Пара eur/usd продолжает торговаться в достаточно широком 100-пунктном ценовом диапазоне, между нижней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands на четырехчасовом графике. Продавцы пытаются вернуться в область 11-й фигуры, к нижней границе ценового коридора (1,1180), тогда как покупатели пытаются контратаковать, «вытягивая» пару к верхней границе этого коридора (1,1280).
Вчерашний рост eur/usd был обусловлен временным ослаблением гринбека, на фоне публикации индекса ISM в сфере услуг, который оказался в красной зоне. И хотя индекс, как и многие его структурные элементы, по-прежнему находятся в зоне расширения, заглавный показатель недотянул до прогнозного уровня, ослабив ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС. Если быть точнее, сентябрьский ISM Services не вернул на рынке «ультра-ястребиные» настроения, разочаровав тем самым долларовых быков. Рынок снова пришел к выводу о том, что Федрезерв займёт выжидательную позицию на октябрьском заседании, хотя еще две недели назад вероятность 25-пунктного повышения ставки в октябре оценивалась в 70%. После «стагнации» базового индекса PCE и достаточно слабых сентябрьских Нонфармов эта вероятность снизилась до 17-20% (согласно данным инструмента CME FedWatch).
В этом контексте ISM Services оказался не таким сильным, чтобы трейдеры снова заговорили об октябрьских перспективах, и этот факт «в моменте» оказал фоновое давление на гринбек.
Но в целом, сложившаяся фундаментальная картина по-прежнему способствует усилению американской валюты и, соответственно, снижению eur/usd. Например, сегодняшний южный импульс обусловлен ростом доходности трежерис (в частности, доходность 10-летних бумаг достигала 5,311) на фоне ястребиных заявлений главы ФРБ Канзас-Сити Джеффа Шмида. Он заявил о том, что Федрезерву по-прежнему необходимо повысить процентную ставку, чтобы ослабить инфляционный рост, «даже несмотря на высокую доходность государственных облигаций, которая оказывает давление на активность во многих секторах экономики».
Здесь необходимо отметить, что в этом году Шмид не имеет права голоса на заседаниях ФРС, но при этом его риторика отражает позицию консервативного крыла внутри Федрезерва. Поэтому рынок отреагировал соответствующим образом.
И всё же, несмотря на сегодняшний южный импульс, пара eur/usd по-прежнему остается в рамках вышеуказанного ценового диапазона 1,1280 – 1,1180. Для уверенного выхода из этого диапазона (и закрепления под ним) трейдерам необходим достаточно мощный информационный драйвер. Гипотетически эту роль может сыграть протокол сентябрьского заседания ФРС, публикация которого состоится под занавес американской торговой сессии среды.
На первый взгляд, значимость этого протокола – спустя почти три недели после самого заседания – может показаться сомнительной. Ведь «минутки» фиксируют не сегодняшнюю реальность, а ту картину, которую видели чиновники FOMC 15-16 сентября. На тот момент, например, ещё не был опубликован августовский базовый PCE, который отразил стагнацию годовой инфляции на уровне 3,0% вопреки прогнозам роста, и сентябрьский отчёт NFP, который отразил слабый 29-тысячный прирост занятости и рост безработицы. Поэтому напрямую экстраполировать сентябрьские выводы ФРС на ситуацию в октябре, разумеется, неправильно.
В контексте оценки протокола ключевое значение имеет не столько то, как Федрезерв оценивал экономику на тот момент, сколько то, насколько широким был сентябрьский консенсус в пользу дальнейшего ужесточения ДКП. Рынок попытается понять, насколько прочно внешняя ястребиная позиция Федрезерва опиралась на внутренний консенсус.
Здесь необходимо напомнить, что сентябрьский «точечный прогноз» (dot plot) уже сформировал достаточно «ястребиную» картину: 16 из 18 участников заседания закладывали как минимум еще одно повышение до конца текущего года, а медианный прогноз на конец 2026 года предполагал ставку на уровне 4,1%. Если «минутки» покажут, что такая позиция действительно пользовалась широкой поддержкой, доллар снова окажется в центре внимания. В этом случае даже слабые Нонфармы и мягкий отчет PCE могут быть восприняты как аргументы в пользу паузы в октябре, но не отказа от декабрьского повышения ставки. Рынок и сейчас сохраняет высокую вероятность декабрьского шага (несмотря на почти исчезнувшие октябрьские ожидания). Однако если протокол окажется жестче ожиданий, шансы на повышение ставки сразу на 50 базисных пунктов в конце года возрастут, что окажет дополнительную поддержку гринбеку (на данный момент рынок оценивает вероятность «ультра-ястребиного» сценария примерно в 18%).
И наоборот, если окажется, что значительная часть чиновников FOMC воспринимала сентябрьский шаг как превентивный («страховочный»), а дальнейшие решения связывала с динамикой ключевых показателей инфляции и занятости, рынок (как минимум) получит подтверждение своих нынешних ожиданий относительно октябрьской паузы. Кроме того, вероятность повышения ставки на 50 базисных пунктов в декабре может снизиться практически до нулевых значений, а перспективы «стандартного» 25-пунткного шага уже не будут выглядеть предопределенными.
Подобный вариант развития событий окажет существенное давление на доллар. Для eur/usd это создаст условия для уверенного возврата к таргету 1,1280.
Таким образом, сентябрьские «минутки» станут своеобразным мостом между прошлым и настоящим. И хотя они зафиксируют расстановку сил внутри Комитета почти трехнедельной давности, рынок будет использовать этот документ для оценки будущей траектории денежно-кредитной политики. Поэтому реакция eur/usd на протокол может оказаться непропорционально сильной: чем существенней будет расхождение между содержанием протокола и нынешними ожиданиями, тем сильнее будет ценовое движение.
Ястребиный оттенок «минуток» способен вернуть пару к нижней границе вышеуказанного диапазона (т.е. к отметке 1,1180), открыв продавцам путь к середине 11-й фигуры. В свою очередь осторожная тональность протокола, напротив, усилит позиции покупателей и создаст предпосылки для возврата к 1,1280 с возможным последующим тестом 13-й фигуры.
