На этой неделе запланировано целая серия выступлений представителей ФРС – от региональных президентов до членов Совета управляющих. Но ключевой тон задал сам глава Центробанка: во вторник Джером Пауэлл выступил в Торговой палате Большого Провиденса на Род-Айленде. Его речь не стала сенсаций, но тем не менее вызвала живой отклик рынков. Разбираемся, что сказал председатель ФРС и как инвесторы трактуют его осторожные формулировки.
Сложная дилемма: рынок труда сдает, инфляция не уходит
Во вторник Джером Пауэлл обозначил центральную проблему, с которой сегодня сталкивается Федеральная резервная система: краткосрочные риски по инфляции усиливаются, а вот ситуация по занятости – осложняется.
Такая комбинация, по его словам, представляет собой "сложную ситуацию", и, что важнее всего, "не оставляет безрискового пути".
Слова председателя практически дословно повторили формулировки, прозвучавшие неделей ранее – после того, как ФРС впервые в 2025 году снизила ставку на 25 базисных пунктов, до диапазона 4,00–4,25%. И хотя снижение было ожидаемым, рынки все еще надеялись на более голубиный сигнал. Но его не последовало.
Пауэлл подчеркнул: политика ФРС не идет по заранее заданному маршруту. Регулятор оставляет себе пространство для маневра, и текущий уровень ставок по-прежнему "достаточно высок", чтобы противостоять инфляционному давлению. При этом он все еще "предоставляет возможности для реагирования", если экономические условия изменятся.
В частности, глава ФРС предупредил: если регулятор будет действовать слишком агрессивно и смягчать политику раньше времени, это может спровоцировать новый инфляционный виток. Однако и чрезмерное затягивание ограничительной политики, по его словам, может нанести "ненужный ущерб рынку труда".
На сегодняшний день ФРС не видит четкого направления: слишком много переменных, и слишком противоречивые данные. Сам Пауэлл признал, что восстановление инфляции к целевому уровню в 2% может потребовать терпения. А вот с занятостью – тревожные сигналы уже на горизонте.
Рынок труда остывает – и это не просто сезонность
Пауэлл прямо заявил: темпы создания рабочих мест снижаются. За последние три месяца прирост составил в среднем лишь 25 тыс. в месяц – и это ниже "уровня безубыточности", при котором сохраняется стабильная безработица.
Глава ФРС также подчеркнул, что эта цифра – не просто статистическая флуктуация. Она – результат не только падения спроса, но и снижения предложения рабочей силы, что во многом связано с жесткой иммиграционной политикой.
Параллельно пересмотр прошлых данных только укрепил картину замедления. Хотя другие показатели занятости остаются "в целом стабильными", совокупный тренд указывает на то, что рынок труда теряет динамику.
В этой связи особенно примечательным стало предупреждение вице-председателя ФРС по надзору Мишель Боуман. В своем вчерашнем выступлении она заявила, что "комитету пора действовать решительно и проактивно", то есть активно снижать ставки, чтобы не допустить обрушения занятости.
По ее мнению, гораздо проще поддерживать рынок труда, чем потом восстанавливать его после шока. И если условия спроса не улучшатся, бизнес, скорее всего, перейдет к сокращениям.
Таким образом, в рамках самой ФРС сформировались две четкие линии: одна – за резкое снижение ставок для поддержки занятости (Боуман, Миран), вторая – за осторожность и выжидание (Пауэлл и ряд президентов региональных банков).
И пока Пауэлл старается удерживать баланс между этими позициями, рынок труда продолжает подавать все более тревожные сигналы.
Тон Пауэлла: без сюрпризов и без обещаний
Рынки ждали от Пауэлла не формальностей, а намеков. Они их не получили – и это тоже стало сигналом. Его выступление не дало четкого указания на то, будет ли смягчение уже в октябре, хотя инвесторы считают такую вероятность высокой.
Более того, Пауэлл сознательно избегал конкретики, ограничившись утверждением, что "наша политика не следует заранее определенному курсу".
Тем не менее он дал понять: ФРС будет крайне внимательно следить за последствиями торговых пошлин и политических решений администрации.
По его словам, текущая инфляция "несколько повышена" и в значительной степени связана с тарифами. Однако он считает это эффектом разового характера и надеется, что он не закрепится.
Экономист Nationwide Орен Клачкин, комментируя речь Пауэлла, отметил: "Он был не так по-голубиному настроен, как надеялись рынки, но все же не исключил продолжения смягчения".
Клачкин подчеркнул, что Пауэлл по-прежнему считает тарифные скачки корректировкой ценового уровня, а не началом устойчивой инфляционной волны.
Сессия вопросов и ответов добавила политического напряжения. Пауэллу пришлось прокомментировать обвинения в адрес ФРС в излишней политизированности.
Он назвал подобные упреки "дешевым приемом", заявив, что ФРС руководствуется исключительно интересами тех, кому служит.
