Вода камень точит. Иена месяцами терпела давление слабости, инфляции и растущего торгового дефицита, и это давление наконец начинает пробивать броню осторожности Банка Японии.
Скотт Бессент получил деньги за свои деньги в среду: решение удвоить выкуп долгосрочных облигаций до $4 миллиардов обрушило доходность 30-летних трежерис на 0,1 п.п — сильнее, чем за любой другой день последнего года, — и потянуло за собой доллар. USD/JPY тут же попала под контратаку "медведей". Но Бессент, по сути, латает края проблемы: доходности растут на фоне фискальной расточительности, бума капрасходов на искусственный интеллект и геополитического давления. Мир входит в новую эру потребностей в капитале — для дата-центров, армий и решоринга производства, — а значит поставщикам капитала полагается более высокая награда.
Динамика японского экспорта
Тем временем сама иена не сидит сложа руки. Экспорт Японии в июле вырос на 23,2% г/г — самый быстрый темп с 2022, подстёгнутый спросом на чипы и автомобили, а также слабостью валюты, упавшей до 40-летнего минимума. Однако импорт рос ещё быстрее — на 27,8% против 25,4% месяцем ранее, — и торговый дефицит расширился до £634,5 млрд против пересмотренных £409,9 млрд в июне. Это уже третий месяц подряд в минусе. По факту, слабая иена одной рукой помогает экспортёрам, а другой — раздувает счета за импорт.
Иностранные фонды проголосовали ногами: в июле они продали японских гособлигаций со сроком два-пять лет на рекордные с 2006 года £1,28 трлн, ставя на скорое ужесточение политики BoJ. При этом длинные бумаги свыше десяти лет по-прежнему покупали — почти на £890 млрд. И ставки инвесторов небезосновательны. По мнению Mizuho, Банк Японии может повысить ставку овернайт уже в сентябре и сократить интервал между решениями до трёх месяцев вместо примерно шести сейчас. Как только регулятор перейдёт на такой темп, замедлиться будет уже трудно. Ставка в 1% всё ещё остаётся "глубоко на отрицательной территории" с поправкой на инфляцию — аргумент, который трудно игнорировать.
Динамика покупок японских облигаций нерезидентами
Тем не менее регулятор пока действует с оглядкой. 31 июля ставку оставили неизменной, хотя губернатор Кадзуо Уэда дал понять, что сентябрь может стать развилкой. Своё веское слово уже сказало историческое совместное вмешательство Токио и Вашингтона после падения иены до минимума с 1986 года.
Заговорит ли Банк Японии на языке действий раньше, чем терпение рынка иссякнет? Сомневаюсь, что регулятор решится на резкий шаг без крайней необходимости.
Технически на дневном графике USD/JPY имел место отбой от ключевого сопротивления 159,45-159,55. Лишь возвращение к этим уровням с их последующим штурмом даст основание для покупок в рамках формирования паттерна 1-2-3. Его появление будет свидетельствовать об истощении коррекции. Пока котировки пары находятся ниже, акцент на продажи.
