Сегодня евро удерживает рост против доллара, и выступления европейских чиновников на встрече МВФ в Бангкоке дали ему дополнительную опору. Рынок услышал главное. Октябрьское заседание, на котором ждут паузы, не станет переломным, а вся интрига переносится на 17 декабря. Выгоду получает евро, потому что вероятность ещё одного повышения ставки никто из докладчиков не снял. Проигрывают те, кто рассчитывал на скорое смягчение.
Самую жёсткую позицию занял глава Бундесбанка Йоахим Нагель. Он напомнил, что ЕЦБ уже дважды повышал ставки в этом цикле, в июне и сентябре. Если ситуация не изменится, дальнейшие шаги исключать нельзя. Отмечу, что рынок в декабре и без того ждёт повышения на 25 базисных пунктов, так что слова Нагеля скорее закрепляют ожидания, чем меняют их. Лично я считаю, что именно эта определённость и поддерживает евро.
Олли Рен, глава ЦБ Финляндии, выбрал более осторожный тон, но и он не стал закрывать дверь. «Мы принимаем решения от заседания к заседанию», — сказал он в интервью, подчеркнув, что важны свежие данные и общая оценка. В декабре на столе у регуляторов появятся полные макроэкономические прогнозы по росту и инфляции, и по словам Рена, именно они станут важным дополнением к решению. Напомню, что латвийский член Совета управляющих Мартиньш Казакс накануне говорил, что спешки нет.
Рен описал и главный баланс сил. Энергоносители одновременно давят на экономику и разгоняют инфляцию, но вторичных эффектов пока не видно, а широкого распространения роста цен на другие товары и услуги нет. С другой стороны, ужесточение финансовых условий из-за роста доходностей облигаций тормозит рост и действует дезинфляционно. Однако Рен предостерёг от поспешных выводов о том, как это скажется на политике. Показательно, что он назвал условия финансирования лишь одним из факторов, рядом с рынком труда и динамикой зарплат.
Сегодняшние данные это подтверждают. Окончательный индекс потребительских цен еврозоны за сентябрь составил 3,8% в годовом выражении, как и в предварительной оценке, и это заметно выше 3,2% в августе. Базовый показатель вырос до 2,5% с 2,4% месяцем ранее, то есть ускорение остаётся умеренным, хотя общая инфляция разогналась сильнее. Как показывали предварительные данные, главную роль сыграли энергоносители, подорожавшие на 18,8% в годовом выражении против 14,3% в августе, тогда как в секторе услуг рост цен составил 3,2% против 3,0%. Показательно, что в Италии инфляция достигла 4,2% при росте цен на 0,7% за месяц, а в Германии, по сентябрьским данным, составила 3,3% против 2,9% в августе. Выигрывают от такой картины сторонники осторожности вроде Рена, поскольку широкого распространения инфляции пока нет. Проигрывают домохозяйства и промышленность, которым энергоносители обходятся всё дороже. Я считаю, что отсутствие пересмотра вверх и скромный рост базового показателя оставляют ЕЦБ возможность сделать паузу в октябре, но 3,8% не дают оснований отказываться от декабрьского повышения.
Тема облигационного рынка также очень важна для оценки ставки. Иохим Нагель сегодня заявил, что нового финансового кризиса в Европе не видит, и объяснил рост доходностей тремя причинами. Это война с Ираном и подорожавшие энергоносители, устойчивые данные по росту экономики и появление компаний искусственного интеллекта как новых заёмщиков, малочувствительных к цене денег.
Добавлю, что картина получается противоречивой. Тот, кто просит не торопиться с выводами, одновременно признаёт, что ужесточение финансовых условий уже само охлаждает экономику. Чем сильнее давят доходности, тем меньше нужды в новых повышениях, и это главный аргумент для тех, кто не хочет превращать декабрь в предрешённое решение.
Все это говорит о том, что ЕЦБ возьмёт паузу на заседании 29 октября и вернётся к повышению в декабре, подняв ставку до 2,75%. На мой взгляд, прогнозы специалистов центробанка и данные по инфляции за ноябрь станут решающими, а пока слова Нагеля будут удерживать евро от глубоких откатов, и в ближайшие недели я ожидаю сохранения давления на доллар в паре с евро.
Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1270. Только это позволит нацелиться на тест 1.1310. Уже оттуда можно забраться на 1.1340, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1240 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1190 либо открывать длинные позиции от 1.1156.
