Экономика еврозоны восстанавливается не так быстро, как ожидалось, но с достаточной скоростью, чтобы ЕЦБ сохранял режим наблюдения. Индексы PMI Германии в ноябре хуже чем в октябре, по еврозоне в целом отметим замедление производственного индекса с 50 до 49.7п, в то же время активность в секторе услуг выросла с 53п до 53.1п, изменения в целом минимальны. Опубликованный сегодня утром индекс Ifo за ноябрь показал, что деловой климат к Германии ухудшился, равно как и индекс ожиданий, однако оценка текущей ситуации выросла, что позволяет в целом считать отчет нейтральным.
Существенную роль в изменении курса EUR/USD играют темпы сокращения баланса ФРС и ЕЦБ. ФРС уже прекратила программу QT и разработала план по поддержанию текущего баланса, о чем объявила в начале ноября, ЕЦБ пока сократила вложения в облигации на четверть от максимума в 5 трлн. в 2022г, сокращения продолжатся, избыточная ликвидность в банковской системе еврозоны сократилась с более чем 4,5 трлн. до 2,5 трлн, снижение ликвидности привело к росту ставки овернайт относительно депозитной ставки ЕЦБ примерно на 3п. Это немного, но с учетом того, что процесс будет продолжаться и дальше, сокращение избыточной ликвидности будет способствовать росту EUR/USD. Это не самый сильный фактор, но долговременный, и при прочих равных условиях поддержит евро и доходность в еврозоне в целом.
Для ЕЦБ ситуация практически не изменилась за неделю, прогноз о том, что ставка не будет изменяться остается актуальным, инфляция под контролем и нет признаков того, что тона может ускориться.
Голубиные настроения по ставке ФРС усилились после пятничных комментариев главы ФРБ Нью-Йорка Уильямса, который высказался в пользу снижения ставки в декабре, доходность 10-летних трежерис снизились, а фондовый рынок получил возможность немного отыграть падение предыдущих дней. Если рынок укрепится в своем мнении о снижении ставки, то для евро это будет означать очевидный бычий сигнал и возможность возобновить рост.
Расчетная цена по-прежнему основана на неполных данных, которые, впрочем, показывают рост вероятности укрепления евро в краткосрочной перспективе.
Неделей ранее мы предположили, что евро будет снижаться, что и произошло, но до поддержки 1.1390 пара не добралась, поскольку рынок вновь склоняется к тому, что ставка ФРС в декабре будет снижена. Это изменение в прогнозах в пользу евро, поэтому предполагаем, что наиболее вероятный сценарий заключается в попытке развить коррекционный рост, ближайшая цель 1.1580/90. Вероятность движения к поддержке 1.1390 уменьшилась.
