Пара GBP/USD завершила предыдущую торговую сессию вблизи 1.3350, отскочив более чем на 200 пунктов от минимума прошлой недели. Фундаментальная картина складывается из двух разнонаправленных сил: доллар отступает на фоне снижения ожиданий октябрьского повышения ставки ФРС, а фунт получает поддержку от неожиданно крепкого рынка труда и ожиданий ужесточения политики Банка Англии. Тем не менее за фасадом позитивных данных скрываются настораживающие сигналы, которые могут ограничить дальнейший рост.
Что происходит с долларом
ФРС повысила ставку в сентябре — впервые с июля 2023 года. Диапазон теперь составляет 3,75–4,00%. Согласно протоколу сентябрьского заседания, все двенадцать членов FOMC проголосовали за повышение, подчеркнув решимость вернуть инфляцию к цели. Однако рынок сейчас оценивает вероятность октябрьского повышения значительно ниже. Председатель ФРС Кевин Уорш на полях мероприятий МВФ и Всемирного банка отказался предугадывать решение по ставке, заявив, что не считает правильным предрешать исход заседания. По данным CME FedWatch, рынок оценивает вероятность сохранения ставки в октябре как высокую, тогда как месяц назад она была значительно выше. На декабрь рынок по-прежнему закладывает повышение с вероятностью более 80%.
Тем не менее доллар не нуждается в срочном повышении, чтобы оставаться крепким. Доходность 10-летних американских трежерис держится около 5,1%, оставаясь вблизи максимумов с 2007 года. В UBS повысили годовой прогноз доходности до 5,2%, ссылаясь на «более ястребиную траекторию ФРС, ограниченный прогресс по инфляции и более высокую траекторию цен на нефть». Это создаёт структурную поддержку доллару даже без новых повышений ставки.
Что происходит с фунтом
Банк Англии на сентябрьском заседании сохранил ставку на уровне 3,75%, однако голосование прошло 6 против 3: трое членов Комитета по денежной политике выступали за немедленное повышение до 4,00%. Инфляция в Великобритании в сентябре ускорилась до 3,1%, и, по оценкам ICAEW, к концу года она может достичь 4% на фоне роста цен на энергоносители и топливо. Банк Англии прямо предупредил: «Чем дольше сохраняется волатильность энергетических цен, тем выше риск более устойчивой инфляции и тем вероятнее, что нам придётся повысить ставку».
Рынок уже закладывает в цены до четырёх повышений ставки Банка Англии на 25 базисных пунктов каждое к июлю 2027 года, причём первое может состояться уже в ноябре. Это даёт фунту относительное преимущество в доходности на фоне того, как другие центральные банки переходят к выжидательной тактике.
Рынок труда: позитив на поверхности, тревога внутри
Во вторник Управление национальной статистики Великобритании опубликовало данные, которые на первый взгляд кажутся обнадеживающими: уровень безработицы по методологии МОТ снизился до 4,9%. Фунт отреагировал ростом выше 1.3350.
Однако детали отчёта рисуют иную картину. Число заявок на пособие по безработице в сентябре по данным ONS — выросло.
Бюджет: следующий ключевой риск
Инвесторы перенаправили внимание на предстоящий бюджетный план Великобритании. Крупные управляющие компании занимают позиции в расчёте на то, что фискальная дисциплина поддержит спрос на британские государственные облигации. Если министр финансов Джон Хили подтвердит жёсткий контроль над расходами и заимствованиями, доходность гилтов может снизиться, а фунт получит дополнительную поддержку. Если же бюджет будет воспринят как чрезмерно экспансионистский, давление на длинные ставки и фунт может усилиться одновременно. Это основной односторонний риск для британской валюты на горизонте ближайших недель.
Что может изменить картину
Сценарий дальнейшего ослабления доллара существует, но он не так огромен. В MUFG отмечают, что американские финансовые рынки были «одним из главных бенефициаров сильного спроса иностранных инвесторов, подпитываемого оптимизмом вокруг ИИ», и что иностранцы купили американских акций на 942 миллиарда долларов за двенадцать месяцев по июль. По оценке банка, эта динамика «делает доллар более уязвимым к развороту, если настроения вокруг ИИ ухудшатся». Однако это скорее сценарий будущего, чем текущая реальность.
Для фунта ключевым остаётся вопрос, сможет ли рынок труда сохранить устойчивость при росте заявок на пособия и падении вакансий. Если октябрьские данные по инфляции (публикуются в среду) подтвердят ускорение, ожидания повышения ставки Банка Англии окрепнут, и фунт получит новый импульс. Если инфляция окажется ниже прогнозов, энтузиазм рынка относительно ужесточения может быстро угаснуть.
Итог
GBP/USD находится в точке, где краткосрочный позитив сталкивается со среднесрочной неопределённостью. Пара получает поддержку от вялости доллара и ожиданий ужесточения Банка Англии, но детали рынка труда и предстоящий бюджет создают риски, которые рынок пока недооценивает.
Покупать фунт с текущих уровней — значит ставить на то, что доллар продолжит отступать, а Банк Англии подтвердит намерение повышать ставку. Продавать — значит игнорировать улучшение заголовочных данных по безработице и ястребиный сдвиг в риторике регулятора. Чистого сигнала нет ни в одну, ни в другую сторону.
На предстоящей неделе ключевые события — данные по инфляции в Великобритании в среду, бюджетный план и пересмотр рейтинга Франции, а также заседание ФРС 27–28 октября. Если инфляция в Великобритании окажется выше прогнозов, а бюджет будет воспринят как дисциплинированный, у пары появится шанс на тестирование 1.3450 и выше. Если рынок труда продолжит подавать сигналы охлаждения, а бюджет разочарует, фунт может вернуться к 1.3200.
Но пока — зона ожидания.
