Как следует из протокола сентябрьского заседания ЕЦБ, опубликованного 8 октября, управляющий совет все больше обеспокоен рисками роста инфляции. Вторичные эффекты пока ограничены, но напряженность растёт - чем дольше цены на энергию остаются высокими, тем выше вероятность того, что они начнут разгонять более широкую инфляцию через косвенные и вторичные эффекты.
Протокол подтвердил базовый рыночный сценарий, при котором ожидается два повышения на 25п в декабре и марте и больше не ориентируется на агрессивное ужесточение ЕЦБ, прогноз стал более умеренным, и это медвежий фактор для евро.
На прошедшей неделе головная боль ЕЦБ расширилась за счет Франции. Доходность 30-летних OAT приблизилась к 5.5%, а спред к немецким Bunds расширился до максимума с 2011 года. Здесь сыграла свою роль совокупность фискальных и политических факторов, ни один из кандидатов в президенты не имеет убедительного плана стабилизации долга, поскольку никто не готов обязаться провести пенсионную реформу или повысить налоги. Расширение спреда требует более высоких компенсаций за риск, и если ЕЦБ посчитает расширение спредов угрозой, то он будет вынужден задействовать специальные инструменты для блокирования угрозы бесконтрольного расширения, что автоматически будет означать еще один фактор, подтверждающий слабость евро.
Поскольку последние данные ISM США в сфере услуг указали на возобновление ценового давления, а протокол сентябрьского заседания FOMC также подчеркнул обеспокоенность рисками высокой инфляции, то дифференциал ставок продолжает работать в пользу доллара.
Энергетическая ситуация остаётся асимметричной и опасной. Цены на газ в Европе остаются повышенными, а хранилища — ниже сезонной нормы на пороге зимы, и это при том, что нефть вновь закрепилась выше 100 долл. за баррель. Европа покупает СПГ по глобальным ценам, тогда как газ в США торгуется значительно ниже европейских цен. Это подрывает конкурентоспособность Европы в химической промышленности, металлургии и производстве удобрений, а также в логистике.
Индексы условий торговли также не в пользу евро, индекс еврозоны упал с января, тогда как индекс США улучшился, и чем дольше цены на энергию остаются высокими, тем сложнее поддерживать устойчивость экономики. ФРС в текущих условиях может повысить ставку выше, чем ожидается, и в целом давление на евро по совокупности факторов не имеет перспектив к снижению.
Спекулятивное позиционирование по евро стремительно ухудшается. Как следует из отчета CFTC, за неделю чистая короткая позиция выросла сразу на 5,12 млрд и достигла -14.12 млрд, расчётная цена уверенно уходит все дальше вниз от долгосрочной средней.
Пара EUR/USD не смогла добраться до поддержки 1.1128, которую неделей ранее мы видели в качестве цели, но сам факт того, что стремительное снижение, начавшееся в сентябре, не привело даже к скромной коррекции, показательно. Цели остаются прежними – 1.1128 и 1.1066, для отката вверх и тем более разворота оснований не видно.
