Экономический календарь предстоящей недели не насыщен важными релизами для eur/usd. Но каждый из них, как говорится, на вес золота. Основной фокус внимания будет сосредоточен на отчетах по росту инфляции в США – мы узнаем октябрьские значения CPI и PPI. На фоне достаточно сильных Нонфармов, эти отчеты имеют сейчас особое значение для трейдеров долларовых пар.
Ведь если инфляция окажется сильнее ожиданий (особенно базовые показатели), доллар окажется «на коне», на фоне усиления ястребиных ожиданий. Такой результат будет свидетельствовать о том, что американский рынок труда демонстрирует устойчивость, экономика продолжает расти, а инфляционное давление – не ослабевает. Подобная комбинация усилит позиции продавцов eur/usd, благодаря чему они снова попытаются преодолеть уровень поддержки 1,1130 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1), особенно если события на Ближнем Востоке будут развиваться по эскалационному сценарию.
Поэтому все внимание – на CPI и PPI.
CPI
Индекс потребительских цен будет опубликован во вторник, 10 ноября. Согласно консенсус-прогнозу, общий CPI в месячном выражении замедлится до 0,3% после сентябрьского роста на 0,6%. Базовый индекс, без учета цен на продукты питания и энергоносители, также должен продемонстрировать замедление – с 0,3% до 0,2%.
Примечательно, что на этот раз отчет не будет содержать годовых показателей. Дело в том, что из-за прошлогоднего шатдауна у BLS отсутствует необходимая статистическая база для сравнения. Поэтому основное внимание трейдеров будет сосредоточено именно на месячной динамике, особенно базового индекса, который более точно отражает устойчивость инфляционного давления.
Косвенные сигналы при этом весьма неоднозначны. Например, ценовой компонент производственного ISM снизился в октябре с 77,9 до 75,2 пункта, а аналогичный показатель сферы услуг – с 74,0 до 73,0. Это аргумент в пользу ослабления давления, но достаточно условный, т.к. оба субиндекса остаются значительно выше 50-пунктной отметки. То есть цены по-прежнему продолжают расти, но при этом доля компаний, столкнувшихся с их повышением, несколько сократилась по сравнению с предыдущим месяцем. Поэтому говорить об устойчивом ослаблении инфляционного давления явно преждевременно.
А вот октябрьские PMI от S&P Global озвучили противоположный сигнал: согласно их данным, отпускные цены товаров и услуг росли в прошлом месяце максимальными темпами с августа 2022 года. Компании начали активно перекладывать дорожающие энергоносители, перевозки и другие издержки на покупателей, пользуясь устойчивым спросом.
Правда, здесь стоит признать, что эти опросы не позволяют механически «вычислить» CPI, поскольку перенос затрат происходит с задержкой, а состав показателей различается. Тем не менее, такие сигналы указывают на вполне реальный риск того, что октябрьская инфляция окажется сильнее прогнозных значений.
Основная интрига октябрьского отчета – насколько глубоко энергетический шок проник в базовую инфляцию. И хотя цены на бензин не учитываются при расчете стержневого CPI, их косвенное влияние на стоимость товаров и услуг, как известно, никуда не исчезает. Поэтому особое внимание трейдеров будет сосредоточено не динамике цен в базовых категориях товаров и услуг, в том числе в жилищном секторе. Если инфляционное давление окажется устойчивым и широкомасштабным, Федрезерву будет гораздо сложнее объяснить ускорение инфляции исключительно временным ростом нефтяных котировок. Для долларовых быков такой сценарий станет еще одним весомым аргументом в пользу дальнейшего ужесточения ДКП.
PPI
Пятничный отчет по ценам производителей дополнит инфляционную картину. Консенсус-прогноз предполагает замедление общего PPI до 0,4% м/м после 1,3%. Базовый индекс должен снизиться до 0,3% после сентябрьского значения 0,7%. Как видим, планка ожиданий находится на достаточно низком уровне, поэтому даже умеренно сильные цифры наверняка окажутся в «зеленой зоне».
