Пара EUR/USD торгуется около 1.1128, а сегодня опускалась до 1.1104 — минимума с мая 2025 года. Два дня центробанков принесли евро сразу три удара: ФРС оказалась жёстче, чем ожидалось, ЕЦБ дал понять, что не спешит с новыми повышениями, а Кристин Лагард объявила, что досрочно покинет пост президента ЕЦБ. На этом фоне вопрос уже не в том, почему евро слабеет, а в том, где он найдёт опору.
ЕЦБ: пауза, осторожные формулировки и смена руководства
ЕЦБ, как и ожидалось, сохранил депозитную ставку на уровне 2,50%. В заявлении регулятор указал, что рост цен на энергоносители создаёт «повышательные риски для инфляции и понижательные — для экономического роста», а базовая инфляция пока остаётся в целом стабильной. Главной для рынка стала другая фраза: финансовые условия «ужесточились с момента прошлого заседания». В InTouch Capital Markets считают, что её можно прочитать как сигнал: планка для дальнейших повышений может оказаться выше, чем закладывает рынок. В Goldman Sachs Asset Management отмечают, что баланс рисков для ЕЦБ смещается: беспокойство из-за Франции и ужесточения финансовых условий всё сильнее уравновешивает тревогу по поводу высокой инфляции.
Главной новостью дня стало объявление Кристин Лагард о том, что она покинет пост президента ЕЦБ 7 февраля 2027 года — раньше окончания срока полномочий в октябре 2027 года. Официальная причина не была названа. Преемник пока не назначен. В Fidelity International среди фаворитов называют бывшего управляющего Банка Испании Пабло Эрнандеса де Коса и бывшего президента Банка Нидерландов Класа Нота и полагают, что любой из них обеспечит преемственность политики. В Saltmarsh Economics ожидают масштабных перестановок в руководстве ЕЦБ в первой половине 2027 года и подчёркивают, что ключевой станет коммуникация нового руководства.
Реакция рынка была однозначной: евро опустился на 0,3%, к 1.1100–1.1110, а доходность двухлетних облигаций еврозоны снизилась. Рынок по-прежнему ждёт повышения ставки в декабре, но смена руководства в разгар энергетического шока и бюджетного кризиса во Франции добавляет неопределённости.
Франция: источник риска никуда не ушел
Moody's сохранило рейтинг Франции на уровне Aa3 с негативным прогнозом, указав на риск политической раздробленности. Госдолг страны составляет 119% ВВП и, по прогнозам, вырастет до 122% в следующем году. Бюджет на 2027 год до сих пор не принят, протесты против роста стоимости жизни продолжаются, а перед весенними президентскими выборами в лидерах опросов — кандидаты от крайне правых и крайне левых сил. Доходность 10-летних французских облигаций держится около 5%. Уход Кристин Лагард, которая сама родом из Франции, совпал с пиком внутриполитической напряжённости в стране.
Экономика еврозоны: инфляция высокая, рост замедляется
Годовая инфляция в еврозоне в сентябре ускорилась до 3,8%, прежде всего из-за энергоносителей (+18,9%), тогда как базовая составила 2,5%. Деловая активность замедляется: композитный PMI в октябре снизился до 51,9 пункта — минимума за четыре месяца. Завтра станет известно, насколько замедлилась экономика: выйдут предварительные данные по ВВП еврозоны за третий квартал (ориентир — рост на 0,3%) и инфляции в Германии за октябрь.
США: ФРС на паузе, но ближе к повышению
ФРС 28 октября сохранила ставку на уровне 3,75–4,00%, однако решение было принято десятью голосами против двух. Член совета управляющих ФРС Лиза Кук и президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак голосовали за повышение на 25 базисных пунктов. Член совета управляющих и президент регионального ФРБ выступили против решения с одной стороны впервые с октября 1992 года. В заявлении ФРС оценка экономики повышена: активность растёт «высокими темпами» вместо «уверенных» в сентябре. Председатель ФРС Кевин Уорш сказал, что «монетарное лекарство начинает действовать, но твёрдых выводов пока нет».
Данные подтвердили силу американской экономики. ВВП США в третьем квартале вырос на 3,4% (в годовом выражении) после 2,2% во втором — выше прогнозов. Ценовой индекс PCE в сентябре составил 3,6% (в годовом исчислении), базовый — 3,1%, в соответствии с ожиданиями. До заседания вероятность повышения ставки ФРС в декабре оценивалась в 78%, и раскол в пользу ужесточения эти ожидания только укрепил.
Процентный дифференциал
Разница между верхней границей ставки ФРС (4,00%) и депозитной ставкой ЕЦБ (2,50%) составляет 150 базисных пунктов. После этой недели расклад для евро ухудшился: ФРС демонстрирует растущую готовность к повышению при сильной экономике, а ЕЦБ — осторожность на фоне ужесточения финансовых условий и смены руководства. Если в декабре ставку повысит только ФРС, дифференциал увеличится до 175 базисных пунктов.
Что может изменить картину
В пользу евро:
- сильные данные по ВВП еврозоны и инфляции в Германии 30 октября, которые укрепят ожидания декабрьского повышения ставки ЕЦБ;
- быстрое назначение преемника Кристин Лагард с ясной и предсказуемой позицией;
- принятие французского бюджета и снижение доходности французских облигаций;
- деэскалация на Ближнем Востоке и снижение цен на нефть.
Против евро:
- слабые данные по экономике еврозоны и сигналы ЕЦБ о паузе в ужесточении;
- затяжная неопределённость с преемником Кристин Лагард;
- новые сильные данные по США, которые закрепят ожидания повышения ставки ФРС в декабре;
- обострение политического кризиса во Франции.
Техническая картина: тест последней опоры
На дневном графике пара в нисходящем тренде: цена ниже EMA 50 (1.1399), EMA 100 (1.1436) и EMA 200 (1.1562). Сегодня EUR/USD коснулась EMA 200 на недельном графике (1.1106) и отскочила — это последняя опора долгосрочного восходящего тренда. RSI на дневном графике — 33, у границы перепроданности. Ближайшее сопротивление — 1.1190–1.1195. Недельное закрытие ниже 1.1106 откроет путь к 1.1000.
Итог
Неделя центробанков сложилась не в пользу евро. ФРС раскалывается в сторону ужесточения на фоне сильной экономики, ЕЦБ осторожничает и готовится к смене руководства, а Франция остаётся главным источником риска для единой валюты. Процентный дифференциал может вырасти уже в декабре.
При этом продавать евро с текущих уровней — значит игнорировать, что пара стоит на сильнейшей долгосрочной поддержке, а значительная часть негатива уже заложена в цену. Покупать — значит ставить на быстрое разрешение французского кризиса и сильные данные по еврозоне, для чего пока нет оснований.
Ближайший ориентир — завтрашние данные по ВВП еврозоны и инфляции в Германии. Решающим для пары станет недельное закрытие относительно 1.1106: удержание даст шанс на коррекцию к 1.1190, пробой — на движение к 1.1000.
Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
