Пара usd/jpy всего за несколько дней снизилась почти на 900 пунктов. Это своеобразный рекорд (или антирекорд) – наиболее сильное снижение цены за последние несколько лет. Японские власти вновь продемонстрировали готовность защищать национальную валюту – как говорится, «не только словом, но и делом».
Темпы снижения цены позволяют предположить, что рынок «поверил» в способность Министерства финансов Японии изменить долгосрочный тренд usd/jpy. Однако в действительности столь стремительное снижение объясняется не только вмешательством официального Токио, но и особенностями рыночного позиционирования. Именно поэтому текущее движение, несмотря на его впечатляющий размах, вовсе не означает завершение многолетнего восходящего тренда.
Ключевая причина столь масштабного снижения usd/jpy заключается в эффекте неожиданности. Еще в начале июня пара закрепилась в рамках 160-й фигуры, которая ранее считалась своеобразной «красной линией» для японских властей. Однако Минфин тогда не предпринял никаких практических шагов, ограничившись наблюдением за ситуацией. Рынок воспринял это как «приглашение» к дальнейшему росту, тем более что фундаментальный фон способствовал развитию северного тренда. Всего за две последующие недели покупатели подняли цену к границам 163-й фигуры. Однако и на этом уровне власти вновь ограничились словесными интервенциями, что окончательно укрепило уверенность участников рынка в «терпеливости» регуляторов. Поэтому, когда пара протестировала отметку 164,00 (и удерживалась в этой области почти неделю), большинство трейдеров ожидали лишь очередного ужесточения риторики со стороны японских чиновников. Но вместо этого последовали реальные, и судя по всему, достаточно масштабные валютные интервенции, которые застали рынок врасплох.
Дополнительным катализатором выступило большое количество стоп-лоссов, накопившихся под ключевыми техническими уровнями поддержки. После их каскадного срабатывания произошел эффект домино: алгоритмические системы начали автоматически наращивать продажи, краткосрочные спекулянты стали в массовом порядке фиксировать прибыль. Результат не заставил себя ждать: первоначальный импульс многократно усилился уже внутренней механикой самого рынка.
Также следует учесть, что нынешняя интервенция совпала с далеко не самой благоприятной (мягко говоря) конъюнктурой для доллара. Слабые данные по росту ВВП США и «красный окрас» базового индекса PCE не прошли бесследно: участники рынка стали активнее обсуждать вероятность смягчения монетарной политики ФРС во втором полугодии. Если предыдущие японские интервенции происходили, в основном, на фоне устойчивого роста DXY, то сейчас гринбек переживает не лучшие времена. Поэтому продавцы usd/jpy смогли развить первоначальный успех, снизившись почти на 9 фигур.
Однако история предыдущих валютных интервенций Японии показывает весьма любопытную закономерность. Практически каждый подобный эпизод сопровождался снижением пары в первые часы или дни, однако затем рынок постепенно возвращался к росту. И уже через несколько недель значительная часть первоначального падения оказывалась полностью или почти полностью отыграна.
О чем всё это говорит? Прежде всего о том, что нынешнее снижение цены выглядит скорее как коррекция внутри сохраняющегося долгосрочного восходящего тренда. Масштабная, затяжная, но все-таки коррекция. Которая априори носит временный характер.
Также нельзя забывать, что дифференциал процентных ставок между США и Японией остается весьма существенным, даже несмотря на постепенное смягчение ожиданий относительно ФРС. Японский регулятор по-прежнему проводит значительно более мягкую монетарную политику по сравнению с большинством крупнейших мировых ЦБ. Следовательно, стратегия carry trade по-прежнему сохраняет свою привлекательность.
И здесь возникает закономерный вопрос: когда возвращаться к покупкам usd/jpy? На мой взгляд, сейчас не стоит пытаться угадать точку разворота. Трейдерам следует прежде всего дождаться явных признаков затухания нисходящего импульса. Как правило, после столь эмоциональных движений рынок проходит несколько характерных стадий: сначала наблюдается паническая распродажа, а затем появляются первые признаки стабилизации и консолидации. Именно этот период является наиболее интересным для открытия длинных позиций.
Подобная модель поведения уже неоднократно наблюдалась после предыдущих японских интервенций. Первоначальный обвал создавал впечатление кардинального перелома тренда, однако спустя некоторое время инвесторы вновь переключались на «классические» фундаментальные драйверы (разница в доходностях облигаций, привлекательность операций carry trade), после его доллар в паре с иеной постепенно восстанавливал утраченные позиции. Например, весной этого года пара снизилась более чем на 500 пунктов, реагируя на вмешательство японских властей, но уже через неделю покупатели вернули почти все утраченные позиции.
Поэтому текущая ситуация по паре usd/jpy требует скорее терпения, чем агрессивных продаж. И с лонгами спешить также не стоит, пока амплитуда ценовых колебаний не снизится. Если фундаментальная картина не претерпит принципиальных изменений, нынешняя интервенция вполне может повторить судьбу большинства своих предшественниц: иена «отыграет свой номер», после чего покупатели usd/jpy смогут открыть длинные позиции по более выгодной цене, поскольку долгосрочный северный тренд вновь возьмет свое.
