Евро и фунт в первой половине дня выросли после выхода октябрьских производственных PMI, однако долго удержаться на высоте не смогли. Я считаю, что продолжения этого роста ждать не стоит, поскольку за сильными цифрами стоят дорогие затраты, затянувшиеся поставки и закупки впрок, а не окрепший спрос внутри экономик. Предстоящая американская сессия вернёт внимание рынка к доллару и, скорее всего, заберёт у обеих валют остаток утреннего импульса.
Сам по себе октябрьский отчёт по еврозоне выглядит неплохо. Производственный PMI опустился до 52,7 пункта с 52,9 в сентябре, но оказался выше прогнозов экономистов и остался в зоне роста уже девятый месяц подряд. Это минимум за два месяца, однако сентябрьские 52,9 были максимумом с мая 2022 года, поэтому отклонение я воспринимаю скорее как косметическое. Куда важнее то, из чего сложилась цифра, ведь именно составляющие индекса зададут повестку для ЕЦБ на ближайшие недели.
Выпуск продолжал расти, но темп замедлился до четырёхмесячного минимума, индекс упал до 52,8 с 53,6 месяцем ранее. Приток новых заказов тоже ослаб, зато экспортные заказы выросли быстрее, чем за последние четыре с половиной года. Показательно, что такая динамика работает на заводы, ориентированные на внешние рынки, прежде всего в Германии и Нидерландах, тогда как компании, зависящие от внутреннего спроса, вошли в четвёртый квартал с заметно меньшим запасом прочности.
Обращу внимание на ту часть опроса, которая касается поставок. Сроки доставки в октябре увеличились сильнее всего с июня, и из-за этого портфель невыполненных заказов вырос рекордными с мая 2022 года темпами. Напомню, что закупки впрок при задержках поставок считаются классической превентивной стратегией, ведь компании покупают сегодня из страха, что завтра будет дороже и труднее. Страх небеспочвенный, так как дорогие энергоносители разогнали инфляцию до максимума с мая. Производители ответили резким повышением отпускных цен, причём темп почти не изменился по сравнению с сентябрём. Выходит, что рост себестоимости пока давит на маржу промышленности и лишь позже, как вторичный эффект, может добраться до потребителей.
Неравномерность роста добавляет ЕЦБ головной боли. Из восьми стран, по которым есть данные, шесть показали расширение, причём темпы улучшения в каждом случае оказались исторически сильными. Франция и Италия вернулись к ухудшению, а Париж страдает ещё и от внутриполитической неопределённости. Там, где работают экспорт, оборонные заказы и накопление запасов, заводы загружены, но внутренний спрос Франции такой подпитки не получает. На слабость потребителя указывает и утренняя статистика по Германии, где розничные продажи за сентябрь упали на 2,0% при ожидании роста на 0,4%.
Британская промышленность начала четвёртый квартал заметно бодрее. Производственный PMI вырос до 52,8 пункта с 51,9 в сентябре, достиг пятимесячного максимума и совпал с предварительной оценкой. Выпуск рос седьмой месяц подряд, причём самым быстрым за 25 месяцев темпом, а приток новых заказов ускорился до максимума с июля, и спрос улучшился как у внутренних, так и у зарубежных клиентов. Экспортные заказы выросли десятый месяц подряд, их тянули продажи в Бразилию, материковый Китай, ЕС, страны Ближнего Востока и США. Рост охватил потребительский, промежуточный и инвестиционный сегменты, сильнее всего прибавил выпуск инвестиционных товаров, слабее всего промежуточных. Уверенность предприятий в перспективах на год вперёд поднялась до восьмимесячного максимума.
Вторая половина отчёта читается менее обнадёживающе. Инфляция затрат ускорилась, сроки поставок удлинились в одной из самых заметных степеней за четыре года, а запасы закупленных материалов продолжили сокращаться. Занятость осталась без изменений после шести месяцев подряд найма, потому что часть компаний, как следует из опроса, откладывает расширение мощностей, пытаясь компенсировать подорожание рабочей силы, транспорта и сырья. На мой взгляд, расклад, при котором выпуск растёт, найм останавливается, а затраты ускоряются, для Банка Англии звучит как довод в пользу осторожности и вряд ли даст фунту устойчивую опору.
Далее инициатива наверняка перейдёт к доллару. Производственный индекс ISM за октябрь, по прогнозу, составит 54,7 против 54,5 в сентябре, а его ценовая составляющая ожидается на отметке 77,2 при прошлых 77,9. Если закупочные цены в США снова окажутся выше прогноза, рынок решит, что инфляционное давление сохраняется, и пересмотрит ожидания по ставке ФРС в пользу более осторожного смягчения, а для доллара это поддержка. Добавлю данные по расходам на строительство в США за сентябрь, где ожидается 0,3% после 0,9%. Слабая цифра дала бы евро и фунту передышку, но я не жду, что она перевесит ISM, если тот выйдет выше прогноза.
Если ISM разочарует или выступление президента Бундесбанка Йоахима Нагеля прозвучит жёстко, евро сможет ещё некоторое время удерживаться возле утренних максимумов. Но даже тогда я не вижу в европейских цифрах оснований для устойчивого роста, потому что рынок покупает рост, а затем начинает считать, сколько он стоит. Я рассчитываю, что в ближайшие сессии EUR/USD и GBP/USD вернутся к снижению, а утренний импульс окажется эпизодом, а не началом нового движения.
Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1230. Только это позволит нацелиться на тест 1.1260. Уже оттуда можно забраться на 1.1290, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1200 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1170 либо открывать длинные позиции от 1.1140.
Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3440. Только это позволит нацелиться на 1.3467, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3492. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3400. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3380 с перспективой выхода на 1.3350.
