Американская валюта уверенно держит позиции, укрепляясь против своих конкурентов на фоне осторожных сигналов от ФРС. Но уже завтра внимание инвесторов будет приковано к свежим данным по инфляции PCE – ключевому инфляционному индикатору, который может задать тон для гринбека на недели вперед. От него зависит, останется ли нынешний рост устойчивым или рынок получит холодный душ.
Драйверы роста доллара: ФРС тормозит, рынки переосмысливают
Американский доллар продолжает укрепляться, оставаясь в плюсе после ночной сессии. Участники рынка пересматривают свои ожидания относительно дальнейшего смягчения политики ФРС: сейчас в котировках заложено около 43 б.п. снижения ставок на два оставшихся заседания в этом году, однако идея скорого понижения уже в следующем месяце практически сошла на нет.
Поддержку доллару обеспечило и то, что регулятор на прошлой неделе снизил ставку в полном соответствии с ожиданиями, а затем перешел к куда более осторожной риторике.
Именно тон председателя ФРС Джерома Пауэлла стал отправной точкой для северного движения гринбека. Его комментарии после последнего заседания были менее агрессивными в части смягчения, чем ожидал рынок.
"Пауэлл был более откровенен в отношении предстоящей неопределенности... и, возможно, это звучит более воинственно", – заметил аналитик Аксель Мерк.
По сути, глава ФРС дал понять: дальнейшие шаги будут зависеть от данных, а не от заранее намеченной траектории, и это повысило привлекательность доллара как более устойчивого актива.
В унисон с Пауэллом прозвучала и позиция президента ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли. Она подчеркнула, что дальнейшее снижение ставок "вполне вероятно", но "это прогнозы, а не обещания", и решения придется "принимать снова и снова", сопоставляя цели ценовой стабильности и занятости.
Дейли также добавила, что экономика все еще нуждается в сдерживании со стороны денежно-кредитной политики, но уже не в том объеме, как прежде. Для валютного рынка это сигнал к тому, что Федрезерв будет действовать крайне осторожно – и резкого ослабления доллара ждать рано.
Курсовая динамика подтвердила эту логику. Доллар вырос против франка на 0,54%, до 0,795, евро просел на 0,69%, до $1,1734 на фоне неожиданного падения деловой активности в Германии, а фунт снизился на 0,58%, до $1,3443.
Тем временем индекс доллара DXY прибавил 0,65%, достигнув 97,813 – максимума за три недели и уровня, близкого к месячному росту. Таким образом, доллар укрепляется не только благодаря американскому фактору, но и на фоне слабости Европы, где макростатистика продолжает разочаровывать.
Отдельный слой поддержки доллару обеспечивают портфельные потоки. Как отмечает Марвин Ло, стратег по глобальным рынкам, доллар все еще имеет "недовес" в портфелях реальных денег, и это создает спрос при каждом изменении в риторике ФРС. По его словам, сейчас американская валюта вступает в период консолидации – именно это и демонстрирует рынок.
Наконец, на горизонте остается фактор тарифов, который продолжает будоражить инвесторов. Влияние жесткой политики Вашингтона на цены пока не полностью отражено в данных, и это подталкивает участников к осторожности.
"Ценовое давление, вызванное тарифами, остается непредсказуемым", – подчеркивает Лора Купер, инвестиционный стратег. По ее прогнозу, ценовое давление может сохраняться выше цели ФРС дольше, чем хотелось бы, а это требует от инвесторов терпения.
Все эти факторы вместе делают доллар фаворитом текущей недели. Но настоящий экзамен для него впереди: уже завтра будут опубликованы данные по инфляции PCE, которые и станут ключевым тестом на прочность.
Чего ждать от PCE: консенсус, методики и "длинный хвост" тарифов
Итак, завтрашний отчет по инфляции PCE станет ключевым событием для рынков и главным экзаменом для доллара, который на этой неделе показал уверенный рост.
Консенсус-прогнозы указывают на то, что августовский индекс цен на личные потребительские расходы прибавил 0,3% в месячном выражении и 2,7% в годовом, а базовый показатель, исключающий продукты питания и энергоносители, составил 0,21% за месяц и 3,0% за год.
Экономисты видят в этом сигнал замедления по сравнению с июлем, когда базовый индекс прибавил 0,27%, однако отмечают: этот сдвиг слишком незначителен, чтобы говорить о новой устойчивой тенденции.
Старший экономист Vanguard Джош Хирт подчеркивает: инфляция движется в правильном направлении, но все еще остается высокой.
По его ожиданиям, август принесет "относительно сдержанный" отчет, чему поспособствует меньшее давление со стороны товаров. Но, как он добавляет, из этого нельзя делать вывод, будто тарифное давление исчезло или инфляция в целом уходит на второй план.
Прогнозы The Goldman Sachs во многом перекликаются с оценками Vanguard. Аналитики банка также ожидают роста базового PCE на 0,21% и отмечают, что около 0,10 процентного пункта в этом приросте приходится на тарифы.