И здесь мы опять возвращаемся к производственным опросам. С одной стороны, снижение ценового ISM дает надежду на инфляционную «передышку», но с другой стороны, американские PMI зафиксировали ускорение роста отпускных цен производителей до максимального значения с сентября 2022 года. Рост цен на сырье, энергоносители и транспортные услуги сопровождается задержками поставок, создавая дополнительные предпосылки для повышения отпускных цен. Такая комбинация увеличивает риск того, что показатели PPI окажутся выше прогнозных значений.
Впрочем, здесь следует помнить, что индекс цен производителей нельзя рассматривать как прямой ориентир для потребительской инфляции. Ведь он отражает динамику цен производителей, а в сегменте торговых услуг – изменение торговой маржи. При этом компании далеко не всегда перекладывают возросшие издержки на конечных потребителей, предпочитая иногда компенсировать их за счет собственной прибыли. Поэтому особое значение имеет не только общая динамика PPI, но и структура роста цен, прежде всего его базовых компонентов. Если об инфляционных отчета – CPI и PPI – окажутся сильнее прогнозов (особенно в части стержневых индикаторов), доллар получит мощную поддержку. Ведь такой результат будет свидетельствовать о сохранении инфляционного давления как на производственном, так и на потребительском уровне. Для Федрезерва это станет дополнительным аргументов в пользу дальнейшего ужесточения монетарной политики, а для пары eur/usd – еще одним «якорем», способным утянуть ее в область 10-й фигуры.
«Иранский кейс»
На предстоящей неделе свое веское слово может сказать и геополитика. Причем ее влияние на динамику eur/usd может оказаться не менее существенным, чем реакция рынка на американские инфляционные отчеты.
Так, в субботу стало известно о новых американских ударах по расчетам иранской ПВО на острове Кешм. При этом Дональд Трамп представил эту операцию как «ограниченную по своему масштабу», одновременно заявив об определенном прогрессе на дипломатическом направлении. Как сообщают американские СМИ, посреднические усилия действительно продолжаются (в том числе и при участии Катара), однако угроза возобновления масштабных боевых действий по-прежнему сохраняется.
Если ситуация на Ближнем Востоке вновь обострится, доллар может получить поддержку сразу по двум направлениям. Во-первых, усиление геополитической напряженности традиционно способствует росту спроса на защитные активы – в том числе и на гринбек. Во-вторых, новая эскалация способна спровоцировать очередной скачок нефтяных котировок, что, в свою очередь, усилит инфляционные риски в США (со всеми вытекающими отсюда последствиями).
Впрочем, необходимо признать, что дипломатический сценарий также остается на повестке дня. По информации The Washington Post, министр финансов США Скотт Бессент при поддержке Трампа обратился к Китаю «с просьбой использовать свое влияние на Тегеран для содействия прекращению войны». Сообщается, что Пекин уже передал соответствующее послание иранскому руководству. Теперь многое будет зависеть от реакции самого Тегерана.
Интрига в этом вопросе сохраняется, ведь одно дело – передать дипломатическое предложение, и совсем другое – задействовать реальные рычаги влияния на Тегеран и добиться от иранского руководства готовности к компромиссам.
Выводы
Пара eur/usd находится на своеобразном перепутье. Если октябрьские отчеты CPI и PPI окажутся в «зеленой зоне», а Вашингтон и Тегеран так и не продвинутся к достижению договоренностей, продавцы получат веские аргументы для очередного южного рывка. В таком случае возрастет вероятность преодоления уровня поддержки 1,1130 (нижняя линия Bollinger Bands на D1), с последующим закреплением в области 10-й фигуры. Если же американская инфляция окажется слабее ожиданий, а посреднические усилия КНР принесут ощутимые результаты, покупатели eur/usd смогут перехватить инициативу и вновь попытаются закрепиться в рамках 12-й фигуры.
