На первый взгляд – ничего неожиданного. Ставка Банка Японии осталась на прежнем уровне 0,5%, как и прогнозировали все опрошенные экономисты. Но рынки отреагировали так, словно услышали нечто большее: иена резко укрепилась, а доходности облигаций подскочили. Разбираемся, что же скрывалось между строк заявления и почему рядовое заседание BOJ вдруг превратилось в событие недели.
Не время для решительных шагов
Сохранение ставки Банком Японии на уровне 0,5% не стало неожиданностью для рынков: все 50 экономистов, опрошенные Bloomberg, прогнозировали накануне именно такой исход.
Между тем для японского регулятора это уже четвертое заседание подряд без изменений. Такая выжидательная позиция объясняется рядом факторов.
На фоне решения о сохранении курса в экономике снова обозначились тревожные сигналы охлаждения. В тот же день Министерство внутренних дел и коммуникаций Японии сообщило, что индекс потребительских цен (без учета свежих продуктов) в августе вырос лишь на 2,7% в годовом выражении – это заметно ниже июльских 3,1% и стало самым слабым ростом с ноября 2024 года.
Более широкий показатель, включающий топливо и продукты питания, также замедлился: 3,3% против 3,4% месяцем ранее.
Осторожность японских чиновников усиливается и событиями на политическом фронте. Напомним, что не так давно премьер-министр страны Сигэру Ишиба заявил об отставке, что запустило процесс борьбы за лидерство в правящей партии. Для Банка Японии это означает дополнительный фактор риска.
Ситуацию осложняют и внешние факторы. Экономисты в Центральном банке продолжают оценивать влияние американских тарифов как внутри страны, так и за ее пределами. Даже несмотря на то, что Токио удалось укрепить торговые договоренности с Вашингтоном, сама неопределенность, связанная с тарифной политикой США, остается серьезным препятствием для решительных шагов.
В этих условиях сохранение ставки оказалось не столько знаком осторожности, сколько сигналом того, что Банк Японии предпочел выждать, прежде чем предпринимать более решительные шаги. Но именно такая пауза подготовила почву для неожиданного поворота, который прозвучал уже в других решениях совета директоров.
Трещины в совете и неожиданный поворот с ETF
Хотя ставка осталась без изменений, заседание Банка Японии все же преподнесло сюрприз. Впервые за время руководства Кадзуо Уэды два члена совета директоров – Наоки Тамура и Хадзиме Таката – проголосовали против сохранения текущего уровня ставок.
В результате решение было принято соотношением 7 голосов против 2. Для наблюдателей это стало сигналом: консенсус, который долгое время казался монолитным, начал давать трещины.
Не менее важным моментом стало объявление о намерении начать продажи активов в биржевых фондах (ETF) и инвестиционных фондах недвижимости (J-REITs).
По сути это первый официальный шаг к сворачиванию той масштабной программы стимулирования, которая сделала Банк Японии крупнейшим держателем японских акций. Сейчас на его балансе числится около 37 трлн иен таких активов (примерно $251 млрд) по балансовой стоимости, тогда как рыночная оценка этих вложений более чем вдвое выше.
Согласно заявлению, распродажа начнется после завершения необходимых технических приготовлений, а ее темп составит примерно 620 млрд иен в год по рыночной стоимости.
Для сравнения: ранее в июле Банк Японии завершил реализацию пакета акций, купленных у банков в период кризиса 2000-х годов.
Тогдашний опыт, как подчеркнул Уэда, может стать ориентиром для новой программы. Заместитель главы Риозо Химино высказывался в том же ключе, что добавило уверенности в последовательности курса.
На рынке этот шаг восприняли как сигнал: даже без прямого повышения ставок регулятор начал процесс нормализации политики. Иена укрепилась к доллару еще до публикации официального заявления, а после него ее рост ускорился. На момент подготовки публикации японская валюта подскочила до отметки 147,20, тогда как вчера торговалась на минимуме 148,26.
Доходности 10-летних государственных облигаций также пошли вверх, отражая ожидания более жесткой позиции Банка Японии.
Экономисты напоминают, что еще летом в Goldman Sachs предполагали постепенные продажи ETF, начиная с 2026 финансового года, чтобы минимизировать убытки и сгладить влияние на фондовый рынок. Но сам факт упоминания конкретного плана уже сейчас стал переломным моментом – впервые за долгие годы Банк Японии обозначил направление движения в сторону отказа от нетрадиционных мер поддержки.
Аналитики услышали ястребиный подтекст
Несмотря на сохранение ставки, эксперты сходятся в одном: итоги заседания трудно назвать нейтральными. Многие увидели в них поворот к более жесткой политике и не постеснялись сказать это прямо.
