Исследование Scotiabank показывает, что экономический эффект от подорожания нефти не безграничен. В майском отчете банк оценил, как экономика Канады реагирует на шоки предложения нефти при разных ценовых уровнях.
По оценкам Scotiabank, нефть продолжает поддерживать канадскую экономику, пока цена марки West Texas Intermediate (WTI) держится около 100 долларов за баррель. Но по мере приближения к отметке 120–130 долларов положительный эффект становится менее определенным.
Если цена превышает этот ориентировочный диапазон, влияние ее дальнейшего роста на экономику перестает быть статистически значимым — фактически оно приближается к нулю.
В Scotiabank отмечают, что это не конкретная «критическая отметка», а скорее интервал, в котором привычная связь между ростом нефтяных цен и ускорением экономического роста Канады существенно ослабевает.
Причины этого связаны не только с внутренней инфляцией. Если нефть дорожает из-за перебоев с поставками, а не из-за усиления мирового спроса, это может ослабить экономики торговых партнеров Канады и сократить спрос на канадский экспорт. Вместе с ужесточением финансовых условий такой эффект способен свести на нет выгоду от увеличения доходов энергетического сектора.
Еще один сдерживающий фактор — реакция Банка Канады. Повышение процентных ставок может охладить потребительскую активность, рынок жилья и деловые инвестиции, тогда «нефтяное благословение» может стать проклятием.
Пока Канада не оказалась в ситуации, когда высокие нефтяные цены явно вредят экономике в целом. Рост экспортной выручки, инвестиции в энергетику и дополнительные бюджетные поступления по-прежнему служат для нее важной поддержкой.
Тем не менее, повышение процентных ставок в октябре показывает, что условия меняются. Чем дольше сохраняются высокие цены на нефть, тем вероятнее, что инфляционное давление распространится за пределы энергетического сектора. Это может вынудить Банк Канады ужесточить денежно-кредитную политику в период, когда домохозяйства и отрасли, особенно чувствительные к процентным ставкам, уже сталкиваются с растущей нагрузкой.
В конечном итоге, уязвимость Канады может определяться не столько самим ростом нефтяных цен, сколько повышением ставок, необходимым для сдерживания его последствий. Изначально неожиданный прирост экспортных доходов со временем способен обернуться экономическим бременем — если расходы на борьбу с инфляцией окажутся выше доходов от каждого дополнительного барреля, проданного за рубеж.
