Доллар снова под давлением – инвесторы затаили дыхание в ожидании сегодняшнего заседания Федеральной резервной системы. Рынки практически уверены: ставка будет снижена на четверть процентного пункта, и этот шаг уже давно заложен в котировки. Но не сам факт снижения волнует участников торгов – куда важнее, что скажет Джером Пауэлл. Его тон, паузы и даже интонации способны вызвать повышенную волатильность гринбека. Так чего же ждать от ФРС и почему одно слово Пауэлла сегодня может сильно повлиять на динамику американской валюты? Разбираемся.
Доллар затаил дыхание
Американская валюта встретила середину недели без особого энтузиазма. Индекс доллара, отслеживающий динамику к шести основным валютам-конкурентам, держался у недельного минимума – на отметке 98,681 пункта, почти не изменившись после вторничного снижения на 0,1%.
Инвесторы не спешат занимать новые позиции: впереди заседание ФРС, и почти все уверены: ставка будет снижена на четверть процентного пункта.
Фьючерсы на федеральные фонды уже отражают эту уверенность: вероятность снижения близка к стопроцентной. Но рынки живут не ожиданием, а реакцией, и потому главным событием дня станет вовсе не само решение, а тон, с которым Пауэлл объяснит позицию комитета.
"Интерес представляют именно рекомендации, которые даст председатель ФРС на пресс-конференции", – отмечает аналитик Кайл Родда. По его словам, в текущем прогнозе слишком много голубиного, а декабрьское снижение почти не учтено в ценах. "Любое отклонение от этого сценария способно вызвать волатильность", – добавляет эксперт.
Так что внимание трейдеров приковано не к цифре в решении, а к формулировкам и даже полунамекам из уст Джерома Пауэлла. В мире, где Центральные банки стали ключевыми драйверами рынков, именно интонации главы ФРС способны мгновенно изменить направление потоков капитала.
ФРС между мягкостью и осторожностью
От предстоящего заседания ожидают не только самого снижения ставки, но и попытки Пауэлла сохранить нейтральный тон – не подыгрывая ни голубям, ни ястребам.
На этот раз ситуация для ФРС особенно тонкая: раскол внутри комитета становится все заметнее, а макроэкономическая картина дает поводы и для оптимизма, и для беспокойства одновременно.
Ранее в этом месяце глава ФРС дал понять, что внимание регулятора по-прежнему сосредоточено на состоянии рынка труда, где сохраняются риски ослабления. При этом последняя статистика по инфляции, вышедшая с опозданием, оказалась мягче ожиданий, что, по мнению аналитиков, временно охладило пыл инфляционных ястребов.
Как поясняет экономист Кришна Гуха, именно рынок труда остается главным аргументом в пользу более мягкой политики. Пока чиновники довольны динамикой инфляционных ожиданий и не видят чрезмерного давления со стороны заработных плат и услуг, Пауэлл может позволить себе возвращать ФРС к "нейтральной" политике.
Тем временем в Вашингтоне все готово к ключевому моменту: решение по ставке будет опубликовано в 14:00 по местному времени, а через полчаса Пауэлл выйдет к журналистам. Новых экономических прогнозов на этом заседании не будет: ни по ставкам, ни по ВВП, ни по инфляции. И именно это делает пресс-конференцию еще более значимой: все сигналы рынки будут считывать между строк.
Раскол в рядах Федрезерва
Хотя вероятность снижения ставки почти не вызывает сомнений, единодушия среди чиновников нет. Значительное меньшинство по-прежнему выражает обеспокоенность инфляцией, напоминая, что базовый индекс потребительских цен остается на уровне 3% в годовом выражении – все еще на процентный пункт выше целевого ориентира ФРС.
Это создает редкий случай, когда внутренний консенсус оказывается зыбким: часть политиков опасается, что слишком быстрое смягчение может вновь разогнать цены, тогда как другие видят главную угрозу в охлаждении рынка труда.
