Сегодняшние события на мировых рынках валют четко подчеркнули главный драйвер ближайших недель: расхождение монетарных курсов ФРС и ЕЦБ. В то время как в Вашингтоне на повестке снижение ставок, Франкфурт решил придержать паузу, дав евро шанс укрепить позиции против доллара.
Более того, регулятор поднял прогноз роста на этот год с 0,9% до 1,2% – это не жесткость, но и точно не повестка любой ценой стимулировать. Короткий конец кривой в еврозоне тут же получил поддержку, евро подрос, а пара EUR/USD прибавила порядка 0,35%.
На другом берегу Атлантики инфляция в США вышла как по учебнику: 2,9% г/г по заголовку, 3,1% по базовому – обе цифры совпали с ожиданиями. Этого достаточно, чтобы ФРС получила политический и рыночный мандат на снижение ставки уже на следующей неделе, особенно на фоне уязвимого рынка труда и пересмотра занятости вниз почти на миллион.
Комбинация ЕЦБ – пауза, ФРС – на понижение» это именно то расхождение, которое исторически сжимает дифференциал доходностей и поддерживает евро.
ЕЦБ сегодня не просто ничего не сделал – он переформатировал ожидания. Отсутствие намека на скорые дополнительные снижения, акцент на умеренном восстановлении и формула «дальше действуем только при явном ослаблении спроса» переводят разговор в режим «подождем данных, но бежать снижать некуда».
Некоторые экономисты уже озвучили мысль: если опережающие индикаторы подтвердят восстановление, в среднесрочной перспективе нельзя исключать и повышений.
Даже если до них далеко, рынку важна траектория: риски глубокой голубиной повестки в еврозоне уменьшаются – это позитив для евро через спрэды 1–2-летних бумаг.
В США картинка зеркальная. CPI не стал сюрпризом вверх, а значит не связал ФРС руки. Да, месячный прирост 0,4% выглядит цепким, но базовая динамика стабилизировалась, а рынок труда теряет обороты: заявки на пособие подскочили до 263 тыс., пересчеты по NFP сузили созданные рабочие места. Для ФРС, которая уже месяцы повторяет «смотрим на занятость», это зеленый свет на старт цикла снижения.
Пара шагов вниз все равно оставят политику сдерживающей – здесь нет риска внезапности. А для доллара это означает одно: связка понижающийся фронт-энд и растущий риск-аппетит работает против него.
Однако рынок – не учебник, и путь EUR/USD не будет прямой линией к 1,20. Во-первых, часть расхождения уже в цене: евро подошел к верху рабочей зоны и уткнулся в плотное сопротивление 1,1735 (78,6% восстановление от июльского движения).
Во-вторых, после импульса на новостях цена заметно оторвалась от девятидневной EMA – механика возврата к среднему просится сама собой, особенно если ближайших шоков нет.
В-третьих, у доллара сохраняется асимметрия сюрпризов: любой неожиданный жесткий штрих в данных США традиционно бьет сильнее, чем ровные цифры поддерживают слабость USD.
Техническая карта
Сейчас она читается четко. Ближайшая опора по EUR/USD – 1,1660–1,1670: там проходит короткая EMA и зона, где в последние сессии активизировался покупатель. Ниже ключевая несущая 1,1609 (61,8% Фибо от июльского импульса): ее удержание сохраняет бычью структуру «восстановление в диапазоне».
Сверху 1,1735 как первая дверь и 1,1788 (пик 24 июля) как цель на прорыв. Дневное закрепление выше 1,1735 с объемом будет сигналом, что рынок готов перекладываться под сжатие спредов ставок США–ЕС.
Тогда дорожка к 1,1788 и психологическим 1,18–1,1850 открыта. Отскок вниз к 1,1660 перед штурмом – базовый, здоровый сценарий, который разгрузит перекупленность без ущерба для тренда.
Фундаментально аргументы на стороне евро выглядят крепко. ЕЦБ не торопится смягчаться, в то время как ФРС готова сохранять курс на поддержку занятости и потребления.
Дифференциал 2-летних доходностей уже сокращается, премия за доллар как за единственное убежище снижается, а тема тарифной инфляции не реализовалась в виде жесткого CPI.
Добавим к этому, что европейский регулятор теперь вынужден внимательнее следить за фискальными программами и долговыми рынками периферии – и любое публичное подтверждение готовности сдерживать фрагментацию поддержит евро еще и через премию за риск.
Где слабые места у бычьего сценария для EUR?
Первое – цена ожиданий. Если ФРС на следующей неделе снизит ставку, но сопроводит это резервациями о паузе до оценки осенних данных, доллар может получить тактический отскок за счет фиксации и перестройки кривой ожиданий.
Второе – европейские данные. Если сентябрьские PMI/инфляция внезапно остудят сюжет умеренного восстановления, рынок быстро вернет дискуссию о том, не слишком ли дорого мы платим за евро сейчас.
Третье – геополитика и периферийные долги: всплеск спредов Италии и Франции к бундам мгновенно добавит нервозности.
Торговая логика на ближайшие сессии в таком окружении проста. Для среднесрочного горизонта евро остается покупкой на провалах в зоны 1,1660–1,1670 и, если дадут, 1,1610–1,1630, со сценарной целью 1,1788 и страховкой на 1,1600.
Атаковать прорыв 1,1735 уместно только на объеме и с быстрой защитой: ложные выходы в этой точке случались и в августе, и в сентябре.
Для краткосрока рост разумнее продавать у 1,1730–1,1750 с коротким стопом за 1,1790 – до тех пор, пока дневная свеча не закрепит прорыв. В обоих случаях ключ к риску – спрэды 1–2-летних США и Германия: их сжатие – кислород для евро, их разворот – мгновенное охлаждение.