Это подтверждает, что влияние политики Вашингтона далеко от завершения и продолжает встраиваться в структуру цен. Хирт напоминает, что августовский отчет по индексу потребительских цен CPI, который рассчитывается иначе, чем PCE, показал необычно сильный вклад товаров: рост на 0,3% за месяц стал намного выше нормы, ведь обычно цены на товары снижаются или остаются стабильными.
Главный экономист Morningstar по США Престон Колдуэлл объясняет: на протяжении большей части года инфляция в товарном сегменте оставалась заметной, что говорит о передаче более высоких издержек от бизнеса к потребителям.
Разница между CPI и PCE стала одной из ключевых тем для аналитиков. CPI отражает именно те цены, которые платит конечный потребитель, тогда как PCE строится на более широкой базе данных, включая информацию от производителей и государственных источников.
В 2024 году этот разрыв только усилился, и теперь данные CPI и PCE в некотором смысле дополняют друг друга, но не совпадают. Хирт отмечает, что в течение всего года между ними сформировалось устойчивое расхождение: CPI показывает куда более сильное давление на товары, тогда как PCE сглаживает этот эффект.
Именно поэтому завтрашний отчет будет особенно важен: он позволит понять, отражается ли товарное давление в официальном индикаторе, который ФРС считает своим основным ориентиром.
Отдельный интерес вызывает сегмент услуг, где, по оценкам Хирта, в августе ожидается рост примерно на 0,3%. Пока здесь не видно тревожных сигналов, которые могли бы указывать на опасный перелив сервисной инфляции в цены на товары.
Но экономисты предупреждают: один месяц с умеренными показателями не меняет общей картины. Тарифы продолжают удерживать инфляцию выше целевого уровня ФРС, и большинство прогнозов предполагает, что эта тенденция сохранится в ближайшие месяцы. Более того, аналитики считают, что пик инфляционного давления придется на 2026 год.
Колдуэлл формулирует это жестко: тарифы "вдохнули новую жизнь" в инфляцию. Сначала они ударили по ценам на товары, а затем, с определенным лагом, эффект может распространиться шире по экономике.
Компании не торопятся повышать цены, но в конечном итоге им придется это сделать, чтобы компенсировать рост издержек. Morningstar прогнозирует рост инфляции до 3,0% к 2026 году.
Лора Купер, глобальный инвестиционный стратег, разделяет эти опасения и ожидает, что PCE-инфляция достигнет пика в 3,2% к концу текущего года, закрепляясь выше цели ФРС на более долгий срок.
Это означает, что даже при осторожном смягчении политики регулятор будет вынужден действовать максимально аккуратно, учитывая риск закрепления инфляции выше 2%.
Публикация отчета назначена на пятницу, 26 сентября, в 8:30 утра по восточному времени, и именно эти цифры могут задать тон рынкам на недели вперед.
Более мягкий результат даст аргументы в пользу того, чтобы ФРС сохранила риторику паузы и оставила пространство для дальнейшего смягчения, в то время как более сильный показатель укрепит позиции сторонников осторожности и подстегнет спрос на доллар.
Для американской валюты это и будет настоящим экзаменом на прочность: сможет ли она удержать завоеванные позиции или получит сигнал к коррекции.
Как играть на данных PCE: стратегии для трейдеров
Для трейдеров завтрашний отчет по PCE – это не просто очередная статистика, а сигнал к действию. Сценариев несколько, и каждый требует своей тактики.
Если данные окажутся мягче ожиданий и базовая инфляция подтвердит замедление, доллар может скорректироваться вниз: в такой ситуации логично рассматривать покупки евро и фунта на отскоке, а также длинные позиции по золоту, которое в последние недели особенно чувствительно реагирует на намеки на смягчение политики ФРС.
Одновременно стоит держать в фокусе доллар–иену: снижение доходности Treasuries после "прохладного" отчета способно подтолкнуть пару к развороту вниз.
Если же цифры выйдут выше прогноза, особенно по базовому PCE, это даст доллару новый импульс. В таком случае рационально искать точки входа в длинные позиции по доллару против евро и франка, где фундаментальные слабости сохраняются, а техническая картина открывает пространство для продолжения тренда.
В парах с рисковыми валютами – австралийцем и новозеландцем – жесткий PCE может вызвать быстрые распродажи, и здесь тоже есть шанс для игры на укрепление доллара.
Отдельное внимание стоит уделить фондовому рынку: сильный PCE станет негативом для технологического сектора, и краткосрочные шорты по индексам Nasdaq могут быть оправданным решением. Более мягкие данные, наоборот, дадут шанс на рост акций роста, где волатильность можно использовать для краткосрочных покупок.
Трейдерам стоит помнить и о том, что реакция на PCE редко ограничивается одной сессией: в ближайшие дни рынок будет переваривать данные, перестраивая ожидания по ставкам. В такие моменты важно быть гибким и работать со стопами.
Главная стратегия сейчас – действовать по факту публикации, не загадывая наперед. Именно завтрашний отчет определит, останется ли доллар на траектории укрепления или рынок увидит разворот, и успешные сделки будут зависеть от готовности быстро подстраиваться под сценарий, который преподнесут цифры.
