в 1,5% указывает на замедление роста. Его подтверждение станет умеренно позитивным фактором для рубля.
26 августа, 2.15/ США/ Выступление главы ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса/ USDX
26 августа, 15.30/ США/ Выступление главы ФРБ Ричмонда Томаса Баркина/ USDX
26 августа, 4.30/ Австралия/ Протокол заседания Резервного банка Австралии от 8 июля/ AUD/USD
26 августа, 17.00, 19.00/ Великобритания/ Выступление Кэтрин Манн из Комитета по денежной политике Банка Англии/ GBP/USD
26 августа, 21.45/ Канада/ Выступление главы Банка Канады Тиффа Маклема/ USD/CAD
27 августа, 19.45/ США/ Выступление главы ФРБ Ричмонда Томаса Баркина/ USDX
Также в эти дни ожидаются выступления представителей ведущих центробанков. Их комментарии обычно вызывают волатильность на валютном рынке, так как могут указывать на дальнейшие планы регуляторов по ставкам.
Экономический календарь открывается по ссылке. Все показатели приводятся в годовом исчислении (г/г). При расчете в месячном исчислении данные отмечаются примечанием (м/м). Знак * определяет (по мере возрастания) степень важности отчета для активов, которые доступны на платформе InstaForex. Напоминаем, что время публикации указано МСК (GMT +3.00). Открыть торговый счет можно здесь. А чтобы инструменты всегда был под рукой, советуем скачать приложение MobileTrader. Смотрите также видеоновости рынка от ГК InstaForex.
