Индекс цен производителей – один из важнейших индикаторов инфляции. Поэтому его уверенный рост однозначно рассматривается как ястребиный сигнал, тем более на фоне ускорения базового индекса PCE и «стагнации» CPI. Можно сказать, что сегодня окончательно сформировалась картина, свидетельствующая о росте инфляции в США.
Итак, согласно обнародованным данным, общий индекс цен производителей ускорился в феврале до 0,7% в месячном исчислении (то есть до максимального своего значения с июля прошлого года). Показатель последовательно растет четвертый месяц подряд. При этом прогноз был на уровне +0,3%. В годовом выражении общий PPI подскочил до 3,4%, обновив годовой максимум (максимальное значение индикатора с марта прошлого года), после январского снижения до 2,9%. Этот компонент отчета также вышел в зелёной зоне, поскольку большинство аналитиков прогнозировали его стагнацию.
А вот базовый PPI обновил трехлетний максимум, ускорившись до 3,9% г/г. Это максимальное значение показателя с марта 2023 года. При этом прогноз был на уровне 3,7%. Показатель демонстрирует восходящую динамику третий месяц подряд.
Все компоненты релиза превзошли ожидания аналитиков.
О чем говорит опубликованный сегодня отчёт? Прежде всего о том, что инфляция ускоряется на уровне производителей, причем синхронно почти на всех уровнях экономики. А это означает, что вскоре мы «увидим» PPI в CPI и PCE.
Первое, что обращает на себя внимание – это доминирование товарного сектора. Впервые за долгое время темпы роста цен на товары значительно превысили динамику сектора услуг. Этот разрыв во многом обусловлен скачком волатильных компонентов (прежде всего энергии). Почти 30% роста общего PPI вызвано резким ростом цен на бензин и дизельное топливо. Это своеобразный «налог на логистику», который неизбежно дойдет до ценников в магазинах через два-три месяца. Причем сейчас мы говорим о февральском отчетном периоде, который не охватывает «ближневосточный шторм» и последовавший за ним энергетический кризис.
Впрочем, инфляцию в услугах также нельзя недооценивать. Несмотря на более умеренные темпы, Services остается ключевым источником ценового давления, формируя базовый (и более устойчивый) инфляционный фон. Например, ускорился рост стоимости перевозки грузов, в частности, из-за удорожания фрахта. И здесь – целый «букет» причин: рост цен на бункерное топливо, эскалация напряженности в Черном море и в Персидском заливе, дефицит тоннажа и т.д. Ставки на морские перевозки существенно выросли из-за возросших рисков и увеличения стоимости страхования. Очевидно, что в текущем месяце совокупное влияние этих факторов лишь усилится.
Также стоит отметить рост опережающего индикатора – компонента Intermediate Demand (полуфабрикаты и сырье). Обработанные товары для промежуточного спроса выросли в феврале сразу на 1,5%. Логично предположить, что если промежуточные стадии дорожают такими «спортивными» темпами, то производители конечной продукции вскоре будут вынуждены поднимать цены, чтобы сохранить маржинальность. Это означает, что значительная часть роста PPI в ближайшие месяцы будет перенесена в потребительскую инфляцию.
В целом, сегодняшний релиз следует рассматривать через призму мартовского заседания ФРС, итоги которого мы узнаем под занавес американской торговой сессии. Можно предположить, что после сегодняшних цифр прогноз по PCE (наиболее важный для ЦБ индикатор инфляции) будет пересмотрен в сторону повышения, поскольку многие компоненты PPI напрямую входят в расчет индекса расходов на личное потребление.
Все это говорит о том, что февральский отчет PPI – это очередной «макроэкономический козырь» для американской валюты, поскольку он создает основу для жесткой интерпретации инфляционных рисков. Это еще один аргумент в пользу сохранения выжидательной позиции ФРС не только на весенних заседаниях, но и летом – по крайне мере, в июне.
Согласно данным инструмента CME FedWatch, рынок почти на 100% уверен в том, что до конца весны процентная ставка ФРС останется на текущем уровне. При этом вероятность смягчения монетарной политики на июньском заседании снизилась после сегодняшнего релиза до 15%. Более того, рынки теперь даже теоретически допускают вариант повышения ставки в июне. И хотя вероятность реализации этого сценария составляет всего 1%, здесь важен сам факт – ранее трейдеры даже не рассматривали такой вариант развития событий в числе возможных.
И всё же, несмотря на столь «однозначно-ястребиный» сигнал фундаментального характера, пара eur/usd достаточно слабо отреагировала на релиз. Продавцы протестировали 14-ю фигуру, обозначившись на отметке 1,1490, но затем вернулись на прежние позиции.
Трейдеры не спешат открывать крупные позиции до оглашения итогов мартовского заседания ФРС. Риски «голубиной паузы» невелики, но всё же они есть. Тем более на фоне завышенных (на мой взгляд) ожиданий. Например, многие аналитики допускают, что Федрезерв может полностью убрать из dot plot единственное запланированное на 2026 год снижение ставки. Если же вопреки прогнозам ФРС проявит осторожность и не подтвердит ястребиные ожидания рынка (т.е. оставит прогноз по ставкам без изменений), доллар окажется под существенным давлением. Также не стоит забывать о провальных февральских Нонфармах, которые отразили 90-тысячное сокращение рабочих мест и рост безработицы до 4,4%.
В условиях такой неопределённости трейдеры не рискуют открывать крупные позиции – ни в пользу доллара, ни против него. Что весьма разумно – в сложившихся обстоятельствах по паре eur/usd целесообразно сохранять выжидательную позицию.