Согласно данным Bloomberg Economics, FOMC действительно готов снизить ставку на 25 базисных пунктов, но остается интрига – объявит ли комитет о прекращении программы количественного ужесточения (QT), то есть сокращения баланса.
"Мы ожидаем, что ФРС объявит о прекращении действия QT, которое вступит в силу уже в ноябре", – прогнозирует экономист Анна Вонг.
Но не все согласны с таким сценарием. Некоторые представители ФРС указывают, что рост цен в сфере услуг остается устойчиво высоким, а геополитические риски, включая новые тарифные угрозы в отношении Китая и Канады, создают дополнительную неопределенность.
Когда данные молчат, Пауэлл говорит осторожно
Особую сложность нынешнему заседанию добавляет и нехватка свежих данных: продолжающееся частичное закрытие правительства США ограничило доступ к статистике, на которую обычно опираются чиновники. Это делает задачу Пауэлла особенно деликатной, ведь каждое слово будет восприниматься как руководство к действию.
"Есть надежда, что поступающие данные помогут преодолеть разрыв между двумя лагерями", – отмечает Мэтью Луццетти, главный экономист Deutsche Bank. Но пока этого не произошло, добавляет он, глава ФРС вряд ли станет давать четкие сигналы относительно дальнейших шагов. По сути, рынки услышат максимум осторожности и минимум обещаний.
Дополнительный штрих к неопределенности добавляют кадровые факторы. Например, Стивен Миран, назначенный Дональдом Трампом, по-прежнему выступает за более резкое снижение – сразу на полпроцентного пункта. В то же время президент ФРС Канзас-Сити Джефф Шмид склонен к сохранению ставок без изменений.
Такой разброс мнений внутри комитета делает сегодняшнее заявление особенно чувствительным. Любая неосторожная фраза Пауэлла может мгновенно обрушить уверенность рынка в "плавной посадке" американской экономики.
Баланс на грани: остановка QT как сигнал рынкам
Не меньше внимания инвесторы уделяют судьбе балансового отчета ФРС, который уже долгое время сокращается в рамках количественного ужесточения. Сейчас портфель регулятора оценивается примерно в $6,6 трлн, и все больше наблюдателей уверены, что комитет готов приостановить дальнейшее сокращение.
Чиновники не раз подчеркивали: главная цель – не отнимать у финансовой системы слишком много ликвидности. Но в последние недели денежные рынки начали демонстрировать признаки стресса – сигнал того, что система балансирует на грани между контролируемой волатильностью и началом настоящего напряжения.
Как отмечает Гунит Дхингра, глава отдела ставок в BNP Paribas, ситуация требует осторожности: "Сейчас мы буквально играем на грани между волатильностью и стрессом. Управление рисками ясно указывает: ФРС пора серьезно подумать о завершении второго тура сокращения".
Если прогнозы Bloomberg Economics подтвердятся, уже к ноябрю ФРС объявит о приостановке QT – шаге, который может стать еще одним способом стабилизировать рынки без прямого вмешательства в ставочную политику.
В ожидании сигнала
Итак, все сходится к тому, что сегодняшнее заседание ФРС станет не просто техническим событием, а точкой переоценки ожиданий. Снижение ставки на четверть пункта рынки уже "переварили"; теперь их интересует, сколько осторожности готов продемонстрировать Джером Пауэлл.
ФРС балансирует между необходимостью поддержать экономику и страхом разжечь инфляцию. Рынки – между надеждой на мягкую политику и опасением, что Центробанк останется слишком сдержанным. И в этой игре каждый нюанс, каждое слово и даже пауза на пресс-конференции могут изменить курс доллара и настроения инвесторов.
Сегодняшнее заседание – не просто решение по ставке. Это тест на уверенность: в данных, в политике, в самом курсе ФРС. А значит, мир снова затаил дыхание и ждет, как именно Пауэлл расставит акценты.
