Если рынок не напугали новые тарифы США и шатдаун, стоит ли бояться завышенных оценок? S&P 500 торгуется почти в 23 раза больше ожидаемой через 12 месяцев прибыли. Такое за последние четверть века случалось лишь дважды – во время кризиса доткомов и пандемии. Однако у отдельных компаний коэффициенты P/E куда выше.
Американские компании с завышенной оценкой
Любопытно, что именно компании с завышенной фундаментальной оценкой правят балом. S&P 500 на торгах 29 сентября вырос благодаря 12%-му ралли имеющего P/E на уровне 60 Robinhood. С начала года бумаги этого эмитента подскочили в три раза.
На рынке есть мнение, что условия изменились. Если до Второй мировой войны вероятность рецессии в экономике США составляла в среднем 42%, то за последние три десятка лет упала до 10%. Соединенные Штаты превратились из промышленной экономики в экономику технологий и услуг. Доля гигантов в структуре S&P 500 выросла. Действительно, если использовать средневзвешенные показатели, а не капитализацию, P/E для широкого фондового индекса упал бы до 17,8. Речь идет о близком к среднему за последнее 10-летие показателю.
Динамика фундаментальных оценок S&P 500
Таким образом, фундаментальная оценка становится менее значимым фактором для принятия решений об инвестициях в те или иные бумаги. Более важными факторами являются корпоративная отчетность, макроэкономический фон и монетарная политика ФРС. Плюс у американского рынка есть козырь, который выгодно отличает его от остальных. Речь идет о технологиях искусственного интеллекта.
Неудивительно, что вместо того, чтобы бежать после Дня освобождения Америки, иностранные инвесторы наращивают свое присутствие в Соединенных Штатах. За три месяца по 30 июня они купили акций на $290 млрд. В настоящее время на руках у нерезидентов находится долевых бумаг США на сумму в около $18 трлн. Речь идет о 30% от всего $60-трлн рынка.
Благодаря высокому спросу иностранных инвесторов и отсутствию страха по поводу завышенных оценок S&P 500 поставил уже три десятка рекордных максимумов и может себе позволить проигнорировать факторы новых тарифов Белого дома и скорого отключения правительства. Предыдущие разногласия республиканцев и демократов, как правило, разрешались на падающем флажке. Широкий фондовый индекс начнет смотреть на шатдаун только в том случае, если тот продлится несколько дней.
Куда важнее для рынка акций представляется спич президента ФРБ Нью-Йорка. Джон Уильямс заявил о временном характере растущей из-за тарифов инфляции и о правильном решении ФРС о снижении ставок.
Технически на дневном графике S&P 500 продолжается ралли. Сформированные от 6570 и 6610 лонги пока следует удерживать. При этом рост рисков активации разворотных паттернов 1-2-3 или Двойная вершина позволит задуматься о фиксации прибыли. Необходимым условием станет падение котировок ниже минимума доджи-бара на 6640.
