По итогам вчерашнего дня фондовые индексы закрылись сильным ростом. S&P 500 вырос на 1,06 процента, а Nasdaq 100 подскочил на 1,40 процента. Промышленный Dow Jones увеличился на 1,18 процента.
Уже сегодня американские индексы и казначейские облигации замерли в ожидании отчёта по занятости за август, который способен определить решение ФРС по ставке в сентябре. Фьючерсы на S&P 500 почти не изменились после сильнейшего за месяц роста в предыдущую сессию, доходность десятилетних облигаций снизилась на один базисный пункт до 4,76 процента, а большая часть кривой осталась без движения. Brent держится около 95,50 доллара за баррель, доллар торгуется без изменений. Отсутствие направления заметно во всех классах активов сразу, и это редкое состояние рынка, когда никто не хочет занимать позицию первым.
Экономисты ожидают прироста на 55 тысяч рабочих мест после неожиданного снижения занятости в июле. Такой результат соответствовал бы среднему темпу создания рабочих мест в этом году, то есть подтвердил бы, что рынок труда не рушится, но и не разгоняется. Вероятность повышения ставки на четверть пункта в этом месяце рынок оценивает примерно, как равную, и именно поэтому цена ошибки в прогнозе сегодня выше обычного.
Ситуация внутри ФРС делает этот отчёт особенно значимым. Кевин Уорш на прошлой неделе подчеркнул, что фокус регулятора твёрдо направлен на цены, однако данные по занятости способны выиграть комитету время для оценки того, достаточно ли ограничительна нынешняя политика. Иными словами, слабый рынок труда даёт формальное основание не трогать ставку, не отказываясь при этом от жёсткой риторики. Выигрывают от такого сценария держатели акций и облигаций, проигрывает доверие к решимости регулятора, поскольку каждая новая отсрочка при инфляции выше цели работает против его репутации.
Очевидно, что рынку нужен лишь слабый результат, чтобы дать ФРС основание оставить процентные ставки без изменений, но не настолько слабый, чтобы усилить опасения по поводу рецессии. Но насколько реалистичен благоприятный сценарий? На мой взгляд, шансы на него ниже, чем закладывает рынок, и причина в структуре последних данных. Отчёт ADP показал всего 38 тысяч рабочих мест в августе, минимум с января, а индекс занятости в услугах по версии ISM остался в зоне сокращения второй месяц подряд на уровне 47,8. Оба индикатора указывают на найм заметно слабее ожидаемых 55 тысяч. При этом индекс цен ISM в услугах взлетел до 72,6 процента, максимума с августа 2022 года. Комбинация слабой занятости с разгоняющимися ценами не даёт комитету удобного выхода ни в одну сторону.
Европейские рынки живут сегодня собственной повесткой. Индекс Stoxx 600 подрос, а Volkswagen прибавил в моменте 9,7 процента после объявления о масштабной реструктуризации. Облигации региона при этом отставали, причём сильнее всех теряли британские гилты, что укладывается в общую картину распродажи долга на фоне бюджетных опасений и подорожавших энергоносителей.
Отдельного внимания заслуживает иена, удержавшая большую часть роста после прибавки более 2 процентов в четверг. Валюта подошла к уровням, которых не видела с мая, то есть со времён интервенции Министерства финансов Японии. Здесь я вижу принципиальное отличие от прежних эпизодов укрепления. Раньше иену поднимали интервенции, а нынешнее движение вызвано выходом из сделок кэрри-трейд накануне решения Банка Японии, и такой рост устойчивее административного, поскольку опирается на перестройку позиций, а не на разовые покупки регулятора.
Складывается расстановка, при которой сегодняшний отчёт станет развилкой сразу для трёх рынков. Полагаю, что фактическая цифра окажется ниже консенсуса в 55 тысяч, ближе к диапазону 20-40 тысяч, учитывая согласованную слабость ADP и ISM. Такой результат приведёт к снижению доходностей и поддержит акции, однако укрепления доллара не даст, поскольку рынок начнёт закладывать сентябрьскую паузу. Риск для этого прогноза остаётся тот же, что подводил прогнозистов весь год, а именно расхождение между опросными индикаторами и официальной статистикой, которое в июле уже сыграло в неожиданную сторону.
Что касается технической картины S&P500, то основная задача покупателей на сегодня будет заключаться в преодолении ближайшего сопротивления $7756. Это поможет показать рост, а также откроет возможность к рывку на новый уровень $7774. Не менее приоритетной задачей быков будет и контроль над $7793, что укрепит позиции покупателей. В случае движения вниз на фоне снижения спроса аппетита к риску, покупатели просто обязаны заявить о себе в районе $7737. Пробой быстро столкнет торговый инструмент назад на $7718 и откроет дорогу к $7698.
