На фоне почти пустого экономического календаря всё внимание трейдеров eur/usd приковано к двум магистральным темам фундаментального характера: во-первых, это Иран, во-вторых – тарифы. В условиях общей неопределенности пара колеблется в узком ценовом диапазоне, отражая нерешительность как покупателей, так и продавцов.
Что касается Ирана, то здесь многое решится в четверг, когда состоится очередной (по утверждению Белого дома – последний) раунд переговоров между представителями Вашингтона и Тегерана. Судя по поступающим инсайдам, здесь складывается ситуация из разряда «или – или». По итогам предстоящих переговоров стороны либо выйдут на сделку, либо Трамп прибегнет к силовым методам принуждения – в той или иной форме. Второй вариант развития событий носит эскалационный характер с трудно предсказуемыми последствиями. Поэтому трейдеры ведут себя крайне осторожно в преддверии судьбоносной встречи – не спешат вкладываться в доллар, но и обходят стороной рисковые валюты. В том числе и евро.
Масла в огонь подливает и чехарда с американскими тарифами. Напомню, что Верховный суд США признал незаконными тарифы, которые Трамп ввел через закон IEEPA – по мнению судей, этот нормативный акт не дает президенту права вводить таможенные пошлины в одностороннем порядке (то есть без участия Конгресса). После этого решения все «взаимные» тарифы и сборы, которые были обоснованы «чрезвычайным положением» стали недействительны.
Реагируя на решение Верховного суда, доллар оказался под давлением, на фоне возникшей неопределенности. Хотя, казалось бы – отмена пошлин это, на первый взгляд, хорошая новость для американской экономики.
Но здесь есть несколько существенных «но». Не в пользу гринбека.
Во-первых, решение суда означает, что правительство теряет будущие доходы. По оценкам ряда экспертов, отмена этих пошлин лишит бюджет примерно $1,4-1,5 трлн прогнозируемых доходов в течение последующих 10 лет. Кроме того, эти тарифы обеспечивали почти 75% всех новых налоговых поступлений, на которые рассчитывала администрация Трампа для покрытия дефицита и финансирования налоговых льгот.
Во-вторых, возник вопрос о возврате уже уплаченных пошлин. То есть Штаты не только теряют будущие доходы, но и должны будут вернуть уже собранные деньги импортерам. Причем введение новых пошлин не отменяет обязанности правительства вернуть эти средства (с юридической точки зрения, это два совершенно разных события). По предварительным подсчетам, речь идет о 130-175 миллиардах долларов, что создаст ощутимую нагрузку на бюджет. Рост дефицита бюджета – плохая новость для национальной валюты.
В-третьих, это подрыв доверия к уже заключенным торговым соглашениям. После решения Верховного суда и введения Трампом новых пошлин, некоторые торговые партнеры США начали «замораживать» отношения. Например, Евросоюз заявил о том, что готов приостановить ратификацию уже согласованного торгового соглашения. Аналогичное заявление сделали и официальные представители Индии. 22-го февраля индийская делегация планировала прибыть в Вашингтон для проведения торговых переговоров по снижению штрафных 25-процентных пошлин на некоторые индийские экспортные товары. Но после оглашения судебного вердикта визит не состоялся – «из-за неопределенности вокруг дальнейшей торговой политики США».
В-четвёртых, рынок опасается того, что Белый дом будет оказывать существенное давление на Федрезерв, чтобы тот снижал процентную ставку – так сказать, для «компенсации» нанесённого ущерба. Учитывая факт того, что через три месяца ФРС возглавит ставленник Трампа Кевин Уорш (если его, конечно, согласует Сенат), эти опасения носят вполне обоснованный характер.
На фоне всех этих факторов возникает вопрос: сможет ли администрация Трампа полноценно заменить отмененные тарифы?
Сейчас Белый дом активным образом пытается перевести тарифы с «незаконных» рельсов на новые юридические основания. Как известно, сегодня в США вступили в силу новые 10-процентные глобальные пошлины, которые впоследствии будут увеличены до анонсированных 15%. Но это временная мера: уже через 150 дней, то есть в июле, эти тарифы перестанут действовать (только если Конгресс не проголосует за их пролонгацию, что маловероятно).
Поэтому Белый дом уже сегодня готовит альтернативные пути. По информации WSJ, администрация планирует расширить применение Раздела 232 Закона о расширении торговли для ключевых отраслей (автопром, производство батарей, промышленная химия, чугун, телекоммуникационное и энергетическое оборудование). Также планируется применить Раздел 301 Закона о торговле 1974 года («несправедливые торговые практики») в отношении конкретных стран (например, ЕС или КНР).
В случае применения данных Разделов, тарифы могут быть гораздо выше и могут быть бессрочными (так как аргументируются угрозой безопасности США). Но при этом их сложнее обосновать юридически. В отличие от «мгновенных» тарифов IEEPA, которые вводились одним росчерком пера Трампа, новые пакеты Section 232 и 301 требуют достаточно длительных расследований Министерства торговли, которые могут длиться месяцами. Причем их итоги также могут быть обжалованы в суде – Белый дом может столкнуться с новой волной исков уже к осени этого года, как только закончатся расследования Минторга. В итоге торговая политика Трампа может превратиться в бесконечный сериал судебных разбирательств, лишая доллар одного из главных его преимуществ – предсказуемости.
Таким образом, де-факто у Дональда Трампа нет надежного, долгосрочного и законного способа пополнять бюджет за счет пошлин. Данная неопределенность, а также вероятность политического давления на ФРС с целью снижения ставки, будет оказывать фоновое давление на доллар. Тактика «тысячи порезов» (вместо одного «большого» пакета тарифов – много отраслевых и точечных) с перспективой бесконечной юридической войны подрывает доверие к долгосрочной стабильности.
Всё это говорит о том, что «тарифный кейс» – не в пользу гринбека. В среднесрочной перспективе данный фундаментальный фактор станет якорем для американской валюты, в том числе и в паре с евро.
Однако на сегодняшний день финансовый мир находится в ожидании развязки другого сюжета – геополитического. Если очередной раунд переговоров США-Иран провалится, и Трамп прибегнет к военным действиям, доллар будет пользоваться повышенным спросом как защитный актив (по крайней мере, на первых порах). Но если же стороны приблизятся к заключению сделки, на рынке возрастет интерес к рисковым активам, благодаря чему покупатели eur/usd снова попытаются преодолеть уровень сопротивления 1,1830 (средняя линия Bollinger Bands на дневном графике).
Ставки высоки, интрига сохраняется – а значит по паре eur/usd сейчас целесообразно занимать выжидательную позицию.
