Пара eur/usd оказалась в подвешенном состоянии. С одной стороны, покупатели смогли удержаться в рамках 14-й фигуры после вчерашнего импульсного роста, спровоцированного слабыми июньскими Нонфармами. С другой стороны, им так и не удалось преодолеть ключевой уровень сопротивления 1,1470, который совпадает со средней линией Bollinger Bands на D1 и одновременно с верхней границей облака Kumo на таймфрейме h4. Прорыв этого уровня открыл бы паре путь в область 15-й фигуры, но быки eur/usd фиксируют прибыль при приближении к таргету 1,1470.
На мой взгляд, ключевой причиной ослабления доллара стала переоценка рынком перспектив дальнейшей монетарной политики Федрезерва. Все остальные причины (всплеск интереса к рисковым активам, политическое давление на ФРС, увеличение бюджетного дефицита США) лишь усилили уже сформировавшийся тренд. Ключевым катализатором в этом контексте стали июньские данные по рынку труда США, которые существенно изменили ожидания участников рынка.
Во-первых, июньские Нонфармы оказались слабыми не по одному, а сразу по нескольким направлениям. Если раньше члены Федрезерва в большинстве своем могли игнорировать отдельные слабые компоненты, ссылаясь при этом на общую устойчивость рынка труда, то теперь ситуация изменилась, поскольку появились достаточно четкие признаки его комплексного охлаждения. В частности, в июне замедлился прирост занятости, а данные за предыдущие два месяца были пересмотрены в сторону ухудшения – суммарно на 74 тысячи. При этом снижение уровня безработицы произошло исключительно за счет падения до пятилетнего минимума уровня участия в рабочей силе (61,5%). Из состава рабочей силы выбыло более 700 тысяч человек – все они перестали учитываться в статистике безработицы, поскольку прекратили активный поиск работы.
Для Федрезерва такая комбинация факторов имеет существенное значение, т.к. свидетельствует о постепенном ослаблении спроса на рабочую силу и (что самое главное) – снижении риска формирования инфляционной спирали через заработные платы.
Во-вторых, опубликованный вчера отчет фактически изменил баланс рисков, который учитывает ФРС при принятии решений по монетарной политике. На протяжении последних месяцев регулятор постепенно ужесточал свою риторику, опасаясь, что общий рост цен может еще сильнее ускориться и распространиться на базовые компоненты инфляции. Однако при явном охлаждении рынка труда риск чрезмерно жесткой политики становится не менее серьезным, чем риск сохранении высокой инфляции. Если занятость продолжит ухудшаться, Федрезерву придется смещать акцент с борьбы с инфляцией на поддержку экономики.
Именно поэтому рынок практически сразу после публикации июньских Нонфармов начал закладывать в цены более мягкий сценарий дальнейших действий ФРС, существенно снизив вероятность ужесточения денежно-кредитной политики во втором полугодии. Так, согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность повышения ставки на ближайшем (июльском) заседании снизилась до 17%, тогда как до публикации NFP она превышала 30-процентную отметку. Перспективы сентябрьского повышения теперь оцениваются в 50%, тогда как ещё в начале недели соответствующая вероятность находилась в диапазоне 60-65%. Очевидно, что если июльский отчет по рынку труда США подтвердит тенденции, обозначенные в июньских Нонфармах, ожидания более мягкой траектории монетарной политики ФРС лишь усилятся.
Это важный момент для трейдеров eur/usd, поскольку курс доллара во многом определяется не столько текущим уровнем процентной ставки, сколько ожиданиями относительно её дальнейшей траектории. Если участники рынка придут к общему выводу о том, что Федрезерв приступит к смягчению монетарной политики раньше, чем предполагалось ранее (т.е. уже во втором полугодии), ожидаемая доходность долларовых активов начнет снижаться. Это, в свою очередь, окажет давление на доходность казначейских облигаций США, уменьшит привлекательность доллара как инвестиционной валюты и может спровоцировать перераспределение международного капитала в пользу других валют.
Кроме того, слабые Нонфармы во многом нивелировали позитивный эффект от ранее опубликованных сильных макроэкономических данных США. Рынок вновь сместил фокус внимания с сохраняющейся устойчивости американской экономики на перспективы более раннего начала цикла снижения процентной ставки. Именно эта смена рыночных ожиданий, на мой взгляд, и стала главным драйвером ослабления доллара по всему рынку, в том числе и в паре с евро.
Дополнительное давление на гринбек оказывает и фактор политического давления на ФРС. По информации агентства Bloomberg, Дональд Трамп и его администрация возобновили попытки реформировать Федеральную резервную систему после того, как Верховный суд заблокировал инициативу по увольнению Лизы Кук. По словам источников агентства, высокопоставленные чиновники Белого дома изучают юридические механизмы для смещения отдельных членов Совета управляющих ФРС, чтобы расчистить путь для назначения кандидатов, лояльных Трампу. При этом Лиза Кук и экс-председатель ФРС Джером Пауэлл рассматриваются администрацией как «главные цели».
Любые попытки политического давления на Федрезерв негативно отражаются на позициях гринбека, поскольку ставят под сомнение независимость американского центрального банка – одного из ключевых факторов доверия к доллару как мировой резервной валюте.
Таким образом, сложившийся фундаментальный фон способствует дальнейшему росту eur/usd, однако на данный момент по паре целесообразно всё же занять выжидательную позицию. Во-первых, свою роль играет традиционный «пятничный фактор», когда трейдеры предпочитают не открывать новые крупные позиции перед выходными. Во-вторых, американские финансовые площадки сегодня не работают в преддверии празднования Дня независимости США, поэтому активность участников рынка заметно снижена. Ну, и в-третьих, покупатели до сих пор не смогли преодолеть уровень сопротивления 1,1470 (средняя линия Bollinger Bands на дневном графике и верхняя граница облака Kumo на четырехчасовом графике). Рассматривать лонги целесообразно только тогда, когда быки eur/usd преодолеют этот ценовой барьер и откроют себе путь в область 15-й фигуры.
