Президент США Трамп представил Сенату кандидатуру на пост председателя ФРС. Им оказался Кевин Уорш, ранее уже работавший в ФРС в период с 2006 по 2011г., то есть ровно в период развертывания экономического кризиса. Его первый заход в ФРС оказался относительно недолгим, поскольку Уорш выступил как критик масштабной закупки активов и околонулевых процентных ставок, поскольку, по его мнению, чрезмерное стимулирование способствует зарождению новых кризисов.
Рынок бурно отреагировал на представление Уорша. Доллар заметно укрепился, на рынке драгоценных металлов безумие, двухдневное падение золота превысило 16% от максимума, серебро, платина, палладий – все падает с невообразимой скоростью.
Премьер-министр Японии Такаичи плеснула бензина в огонь, заявив в субботу, что не видит ничего плохого в ослаблении иены, поскольку это выгодно с точки зрения бюджета. Это заявление прямо противоречит позиции Минфина, который настроен на то, чтобы сдержать падение. Иена, соответственно, отреагировала снижением, что еще больше усилило рост доллара.
Укрепление доллара прямо противоречит тенденциям в глобальном позиционировании, совокупная позиция по доллару США, как следует из последнего отчета CFTC, выросла за неделею на внушительные 7.7 млрд, до -8.0 млрд. После небольшого двухнедельного раздумья инвесторы снова распродавали доллар, причем довольно активно.
Неясно, как Трамп добьется от Уорша послушания, ведь от Пауэлла он требовал как раз того, против чего выступал Уорш – снижения процентных ставок из-за якобы уже одержанной победы над инфляцией. Но так ли это? В пятницу был опубликован отчет по ценам производителей в декабре, при прогнозе 2.7% он оказался на уровне ноября 3.0% г/г, то есть выше прогноза, а базовый индекс и вовсе вырос с 3.0% до 3.3% г/г. И это пока еще только производители, которым создаются условия снижения внешней конкуренции через высокие тарифы, то есть наблюдается рост цен на фоне благоприятной внутренней среды.
И еще один индикатор, который показывает реальные инфляционные ожидания в бизнес-среде, доходность 5-летних облигаций TIPS, защищенных от инфляции выросла по состоянию на 1 февраля до 2.53%, повторим максимум июля, и, по всей видимости, отчет по потребительской инфляции за январь может преподнести сюрприз в виде роста.
Рынок фьючерсов пока никак не реагирует, по-прежнему ожидается два снижения ставки ФРС в июне и сентябре. Возможно, это единичные всплески, не меняющие общую картину, но если нет и инфляция действительно возвращается, то ФРС не сможет снижать ставку, а напротив, будет вынуждена ее увеличивать или как минимум держать, пока ситуация не прояснится.
В ближайшие дни ожидаем высокую волатильность, рынок будет решать, какая тенденция победит в итоге. Если доллар начнет волну укрепления, то это приведет к снижению проса на риск, фондовые индексы уйдут в глубокую коррекцию, и что будет с инфляцией – совершенно неясно. Признаков того, что инфляция вовсе не побеждена в глобальном масштабе, все больше, и если это так, то основной фаворит на укрепление – это именно доллар. Именно так было в 2022 г., когда инфляция заставила понервничать все крупнейшие центробанки, доллар был главным на всем валютном мировом пространстве, но тогда еще не было Трампа, а рост ВВП в последних двух кварталах 2021 г. в США превышал 5%. Сейчас ситуация принципиально иная.
Пока исходим из того, что доллар остается под давлением, как минимум до публикации отчета по потребительской инфляции за январь. Оснований для его укрепления нет, то, что мы наблюдаем на рынках есть следствие сдутия явного пузыря по драгметаллам, но будет ли сдутие пузыря на фондовом рынке, который вырос на завышенных ожиданиях от внедрения ИИ, пока неясно, здесь запас прочности еще есть. Пока фондовые индексы держатся, доллар будет слабым.
