Баланс ФРС сократился на 14,256 миллиарда долларов за одну неделю, свидетельствуют данные регулятора. Само по себе это рутинная часть количественного ужесточения, однако именно сейчас цифра приобретает особый смысл: пока центробанк изымает ликвидность с рынка, Министерство финансов США выкупает долгосрочные облигации, чтобы сбить доходности. Две ветви государственной машины фактически тянут рынок госдолга в противоположных направлениях. На это американский доллар реагирует активным снижением против рисковых активов, что было явно заметно на прошлой неделе.
Рыночные ожидания по траектории ставки за последние недели также заметно сместились. Трейдеры теперь закладывают паузу на заседаниях 16 сентября и 28 октября, повышение на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75-4,00 процента лишь 9 декабря и очередную паузу 27 января. Напомню, что ещё в начале августа вероятность сентябрьского повышения оценивалась примерно в 50 процентов, а после серии слабых данных упала до 30 процентов и ниже. Теперь ужесточение отодвинулось на конец года.
Показательно, что внутри самой ФРС единства по-прежнему нет. Глава ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем занял отчётливо ястребиную позицию, заявив, что при текущем уровне ставки снизилась вероятность возвращения инфляции к цели в 2 процента. По его логике, повышение ставки сейчас может позволить избежать более жёстких действий в будущем, а сам регулятор стремится вернуть инфляцию к цели в течение 18 месяцев. Это фактически та же превентивная аргументация, которую ранее использовали трое несогласных на июльском заседании.
Мусалем также обозначил связь между экономикой и долговым рынком, объясняющую нынешний рост доходностей. По его оценке, сильный экономический рост, инвестиции и конкуренция за капитал оказывают давление на рынок облигаций, а новые шоки со стороны предложения способны усилить инфляционные риски. Стоит отметить, что эта трактовка прямо противоречит логике Минфина, который через выкуп облигаций фактически заявляет, что доходности оторвались от фундаментальных показателей и нуждаются в корректировке.
Глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли, напротив, придерживается выжидательной линии. Она заявила, что текущая денежно-кредитная политика находится в хорошем положении, а рост доходности долгосрочных гособлигаций пока не даёт ФРС достаточных оснований для изменения ставки, и подтвердила, что полностью поддержала июльское решение сохранить ставку без изменений. Напомню, что ранее она же допускала резкое, а не постепенное повышение при реализации неблагоприятного инфляционного сценария, так что её нынешняя осторожность отражает скорее оценку данных, чем принципиальную голубиную позицию.
Складывается ситуация, в которой рынок вынужден одновременно учитывать три противоречивых сигнала: сокращающийся баланс ФРС, изымающий ликвидность, выкуп облигаций Минфином, эту ликвидность возвращающий, и разброс мнений внутри самого комитета от готовности повышать немедленно до оценки политики как уже адекватной. Разрешить это противоречие может выступление Кевина Уорша в Джексон-Хоуле в пятницу, где новому председателю предстоит определиться публично, считает ли он рост доходностей структурной проблемой экономики или временным отклонением, требующим вмешательства.
Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1680. Только это позволит нацелиться на тест 1.1710. Уже оттуда можно забраться на 1.1730, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1655 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1629 либо открывать длинные позиции от 1.1601.
Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3647. Только это позволит нацелиться на 1.3672, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3707. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3620. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3594 с перспективой выхода на 1.3569.
