Инвесторам впору болеть за повышение ставки. И это не парадокс ради красного словца. Последние полтора десятилетия главным вопросом для рынка было не то, что происходит в экономике, а то, что об этом подумают в ФРС. Даже хорошие новости вроде сильного роста занятости превращались в монетку, упадут акции или вырастут, если повышали шансы ужесточения денежно-кредитной политики. S&P 500 упал в пятый раз за последние семь дней на фоне роста доходности трежерис к максимальной отметке с 2007 в преддверии решения Федрезерва. Которое трейдеры считают почти предрешенным.
Конкуренция за деньги инвесторов обострилась предельно. После десятков лет лет почти нулевой доходности облигации теперь безрисково приносят около 5%, и акциям приходится доказывать делом, что вложения в них оправдывает риск. Акции были эффективны, несмотря на более высокую доходность, потому что ее давление компенсировал устойчивый рост прибыли. Но этот баланс может стать сложнее, если ставки по долгам продолжат расти.
Основные риски для рынка акций
Сентябрьский опрос управляющих фондами Bank of America подтверждает растущую осторожность. Позиции с избыточным весом глобальных акций упали до чистых 49% с 56% месяцем ранее, доля денежных средств в портфелях слегка подросла, а главным хвостовым риском впервые назвали не пузырь искусственного интеллекта, а неупорядоченный рост доходности казначейских облигаций. И это еще до того, как доходность 10-летних трежерис пробила психологически важную отметку 5%.
Тем не менее сам факт устойчивости S&P 500, который прибавил 10,7% с начала года на фоне роста доходности на 80 б.п и взлета нефти на 65%, говорит о многом. Мультипликаторы действительно просели заметно сильнее обычного, но цены акций держатся куда лучше, чем в любом прежнем эпизоде такого сжатия оценок. Благодаря беспрецедентному скачку прогнозной прибыли, во многом обеспеченному инвестициями в ИИ. Тревожит другое: если доходность продолжит расти не просто из-за более низких мультипликаторов, а потому что ФРС в итоге затормозит сам бум ИИ, прогнозы прибыли могут не оправдаться.
Динамика S&P 500 и P/E
Разброс мнений на Уолл-стрит и здесь красноречив. Wells Fargo снизил цель по S&P 500 до 7700 с 7950, сославшись на неизбежное замедление десятилетнего цикла роста прибыли и растущие риски для технологического сектора. Тогда как Bank of America и Tallbacken Capital Advisors, напротив, подняли свои таргеты, следуя за JP Morgan и Yardeni Research, повысившими прогнозы еще в августе.
Технически на дневном графике S&P 500 имеет место нисходящий торговый канал, прорыв нижней границы которого вблизи отметки 7560 позволит нарастить ранее сформированные шорты. Напротив, отбой или неспособность «медведей» пойти на штурм – поводы для возвращения к длинным позициям по широкому фондовому индексу.
