Пара евро-доллар завершила пятничные торги на отметке 1,1568, то есть в рамках 15-й фигуры, в рамках которой она торговалась на протяжении всей недели. Все события фундаментального характера трейдеры отыгрывали в диапазоне 1,1500 – 1,1590. Лоу недели зафиксирован на отметке 1,1501, а хай, соответственно, на отметке 1,1590. Ни покупатели, ни продавцы eur/usd не смогли склонить чашу весов в свою сторону. Всему виной – противоречивый фундаментальный фон, из-за которого каждый новый импульс быстро угасал, не позволяя паре выйти на пределы сформировавшегося диапазона.
Макроэкономическая статистика + ЕЦБ
Наиболее важные для eur/usd макроэкономические отчёты были опубликованы в США. Ключевые индикаторы инфляции продемонстрировали противоречивый результат. С одной стороны, они отразили усиление ценового давления – общие CPI и PPI обновили многолетние максимумы. С другой стороны, структура этих релизов оказалась гораздо менее тревожной, чем можно было бы предположить, глядя на «заглавные» показатели.
Так, потребительская инфляция в Штатах ускорилась в мае до 4,2% (в годовом выражении) после роста до 3,8% в предыдущем месяце. Это максимальный темп роста с весны 2023-го года. В месячном исчислении общий CPI вырос на 0,5%, после апрельского роста на 0,6%.
Разумеется, основной вклад в ускорение инфляции внес энергетический компонент. Соответствующий субиндекс вырос на 3,9% м/м (стоимость бензина подскочила сразу на 7,0%). В годовом выражении энергетическая инфляция достигла 23,5%, тогда как цены на топливо оказались выше прошлогодних уровней более чем на 40%. Причины такой динамики лежат на поверхности: ближневосточный конфликт и рост нефтяных котировок привели к стремительному переносу ценового давления на американский топливный рынок.
Иными словами, значительная (можно сказать, «львиная») часть майского ускорения общего CPI была обусловлена исключительно внешним шоком предложения, а не внутренним перегревом экономики.
На этом фоне стержневой CPI, не учитывающий цены на продукты питания и энергоносители, выглядел своеобразным «островком спокойствия». Базовая инфляция выросла всего на 0,2% в месячном исчислении (после роста на 0,4% в апреле), а в годовом выражении – лишь на 2,9% (после роста на 2,8% в предыдущем месяце). Более того, некоторые компоненты стержневого CPI сигнализируют о первых признаках ослабления ценового давления. Например, цены на новые автомобили снизились на 0,3%, на предметы домашнего обихода – на 0,6%. Страхование авто подешевело на 1,7%. Рост арендной компоненты жилья вырос всего на 0,3% м/м. Все это говорит о том, что инфляционный всплеск пока не масштабировался – он по-прежнему остается концентрированным в энергетическом секторе.
Не менее интересной оказалась ситуация и с динамикой PPI. Общий индекс цен производителей вырос на 1,1% в месячном выражении и сразу на 6,5% (!) в годовом выражении, достигнув максимума с ноября 2022 года. Однако и здесь ключевым драйвером роста выступил энергетический компонент – главным образом за счет удорожания бензина, дизельного топлива и авиационного керосина. При этом базовое производственное ценовое давление остается гораздо менее агрессивным, чем можно было бы ожидать после столь сильного роста общего PPI.
Собственно, по этой причине CPI и PPI и не стали «союзниками» гринбека. Базовые показатели инфляции остаются относительно стабильными и не свидетельствуют о формировании широкомасштабного ценового давления, в то время как ускорение общей инфляции носит преимущественно энергетический характер. А поскольку нынешний скачок цен на нефть напрямую связан с ближневосточным конфликтом, который может быть урегулирован уже в этом месяце, рынок не спешит закладывать в цены сценарий устойчивого ускорения инфляции.
К слову, по этим же причинам трейдеры фактически проигнорировали июньское заседание ЕЦБ. Участники рынка интерпретировали июньское повышение процентных ставок не как старт нового устойчивого цикла ужесточения, а скорее как разовую, «страховочную» меру в условиях повышенной неопределенности. В такой логике ключевым моментом становится не сам уровень ставок, а устойчивость инфляционного импульса. Если энергетический фактор (который коррелируется с «иранским кейсом») действительно окажется временным и начнет сходить на нет по мере стабилизации нефтяного рынка и снижения антирисковых настроений, то и давление на ценовую динамику в еврозоне быстро ослабнет. В этом случае Европейский Центробанк вряд ли станет дополнительно ужесточать ДКП или удерживать паузу на повышенных уровнях ставок. Более того, текущая слабость экономики еврозоны (-0,2% по итогам первого квартала) будет способствовать смягчению риторики, и, возможно, переходу к снижению ставок к концу текущего года.
По этим причинам отчеты CPI и PPI не привели продавцов eur/usd в область 14-й фигуры, тогда как итоги июньского заседания ЕЦБ не помогли покупателям преодолеть (и даже протестировать) уровень 1,1600.
Геополитические «качели»
В течение недели трейдеры eur/usd были вынуждены реагировать на стремительно меняющийся информационный поток вокруг перспектив развития ближневосточного конфликта. «Геополитические качели» то опускали пару то к основанию 15-й фигуры, то поднимали к границам 16-го ценового уровня.
Начало недели прошло под знаком достаточно жесткого обострения, поставившего под угрозу апрельское перемирие. После того как иранский дрон сбил американский вертолет над Ормузским проливом, вооруженные силы США провели массированную двухдневную серию авиаударов по Ирану. В свою очередь Тегеран ответил запусками ударных дронов и ракет по базам США в Бахрейне, Кувейте и Иордании. Также иранцы полностью закрыли Ормузский пролив.
Однако вечером 11 июня Дональд Трамп удивил рынки заявлением о том, что переговоры между сторонами «вышли на новый уровень», поэтому США и Иран находятся «на грани подписания исторического соглашения». Также глава Белого дома отменил запланированный новый раунд бомбардировок Ирана.
По информации издания Axios и ряда арабских СМИ, стороны действительно согласовали финальный текст рамочного Меморандума о взаимопонимании. Кроме того, глава иранского МИДа Аббас Аракчи сообщил о том, что документ скорее всего будет подписан удаленно (т.е. в цифровом формате) «в течение ближайших дней».
Впрочем, несмотря на такие обнадеживающие заявления, интрига в этом вопросе сохраняется. По информации ряда СМИ, внутри Ирана нет единой позиции по степени допустимого компромисса. С американской стороны вице-президент Джей Ди Вэнс также охладил пыл оптимистов, заявив о том, что никакого снятия санкций и разморозки средств не будет до тех пор, пока Иран физически не начнет демонтировать ядерные объекты.
В целом, многие дипломаты оценивают шансы на срыв сделки в последний момент как «50 на 50». Кстати, буквально сегодня появилось сообщение Reuters о том, что американские войска сбили иранские ударные беспилотники, летевшие в сторону Ормузского пролива. Станет ли этот инцидент поводом для очередного срыва финализации сделки – вопрос открытый. Однако именно «иранский кейс» будет определять дальнейший вектор движения eur/usd: либо в область 14-й фигуры (в случае продолжения конфликта), либо к уровню сопротивления 1,1680, в случае заключения долгожданной сделки и завершения ближневосточного конфликта.