Пауэлл также затронул долгосрочные последствия двух глобальных кризисов — финансового 2008–09 годов и пандемии Covid-19.
Он отметил, что "шрамы останутся надолго", а общественное доверие к институтам подорвано. И в этой ситуации главная задача ФРС – сохранять фокус на мандате, несмотря на "штормовое море и боковые ветры".
Рынок отреагировал: доллар укрепился, но без эйфории
Финансовые рынки отнеслись к речи Пауэлла с умеренным оптимизмом. Индекс доллара вырос на 0,1%, до 97,335, восстановившись после двух слабых сессий, когда он опускался до 97,198, минимума с прошлой недели. Более того, он продолжил отыгрывать недавнее падение к 96,224, самому низкому уровню с начала 2022 года.
На валютных парах реакция также была сдержанной, но ощутимой. Доллар укрепился к иене до 147,77 (+0,1%), евро немного снизился до $1,1800 (-0,1%).
По мнению аналитика Джеймса Найветона, последние заявления Пауэлла ясно подчеркнули осторожность как стратегию: "Пауэлл признал отсутствие безрисковых вариантов и предостерег от поспешного смягчения". Это, в свою очередь, привело к укреплению доллара как защитного актива.
Рынки восприняли речь как сигнал: да, ставка может быть снижена в октябре, но гарантий нет. А значит – спешить с переоценкой траектории не стоит. Именно такой нейтрально-уклончивый тон Пауэлла стал тем самым фактором, который помог доллару вырасти – не за счет обещаний, а за счет снятия голубиных иллюзий.
Что дальше: два снижения до конца года и осторожный 2026-й
После выступления Пауэлла рынок сохранил основные ожидания: два снижения ставок по 25 б.п. до конца 2025 года (в октябре и декабре) и еще одно в I квартале 2026 года.
Этот сценарий совпадает с медианным прогнозом, опубликованным в квартальных оценках после последнего заседания.
Однако за кулисами – серьезный разброс. Некоторые чиновники не видят оснований для дальнейшего смягчения, ссылаясь на инфляцию, которая остается выше 2% уже четыре с половиной года. Другие, напротив, требуют ускорения снижения, особенно в свете слабости рынка труда.
Следующее заседание ФРС состоится 28–29 октября, и именно к этой дате инвесторы сейчас прикованы особенно пристально. Пауэлл явно дал понять: никаких "автопилотов", каждое решение – по данным. А значит, ключевыми триггерами будут релизы по инфляции и занятости в ближайшие недели.
Что делать инвестору: пять ориентиров после речи Пауэлла
1. Не переоценивать голубиность ФРС.
Выступление Пауэлла подтвердило: мягкая риторика – не обязательство к действиям. Несмотря на ожидания рынков, глава ФРС сохранил осторожный, балансирующий тон. Это значит, что ставки, скорее всего, будут снижаться, но только при ухудшении данных, особенно по рынку труда. До тех пор – неопределенность.
Что делать: быть готовым к высокой волатильности в ожидании макроотчетов. Не открывать крупных позиций "в ожидании снижения" – ФРС не обещала графика.
2. Доллар сохраняет пространство для краткосрочного роста.
Укрепление индекса доллара после речи Пауэлла говорит о том, что рынок все еще чувствителен к нюансам, и отсутствие голубиных сигналов может поддерживать доллар как защитный актив.
Что делать: рассмотреть покупки доллара в парах с иеной и евро в рамках тактической торговли. Ключевые уровни – 147,50 по USD/JPY и 1,18 по EUR/USD. Стопы – короткие, так как разворот может быть резким при слабых данных.
3. Облигации – под наблюдением, но не на автопилоте.
Доходности казначейских бумаг могут снизиться, если выйдут слабые отчеты по занятости. Но до тех пор – ожидания на рынке облигаций будут отражать "выжидательный режим" ФРС.
Что делать: для инвесторов в облигации – избегать длинных дюраций до октября. Потенциал роста цен у длинных бумаг ограничен, если ФРС не даст чЕткого сигнала о дальнейшем смягчении.
4. Акции: осторожный оптимизм, но без эйфории.
Рынок труда остывает, и это может стать позитивом для акций в среднесрочной перспективе, Если ФРС смягчит политику, но без паники. Однако неопределенность и риск "запаздывания" ФРС пока тормозят устойчивый рост.
Что делать: держать позиции в устойчивых секторах (технологии, здравоохранение), но не спешить с агрессивными ставками на рост. Хороший момент для "частичных входов" и перекладки в защитные активы.
5. Следить за октябрьскими ожиданиями – они решат все.
Следующее заседание – 28–29 октября. До него рынки будут жить от релиза к релизу. Данные по инфляции, рынку труда и заявления региональных глав ФРС – все это станет триггерами.
Что делать: внимательно следить за календарем макроотчетов.
Главное: ФРС по-прежнему "зависима от данных" – и Пауэлл это подтвердил. Значит, стратегия инвестора – быть таким же: гибким, осторожным и готовым к развороту курса без предупреждения.
