Опубликованные сегодня данные по росту CPI в Японии за март вышли в зелёной зоне, отразив ускорение инфляции после многомесячного спада. Но несмотря на восходящую динамику ключевых показателей, пара usd/jpy держится в области недельных максимумов, в рамках 159-й фигуры. Иена фактически проигнорировала релиз, что говорит о том, что на рынке сейчас доминируют другие фундаментальные факторы, нивелирующие значение инфляционной статистики. Кроме того, подробности отчета оказались не на стороне японской валюты.
Итак, согласно обнародованным данным, общий индекс потребительских цен вырос в марте до 1,5% г/г, при прогнозе роста до 1,4%. Показатель последовательно снижался на протяжении предшествующих четырёх месяцев, достигнув в феврале отметки 1,3% (минимальное значение с марта 2022 года).
Показатель основной инфляции (индекс потребительских цен без учёта цен на свежие продукты питания) также демонстрировал нисходящую динамику на протяжении трех месяцев (с декабря по февраль включительно), снизившись до 1,6% г/г. Однако в марте он вырос до 1,8%, вопреки прогнозам роста до 1,7%.
И, наконец, индекс CPI без учета продуктов питания и энергии замедлился в марте до 2,4%, после роста до 2,5% в предыдущем месяце.
Другими словами, опубликованный отчет, на первый взгляд, носит ястребиный характер, поскольку большинство «заглавных» показателей, во-первых, ускорились, а во-вторых, оказались в зелёной зоне, превысив ожидания большинства аналитиков. Однако неоднородная структура инфляции не дает рынку оснований рассчитывать на скорое ужесточение монетарной политики.
Так, базовая инфляция уже второй месяц подряд остается ниже целевого двухпроцентного уровня Банка Японии, позволяя регулятору не спешить с повышением процентной ставки – в том числе и на ближайшем заседании, которое состоится на следующей неделе. Рост общего CPI вызван в основном «импортируемой» инфляцией (на фоне ближневосточного конфликта и энергетического кризиса), а не внутренним спросом.
Также стоит отметить, что продовольственный компонент CPI демонстрирует явное замедление. Если ранее темпы роста цен на продукты питания находились вблизи 5-6%, то в марте темпы снизились до 3,6%, то есть до 17-месячного минимума. Отчасти это связано со слабым ростом цен на рис (минимальные темпы роста за последние два года). Такая динамика существенно снизила вклад продовольственного компонента в общий индекс и стала одним из ключевых факторов замедления инфляционного импульса.
Сектор услуг, который Банк Японии рассматривает как основной индикатор устойчивой инфляции, сохраняет положительную динамику, но без ускорения. Рост цен в этой категории составил 2,1%, практически не изменившись по сравнению с февральским значением. Это важный сигнал для регулятора, так как сфера услуг составляет значительную часть японской экономики (более 70% ВВП). Инфляция в этом секторе имеет решающее значение для общего уровня цен. Мартовская динамика говорит о том, что внутренняя инфляция закрепилась около целевого уровня, но не демонстрирует дальнейшего ускорения.
Также остается сдержанной динамика непродовольственных товаров. Темпы роста в этой категории колеблются в диапазоне от 0% до 1,0%, а по ряду позиций и вовсе фиксируется стагнация. Такая ситуация сигнализирует об охлаждении глобального спроса и снижении ценового давления на импортируемые товары.
Таким образом, текущая структура инфляции выглядит неоднородно: общий показатель поддерживается за счет энергетического компонента, продовольствие теряет импульс, товары остаются слабыми, а услуги демонстрируют стабильный, но вместе с тем не ускоряющийся рост. Внутренний инфляционный драйвер удерживается выше двухпроцентного уровня (2,4%), но не формирует восходящего тренда (наоборот – в марте он даже немного замедлился).
Именно поэтому рынок и проигнорировал сегодняшний релиз. Несмотря на ускорение общей инфляции, ключевой для Банка Японии инфляционный индикатор остается ниже целевого значения, а структура роста смещена в сторону внешних факторов.
В итоге, судя по динамике usd/jpy, рынок не пересмотрел свои прогнозы относительно дальнейших действий японского регулятора – по мнению большинства аналитиков, ЦБ сохранит все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде, по крайней мере, на апрельском заседании. Такие выводы позволили трейдерам проигнорировать релиз.
С точки зрения техники, пара usd/jpy на дневном графике торгуется между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands, а также над всеми линиями индикатора Ichimoku (в том числе и над облаком Kumo), который сформировал бычий сигнал «Парад линий». Такая конфигурация говорит о приоритете длинных позиций с целью 160,20 (верхняя линия Bollinger Bands на таймфрейме D1). Однако в этой ценовой области целесообразно зафиксировать прибыль, поскольку в этой ценовой области возрастает риск валютной интервенции либо усиления соответствующей вербальной риторики со стороны японских властей.