Хирофуми Судзуки:
– Это стало неожиданностью. Начало продаж ETF и два голоса против сохранения текущей политики придали заседанию явный ястребиный оттенок, хотя рынки изначально ждали простого удержания. Учитывая календарь событий – выборы лидера ЛДП 4 октября и прочие факторы, – Банк Японии дал понять, что курс на нормализацию будет продолжен. Дополнительное повышение ставки в октябре выглядит вполне вероятным. Для иены это означает дальнейшее укрепление против доллара.
Чару Чанана:
– Несогласие Такаты и Тамуры показывает, что внутри совета растет ястребиное давление. Большинство по-прежнему за осторожный курс, но факт наличия двух голосов против говорит о том, что дискуссия сдвигается в сторону скорейшей нормализации. Это создает для иены определенную поддержку, особенно после снижения ставки ФРС. Кроме того, план по сокращению вложений в ETF и J-REIT сигнализирует: политика покупки активов больше не является приоритетом. Для фондового рынка это сдерживающий фактор, а для банков, напротив, позитив – за счет более крутой кривой доходности.
Бен Беннетт:
– Формально ставка осталась на месте, но факт объявления о продаже активов и наличие двух голосов за ужесточение превратили заседание в ястребиное. Это особенно заметно на фоне того, что ФРС на этой неделе пошла в сторону снижения. В результате иена получила дополнительный импульс к укреплению.
Масато Койке:
– И голоса несогласных, и решение по ETF стали полной неожиданностью. Но учитывая ограниченный масштаб продаж, я не думаю, что это радикально повлияет на рынок акций в средне- и долгосрочной перспективе. Важнее сам факт: впервые обозначен четкий вектор работы с ETF. Это поворотный момент. Возможность повышения ставки до конца года сохраняется, но многое зависит от политического фактора. Если лидером ЛДП станет Санаэ Такаити, вероятность повышения снизится. В этом смысле заявление Банка Японии можно рассматривать как сигнал – регулятор готов демонстрировать приверженность к ужесточению, даже если пока не действует.
Синичиро Кобаяси:
– Время для объявления о продаже ETF стало сюрпризом: фондовый рынок только что обновил максимумы, а осторожность инвесторов велика. Это негативный фактор для акций, но в целом шаг оправдан. Наличие на балансе у центрального банка столь масштабных рисковых активов – ситуация нетипичная. Однако нужно учитывать: на фоне замедления экономики США и предстоящего снижения ставок за океаном Банку Японии будет все труднее двигаться в противоположном направлении.
Шоки Омори:
– Банк Японии сохранил ставку, но сделал это с явным ястребиным уклоном: два голоса против и обязательство внимательно следить за инфляцией, торговой политикой и динамикой рынка. Публикация итогового заявления была заметно задержана, что само по себе выглядело необычно и вызвало разговоры о возможных чрезвычайных мерах. Но ключевой момент – это решение по ETF и J-REIT. Оно, безусловно, усилит ожидания ужесточения политики в будущем, особенно в кратко- и среднесрочной перспективе.
Что теперь делать трейдерам: конкретные торговые рекомендации
Для трейдеров ситуация складывается любопытная. Фундаментальный фон указывает на рост шансов ужесточения политики Банком Японии уже в октябре. Это создает поддержку для иены и давление на доллар/иену, особенно на фоне снижения ставок в США. Однако движение цены редко бывает прямолинейным – здесь важнее техническая картина.
Ключевой уровень сопротивления для пары USD/JPY остается в районе 147,50–147,60. Его прорыв вкупе с выходом выше 148,00 открывает дорогу быкам, способным подтолкнуть котировки к 148,55–148,60 – зоне 200-дневной скользящей средней.
Устойчивое закрепление выше приведет пару к круглой отметке 149,00, а затем и к локальному максимуму 149,20. Для тех, кто ориентируется на короткие позиции, этот сценарий требует особой осторожности: до тех пор, пока цена держится над 148-й фигурой, доллар сохраняет преимущество.
С другой стороны, ближайшая поддержка расположена на 147,50–147,60. Ее пробой вниз может ускорить падение в район 147,00. Если этот уровень не устоит, в игру вступят следующие цели – 146,20, а затем зона 145,50–145,45, где уже в июле рынок находил временное дно. В этом случае у продавцов откроется пространство для более агрессивной игры на укрепление иены.
Таким образом, для трейдеров возможны два сценария:
– короткие позиции по USD/JPY становятся оправданными при прорыве вниз к 147,00 с целью в диапазоне 146,20–145,50;
– длинные позиции можно рассматривать при закреплении выше 148,60 с ориентирами в 149,00–149,20.
С учетом политической неопределенности в Японии и ожиданий по ставкам, рынок будет оставаться чувствительным к новостям. Поэтому стратегия разумного трейдера – работать от уровней, строго ограничивать риски и держать в фокусе календарь: уже в октябре заседание Банка Японии может внести новые коррективы.
